Ликвидность рынка облигаций катастрофически низка

Кризис катастрофически негативным образом сказывается на ликвидности рублевых облигаций. Существенно расширились bid-offer спрэды, снизилось количество дней с двусторонними котировками, упали объемы сделок.

В этом техническом мониторе мы существенно смягчили требования по включению бумаг в топ-100 спрэд-монитора, т.к. не нашли достаточного количества бумаг для удовлетворения бывших актуальными в стабильное время требований по ликвидности.

- Относительное минимальное число дней с двусторонними котировками снижено до 50% с 70%.

- Границы bid-offer спрэда повышены до 450 б.п. c 200 б.п.

Бумаг, удовлетворяющих прежним требованиям, в сентябре оставалось не более 30.

Космические спрэды

Мы констатируем продолжение чудовищного роста спрэдов в результате ликвидации позиций в рублевых облигациях – одно из последствий коллапса глобальных финансовых рынков. За прошедшую неделю состояние кредитных рынков ухудшилось, а проблемы на финансовом рынке начинают сказываться на операционной деятельности компаний из нефинансового сектора. Крайне тревожными сигналами для нас стали остановка производства на заводах ГАЗа, сокращение производства на ММК и намерения Дикой Орхидеи самостоятельно исполнять платежи.

За неделю, прошедшую с момента выхода предыдущего монитора все без исключения отраслевые спрэды выросли. Спрэды достигли таких высот, что размер между делениями на графиках некоторых бумаг составляет 400 – 500 б.п. (расстояние между верхней и нижней границей спрэдов на стабильном рынке). Прежние изменения спрэдов на новых графиках вытянулись в струну.

Что делать

Единственной рациональной стратегией остается держать бумаги до погашения или оферты и постепенно увеличивать долю денежных средств по мере поступления выплат. В таких условиях, расчет эффективной доходности к погашению становится далеким модельным идеалом. Наиболее безопасной стратегией в настоящее время мы видим покупку ломбардных бумаг, эмитентов с рейтингом не ниже «BB-» со стабильным прогнозом изменения рейтинга.

На свой страх и риск

Рынок рублевых облигаций в настоящее время представляет большие возможности для формирования портфеля с доходностью значительно/ многократно превышающей уровень инфляции. Доходности некоторых выпусков эмитентов первого и второго эшелона с сильными кредитными метриками превышают 20% годовых. Доходности эмитентов третьего эшелона – 50% годовых. В то же время мы видим, значительные риски роста технических дефолтов вплоть до полного отказа исполнения выплат и банкротств компаний из третьего эшелона. Инвесторы должны тщательно взвешивать все риски, которые могут возникнуть при ухудшении ситуации.

Смена базы монитора

Кризис катастрофически негативно отражается на ликвидности рублевых облигаций. Существенно  расширились bid-offer спрэды, снизилось количество дней с двусторонними котировками. В этом техническом мониторе мы существенно смягчили требования по включению бумаг в топ-100 спрэд-монитора. Относительное минимальное число дней с двусторонними котировками снижено до 50% с 70%. Границы bid-offer спрэда повышены до 450 б.п. c 200 б.п. Бумаг, удовлетворяющих прежним требованиям, осталось не больше 30.