Кризис для гривны, по-видимому, завершился. Сейчас, когда выборы уже состоялись, парламентская коалиция представляется сильной и сформировано технократическое правительство, политические перспективы Украины в глазах инвесторов улучшились, но необходимо в сжатые сроки сверстать и принять бюджет на 2010 г., что должно способствовать возобновлению диалога с МВФ о дальнейшей поддержке. Однако для курса гривны содействие МВФ на данный момент не имеет критического значения, хотя помощь фонда крайне важна для фискальной стабильности. Мы считаем, что с программой МВФ или без нее гривне ничего не угрожает, по крайней мере, в нынешнем году. В своей оценке мы обращаем внимание на следующие основные моменты.

- При близких к рекордным ценах на сталь и объемах экспорта, а также по-прежнему ограниченном импорте сальдо счета текущих операций почти гарантированно вернется в зону положительных значений.

- Неисполнение обязательств, реструктуризация и рефинансирование долгов существенно ослабили давление на счет операций с капиталом и финансовыми инструментами.

- Ввиду благоприятной разницы в процентных ставках по вкладам мы ожидаем перевода части накоплений населения из долларов США и евро в национальную валюту, что может вывести в плюс даже сальдо счета операций с капиталом.

- Правительство наверняка прибегнет к заимствованиям на внешнем и внутреннем долговых рынках с целью финансирования бюджетного дефицита, что приведет к дополнительному нетто-притоку капитала напрямую (через размещение еврооблигаций или привлечение кредитов международных организаций) и/или опосредованно (через покупку нерезидентами ОВГЗ).

При этом мы не ожидаем серьезного усиления гривны. В НБУ прежняя команда, а значит, приоритетная цель политики – обеспечение стабильности национальной валюты – сохранится. Отклонение от этой политики в 2008 г., когда регулятор в первой половине года допустил усиление гривны, а во второй – ее девальвацию, вероятно, было трудным для НБУ, который прилагает все усилия для поддержания стабильности валютного курса. Кроме того, Украине необходимо вновь насытить экономику деньгами и восстановить международные резервы. В таких условиях наиболее вероятным вариантом становятся интервенции НБУ против ожидаемого избыточного предложения иностранной валюты. Мы прогнозируем минимальный рост курса украинской валюты – до 7.5 грн. за доллар – к концу 2010 г. (впервые мы дали такую оценку в августе 2009 г.).