Эшелоны облигаций в третьем и четвертом кварталах 2008 г.

�� Мы провели регулярное обновление модели, позволяющей относить корпоративные и муниципальные рублевые облигации к определенному эшелону.

�� Результаты применения модели в четвертом квартале 2008 г. мы дополняем оценкой аналитиков Ренессанс Капитала. В настоящее время ценообразование на рынке чрезвычайно неэффективно, и многие рублевые облигации являются неликвидными, что приводит к неточностям при эшелонировании. В связи с этим некоторые неликвидные выпуски, с которыми за последние несколько недель заключались только технические сделки или не совершалось операций вообще, а также выпуски с очень волатильными спрэдами к кривой доходности ОФЗ отнесены к тому или иному эшелону вручную (такие выпуски отмечены в таблице знаком *).

�� Согласно нашей модели, к первому эшелону принадлежит 40 выпусков, ко второму – 200 и к третьему – 223. 58 облигаций с доходностью выше 70% отнесены к четвертому эшелону.

�� Количество долговых инструментов четвертого эшелона резко увеличилось – с 7 до 58 – на фоне глобального кризиса кредитования и ликвидности.

�� Число облигаций, входящих в первый эшелон, снизилось с 47 до 40 в связи с переходом некоторых долговых обязательств (в частности, Московской области) во второй эшелон и погашением ряда краткосрочных выпусков.

�� Мы хотели бы подчеркнуть, что данная модель не является кредитным анализом эмитентов, а лишь отражает их оценку и восприятие рынком. По этой причине точка зрения кредитных аналитиков Ренессанс Капитала может не совпадать с эшелонированием того или иного выпуска на основании модели.

�� Перечень облигаций с указанием эшелона в третьем и четвертом кварталах 2008 г. представлен в Приложении. Чтобы загрузить Excel файл с индикаторами эшелона, используйте ссылку: http://research.rencap.com/docs/Tiers.xls.