Банк Русский Стандарт

Результаты за первое полугодие по МСФО

Банк Русский Стандарт (БРС; ВВ-, прогноз «негативный»/Ва2, прогноз «негативный»/ВВ-, прогноз «стабильный») вчера опубликовал аудированную отчетность по МСФО за первое полугодие. Как мы неоднократно писали, несмотря на отмену комиссий, банку удалось продемонстрировать высокую рентабельность, и мы убеждены в его способности получать прибыль выше среднего по сектору уровня. Мы сохраняем позитивную оценку кредитного профиля банка.

Отрицательный рост активов. В январе-июне 2008 г. объем портфеля розничных кредитов уменьшился на 14.4% (-18.2% относительно максимального объема, зафиксированного в июне 2007 г.). По нашему мнению, это обусловили два основных фактора: 1) ограниченная доступность фондирования и 2) ужесточение стандартов выдачи кредитов на фоне снижения эффективных процентных ставок после отмены комиссий в августе прошлого года. В ходе телеконференции менеджмент банка подчеркнул, что по итогам 2008 г. прогнозируется рост активов на 10-15%, что соответствует увеличению кредитного портфеля примерно на USD1-2 млрд с минимального показателя за первое полугодие. По данным отчетности по РСБУ, в июне и июле банк выдавал кредиты более активно, чем в предыдущие пять месяцев, и мы ожидаем, что эта тенденция будет продолжаться до конца года.

Качество кредитного портфеля заметно улучшилось. Доля проблемных кредитов (NPL) в отчетном периоде снизилась на 1.8 п. п. до 3.75%, хотя уровень списаний оставался довольно высоким. Руководство БРС привело некоторые дополнительные факты, также свидетельствующие о росте качества портфеля кредитов. Данные позитивные тенденции еще предстоит проверить в более долгосрочной перспективе, но отчетность банка показывает, что мероприятия, предпринятые за последние 12 месяцев, приносят желаемый эффект. Текущий уровень резервирования (6.1% от портфеля розничных кредитов и 153.4% от суммарной величины NPL) ниже, чем в 2007 г., но по-прежнему представляется нам достаточным.

Рентабельность, как и ожидалось, остается высокой. Показатель ROA в первом полугодии составил 5.3%, что соответствует результату за вторую половину 2007 г. и нашему прогнозу. Снижение эффективных процентных ставок по кредитам относительно первого полугодия прошлого года составило примерно 8 п. п. и было по большей части компенсировано за счет снижения расходов на формирование резервов. Банку также удалось удержать под контролем административные расходы (+8.6% в рублевом выражении). По предварительным оценкам менеджмента, чистая прибыль по итогам года составит USD450-500 млн, что предполагает неизменный уровень рентабельности (ROA около 5%).

Потребности в фондировании. На долговом рынке до конца 2008 г. БРС предстоит исполнить две оферты по рублевым облигациям объемом по 5 млрд руб., и банк вряд ли столкнется с серьезными трудностями при выполнении этих обязательств. Однако более активное кредитование потребует привлечения дополнительных средств для его финансирования. По сообщениям прессы, за последние несколько месяцев банк привлекал депозитные средства из разных источников (Министерство финансов, Фонд содействия реформированию ЖКХ, Администрация Санкт-Петербурга и др.), но мы полагаем, что ему придется вновь задействовать «оптовые» источники фондирования – вероятнее всего, это будут синдицированные кредиты.

Высокая достаточность капитала. Несмотря на выплату дивидендов в размере 4 млрд руб. (USD170 млн) в первой половине 2008 г., показатель достаточности капитала банка даже увеличился до 18.3% за счет снижения объема активов и получения прибыли. Принимая во внимание умеренные планы по повышению объемов кредитования, мы ожидаем, что достаточность капитала БРС будет оставаться высокой – на наш взгляд, это является одним из главных позитивных факторов кредитного качества банка.