Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Банк России прекращает плавную девальвацию рубля. Теперь все зависит от цен на нефть


[23.01.2009]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Банк России прекращает плавную девальвацию рубля

Теперь все зависит от цен на нефть

Председатель Банка России С. Игнатьев сообщил вчера о прекращении контролируемой девальвации рубля. Г-н Игнатьев объявил, что коридор колебаний операционного ориентира расширен до 26-41 руб., что оставляет 10%-ный потенциал ослабления национальной валюты. При текущем курсе доллара США к евро (1.2840) верхняя граница коридора – 41 руб. – соответствует стоимости доллара примерно в 36.35 руб. Верхняя граница коридора зафиксирована на месяцы вперед, тогда как нижняя может быть скорректирована в любой момент. Глава центрального банка также сделал ряд важных замечаний, суть которых сводится к следующему.

-Сложившийся в настоящее время курс рубля обеспечивает сбалансированность счета текущих операций платежного баланса. Как отмечено в нашем отчете «Платежный баланс России за 2008 г.: корректировка валютного курса неизбежна» от 16 января, мы в целом разделяем эту точку зрения. Тем не менее, следует учитывать, что российским заемщикам в нынешнем году предстоят значительные выплаты внешнего долга, и вряд ли они могут рассчитывать на рефинансирование из зарубежных источников. Следовательно, даже если участники рынка не будут играть на понижение курса рубля, Банк России будет вынужден продавать валюту из резервов, чтобы обеспечить погашение задолженности российских заемщиков перед нерезидентами. Рефинансирование внешней задолженности с помощью Внешэкономбанка также означает сокращение международных резервов Банка России.

-За последние два дня Банк России купил на валютном рынке USD3.4 млрд. Мы предполагаем, что центральный банк и в дальнейшем позволит банкам закрывать короткие позиции в рубле, благодаря чему в течение некоторого времени валютные резервы будут пополняться, а на рынок межбанковского кредитования поступит рублевая ликвидность. Как следствие, мы не ожидаем, что период острого дефицита рублей будет продолжительным. Мы также не прогнозируем существенное укрепление курса российской валюты с текущего уровня.

-Банк России предпримет интервенции, чтобы удерживать рубль в заявленном коридоре. Таким образом, регулятор будет твердо следовать своей давней стратегии «наказания» спекулянтов, прибегая к интервенциям или другим инструментам денежно-кредитной политики для обеспечения стабильности национальной валюты.

-Переход к политике таргетирования инфляции предполагается в ранее намеченные сроки (до 2011 г.). С тем же успехом можно, по нашему мнению, было сказать «никогда». Банк России намерен продолжать регулировать номинальный курс рубля, подвергая себя тем же рискам, связанным с атаками спекулянтов и проциклической денежно-кредитной политикой, которые были характерны для последних трех-четырех лет.

-Верхняя граница коридора может быть поднята в случае падения цен на нефть до USD30 за баррель и их продолжительного пребывания на этом уровне. Заявление, на наш взгляд, более чем очевидное. Новый ориентир, как представляется, соответствует цене в USD40 за баррель, но никак не USD30.

Мы полагаем, что далее произойдет следующее. В ближайшие несколько дней будет присутствовать спрос на рубли, обусловленный необходимостью осуществлять налоговые выплаты и закрывать короткие позиции (28 января уплачивается последний налог в этом месяце – налог на прибыль). В это время курс рубля к бивалютной корзине будет оставаться стабильным, а Банк России будет покупать иностранную валюту, пополняя резервы. Тем не менее, в финансовой системе в целом по-прежнему будут сохраняться значительные короткие позиции в российской валюте, и когда вышеуказанный технический период завершится, курс рубля постепенно приблизится к новой верхней границе коридора – это произойдет не позднее середины февраля. Мы ожидаем, что после этого объем интервенций Банка России будет умеренным: возможности банковских организаций и инвесторов по открытию новых коротких позиций в рубле весьма ограничены, а население довольно медленно переводит рублевые вклады в валютные (в долларах США и евро). Кроме того, периодически короткие позиции будут закрываться – Банк России будет принимать карательные меры, и в отсутствие немедленного гарантированного дохода держать такие позиции для некоторых инвесторов станет слишком рискованно и слишком дорого. Мы полагаем, что такая ситуация продлится два-три месяца. Дальнейшее развитие событий будет зависеть от динамики цен на нефть. Мы ожидаем, что стоимость нефти на мировых рынках будет расти, и по-прежнему прогнозируем, что на конец 2009 г. валютный курс составит 29 руб. за доллар США. Однако если восстановление цен на нефть затянется или произойдет их дальнейшее снижение, Банк России вряд ли сможет откладывать переход к плавающему курсу рубля до 2011 г.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: