Ренессанс Капитал: АИЖК: первая отчетность по МСФО

[22.12.2006] Ренессанс Капитал

АИЖК. ПЕРВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ ПО МСФО

• Первая публикация отчетности по МСФО. Агентство по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК) впервые в своей истории опубликовало отчетность по МСФО. Были представлены финансовые показатели по состоянию на конец 2004-2005 гг. Публикация этих данных в конце 2006 г. представляется несколько запоздалой, поэтому в своем анализе мы уделяем основное внимание отличиям от опубликованных ранее данных по РСБУ.

• Знаковое событие. Выпуск отчетности по МСФО – важный шаг для повышения прозрачности АИЖК. Учитывая повсеместное распространение МСФО и US GAAP в качестве эталонных стандартов, компании, не публикующие отчетность по МСФО, рискуют потерять потенциальных инвесторов. Однако, на наш взгляд, в случае АИЖК вопрос не стоит так остро ввиду существенной поддержки со стороны государства (один из ключевых факторов, определяющих кредитное качество компании). Тем не менее, отчетность АИЖК по МСФО, наверняка, представляет интерес для инвесторов, которые положительно оценят сам факт публикации.

• Несколько более высокая долговая нагрузка. Часть ипотечных кредитов (закладных), переданных третьим сторонам в соответствии с правом регресса, осталась на балансе АИЖК по МСФО, так как на дату составления баланса значительная часть рисков сохранялась за АИЖК. В результате несколько увеличился портфель ипотечных кредитов, общая величина активов и финансовые обязательства. Как следствие, коэффициент автономии (отношение капитала к активам) АИЖК по состоянию на конец 2005 г. оказался на 1% ниже, чем в отчетности по РСБУ, но с учетом консервативной политики управления рисками не опустился ниже приемлемого уровня 11.4%.

• Рентабельность немногим ниже. Чистая прибыль по МСФО оказалась немногим (на 6%) ниже аналогичного показателя по РСБУ под воздействием двух основных факторов, которые в 2005 г. в значительной степени компенсировали друг друга. Во-первых, в отчетности по МСФО показаны более высокие отчисления в резервы под обесценение (в связи с отказом в 2006 г. от частичного права обратной продажи закладных первоначальным банкам-кредиторам и сервисным агентам со временем разница может увеличиться). Во-вторых, в отчетности по МСФО уровень операционных затрат оказался ниже, так как их часть переносится на будущие периоды.

• Заключение. Публикация отчетности по МСФО представляется нам очень позитивным шагом со стороны АИЖК, так как позволяет инвесторам более адекватно оценить деятельность компании по общепризнанным (и во многом более жестким) стандартам учета. Незначительность расхождений результатов за 2005 г. по МСФО и РСБУ также добавляет оптимизма. Вместе с тем мы приходим к выводу, что результаты по РСБУ служат не самой надежной базой для оценки показателей по МСФО. Следует отметить разницу в отчислениях в резервы под потери от обесценения (МСФО предполагают более консервативный подход). Поскольку до настоящего времени качество активов АИЖК не вызывало нареканий, эта разница не оказывала значительного воздействия на финансовый результат по МСФО, однако в будущем степень расхождения может измениться. Кроме того, отличаются подходы к учету операций по передаче ипотечных кредитов (по РСБУ они учитываются как продажа, а по МСФО – в ряде случаев как операция по финансированию), что сказывается на показателях долговой нагрузки и других финансовых характеристиках. Со временем разница может стать более ощутимой, если увеличится доля таких операций. Впрочем, с учетом изложенных выше оговорок, отчетность по РСБУ дает вполне объективную оценку положения и результатов деятельности АИЖК.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ДОМ.РФ

Ренессанс Капитал

Контакт-центр