Райффазенбанк: Еженедельный обзор корпоративных облигаций

[11.07.2005] Райффайзенбанк

РЫНОК

Снижение котировок денежного рынка на прошедшей неделе не повлияло на настроения рынка — заметно более пессимистичные, чем они были всего месяц назад.

Доходность большинства бумаг второго и третьего эшелонов продолжала рост, в то время как котировки бумаг первого эшелона оставались практически неизменными. На наш взгляд, основным фактором, влияющим на стабильность котировок на текущих уровнях, является спрос иностранцев, в основном сконцентрированный в бумагах первого эшелона.

На наш взгляд, шансы на продолжение снижения котировок с текущих уровней по-прежнему значительно превосходят их возможное увеличение. В такой ситуации, на наш взгляд, консервативным инвесторам стоит воздержаться от увеличения своих вложений.

ПЕРВИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ НЕДЕЛИ

На предстоящей неделе инвесторам будет предложено четыре выпуска корпоративных облигаций на общую сумму 3 млрд руб. Впрочем, лишь один из предложенных выпусков (ТД Перекресток номиналом 1,5 млрд руб.) можно однозначно отнести к «хорошему» второму эшелону. Другие выпуски либо по размеру (значительно ниже среднего для российского рынка показателя (1,4 млрд руб.) либо по кредитному качеству не могут быть причислены к «хорошему» второму эшелону.

При этом итоги последних размещений показывают, что спрос инвесторов на бумаги, чье кредитное качество уступает среднему, достаточно лимитирован. В частности, не по одному из состоявшихся на последней неделе размещений, спрос не превзошел номинала выпуска более чем на четверть.

Можно сделать предположение, что и на текущей неделе ситуация не изменится — очевидно, можно ожидать достаточно значительной переподписки на аукционе по бумагам Перекрестка и относительно низкой активности инвесторов на других намеченных на эту неделю аукционах.

Криогенмш 12 июля начнется размещение облигаций ОАО «Криогенмаш» (машиностроение). Объем выпуска: 500 млн руб.; срок до погашения: 3 года; срок до 1-ой оферты: 1 год; срок до 2-ой оферты: 2 года. На аукционе будет определена ставка полугодового купона до 1-ой оферты. Организаторы пока не публиковали прогноз по доходности предстоящего размещения.

Нижне - Ленское – Инвест 12 июля начнется размещение облигаций ООО «Нижне-Ленское-Инвест» (SPV ОАО «Нижнее-Ленское», добыча природных алмазов). Объем выпуска: 400 млн руб.; срок до погашения: 3 года; срок до оферты: 1,5 года. На аукционе будет определена ставка полугодового купона до оферты. Структурой выпуска предусмотрено поручительство ОАО «Нижнее-Ленское». Организаторы пока не публиковали прогноз по доходности предстоящего размещения.

ПЕРВИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ ПРОШЕДШЕЙ НЕДЕЛИ

Итоги проведенных на прошедшей неделе аукционов показывают, что инвесторы пока не готовы мириться со значительным увеличением кредитного риска даже при сравнительно более привлекательных предлагаемых уровнях доходности.

Южная строительная коммуникационная компания 5 июля состоялось размещение облигаций ООО «Южная строительная коммуникационная компания» (строительство и монтаж сооружений связи). Объем выпуска: 600 млн руб.; срок до погашения: 3 года; срок до оферты: 1 год. На аукционе была определена ставка полугодового купона до оферты. Спрос на аукционе превысил номинал выпуска на 22% и составил 730 млн руб. По результатам аукциона процентная ставка была установлена на уровне 14,00%, соответствующая доходности к оферте на уровне 14,49% год.

Уральский банк реконструкции и развития 6 июля состоялось размещение облигаций ООО «УБРиР»-финанс» (SPV ОАО Уральский банк реконструкции и развития, банк). Объем выпуска: 500 млн руб.; срок до погашения: 1 год; срок до оферты: 6 мес. На аукционе была определена ставка полугодового купона до погашения.

Спрос на аукционе превысил номинал выпуска на 12% и составил 558 млн руб. По результатам аукциона процентная ставка была установлена на уровне 12,50%, соответствующая доходности к оферте на уровне 12,89% год., совпав с прогнозом организатора (12,68—13,10% год.).

Промтрактор - Финанс 7 июля состоялось размещение облигаций ООО «Промтрактор-Финанс» (SPV ОАО «Промтрактор», специальное машиностроение). Объем выпуска: 1,5 млрд руб.; срок до погашения: 3 года; срок до 1-ой оферты: 1 год; срок до 2-ой оферты: 2 года. На аукционе была определена ставка полугодового купона до 1-ой оферты. Структурой выпуска предусмотрено поручительство ОАО «Промтрактор» (на сумму 900 млн руб. номинала и 380 млн руб. процентов) и ОАО «Чебоксарский агрегатный завод» (600 млн руб. и 250 млн руб., соответственно).

Спрос на аукционе превысил номинал выпуска на 5% и составил 1,6 млрд руб. По результатам u1072 аукциона процентная ставка была установлена на уровне 10,70%, соответствующая доходности к оферте на уровне 10,99% год., немного ниже наших прогнозов (11,15—11,65% год.).