Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Высокий спрос на облигации ММК - повод обратить внимание на отставшую "вторичку"


[17.02.2012]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Рынки поддержала сильная статистика по США и вера в Грецию. Число новых обращений за пособиями по безработице оказалось ниже консенсус-прогноза, также снизилось число продолжающих получать пособия, что указывает на ускоряющееся восстановление американского рынка труда. Позитивные данные вышли и по рынку недвижимости (рост количества строящихся жилых домов) на фоне низких инфляционных рисков (PPI в январе вырос на 0,1% м./м.). Сообщения СМИ о том, что Германия в лице Ангелы Меркель все-таки хочет избежать дефолта Греции, поддержали уверенность рынка в скором решении греческого вопроса в форме замены старого публичного долга на новый от EFSF. Помощь планируется предоставлять через счет условного депонирования, что наложит жесткий контроль на госфинансы Греции. Очередной deadline по этому вопросу назначен на понедельник.

Высокий спрос на средства ЖКХ по низким ставкам. Спрос на аукционе ЖКХ (10,5 млрд руб.) в пять раз превысил предложение, при этом средневзвешенная ставка по удовлетворенным заявкам (6 банков) составила 4,83% годовых на 13 дней (что соответствует кривой ставок MosPrime). Высокий спрос мы объясняем исключительно желанием банков взять ликвидность дешевле рыночного уровня, а не дефицитом короткой рублевой ликвидности. Мы ожидаем, что начинающийся налоговый период не приведет к заметному всплеску ставок денежного рынка.

Большой выбор новых бумаг в первом эшелоне. ЕАБР (BBB/A3/BBB) начал маркетинг 3-летнего выпуска номиналом 5 млрд руб. с ориентиром YTP 9,3%-9,58% / DTP 2,65 года, который соответствует спреду к кривой ОФЗ на уровне 220-250 б.п. Недавно размещенный 2-летний выпуск ЕАБР-1 (YTP 8,62%) котируется со спредом 180-200 б.п. к ОФЗ, что предполагает некоторую премию в ориентирах по новому выпуску. ЗСД (Moody's: Baa3) объявил ориентир по ставке купона 9,0-9,5% годовых для трех 5-летних выпусков (5 млрд руб. каждый), который соответствует YTP 9,2-9,7%/ DTP 4,1-3,7 лет и спреду к ОФЗ в размере170-240 б.п. Напомним, что в маркетинге находится длинный выпуск АИЖК-21 с ориентиром YTM 9,04-9,57%/DTM 3,71-3,67 лет, который, на наш взгляд, является лучшей альтернативой бумагам ЗСД, принимая по внимание фактор ликвидности при прочих равных условиях (по телу обоих выпусков предусмотрена госгарантия).

Высокий спрос на ММК - повод обратить внимание на отставшую "вторичку". ММК (-/Ba3/BB+) разместил 1,5-летний выпуск БО-8 номиналом 5 млрд руб. с YTP 8,35%, что ниже маркетингового диапазона YTP 8,47%-8,68%. На форвардном рынке БО-8 котировались на уровне 100,20-100,40% от номинала (YTP8,1%). В связи с высоким спросом на бумаги ММК мы обращаем внимание на премию 50 б.п., которую предлагают 2-летние облигации Теле2-4,5 (YTP 9,0%) к выпуску ММК БО-8, при одинаковом рейтинге эмитентов от Fitch. Мы считаем, что новые бумаги ММК не имеют потенциала для ценового роста быстрее рынка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: