Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Выпуск новых еврооблигаций РФ под большим вопросом


[04.04.2016]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Payrolls оказались не слишком высокими для сохранения аппетита к риску

В пятницу вышла в целом позитивная макростатистика по США. Отчет по рынку труда за март свидетельствует о приросте числа рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях (payrolls) на 215 тыс., т.е. чуть выше консенсус-прогноза (210 тыс.). Некоторое повышение уровня безработицы (на 0,1 п.п.) до 5% стало следствием увеличения экономически-активного населения (тех, кто хочет найти работу). Эти данные оказались, с одной стороны, позитивными, с другой - не настолько, чтобы привести к переоценке вероятности повышения ставки на FOMC в апреле, в результате "бегства" из рисковых активов не наблюдалось (американские индексы поднялись на 0,6%). По нашему мнению, поводом для беспокойства (в отношении более быстрого, чем сейчас ожидается, ужесточения монетарной политики ФРС) является улучшение ситуации в обрабатывающем секторе США (опубликованное в пятницу значение индекса ISM Mfg в марте существенно превысило отметку 50 пунктов из-за заметного прироста новых заказов, в т.ч. на экспорт) в условиях наличия некоторых признаков восстановления промышленного производства в Китае. Снижение доходностей 10-летних UST (до YTM 1,76% против YTM 1,82% на прошлой неделе) является в большей мере следствием пересмотра долгосрочных ожиданий в сторону более низкой ключевой ставки.

Нефть теряет поддержку

Ключевой новостью для рынка нефти стало заявление преемника наследного принца Саудовской Аравии Мухаммада бен Сальмана о том, что, если какая-либо страна увеличит добычу, его государство также нарастит экспорт. Напомним, что Иран ранее заявлял об увеличении добычи после снятия санкций (на 2 млн барр. в сутки). Получается, что еще до официальной встречи стран-производителей нефти в Дохе, назначенной на 17 апреля, ее итог уже понятен. Как следствие, нефть лишается поддержки, которая с конца января вызвала заметный рост ее котировок (с < 27 долл./барр. до > 40 долл./барр. (Brent)). С технической точки зрения, нефть уже находится в "медвежьем" тренде (ближайшая цель 37 долл./барр.). В то же время в последние дни происходит и падение рублевой цены на нефть (возможно, из-за больших продаж валюты со стороны крупных экспортеров), которое позволяет курсу рубля технически оставаться в "боковике".

Выпуск новых бондов РФ под большим вопросом

Суверенным бондам РФ пока удается игнорировать снижение цен на нефть. Размещение евробондов РФ вызывает все больше сомнений: по данным Bloomberg, "Euroclear и Clearstream еще не согласились проводить расчеты по планируемым евробондам РФ, поскольку их беспокоит вопрос возможного нарушения американских и европейских санкций в отношении России". Без возможности международного клиринга новые бонды, скорее всего, будут неликвидными, и участникам потребуется заметная премия к рынку. Выпуск евробондов можно было бы осуществить в пользу крупных госбанков, которые имеют запас валютной ликвидности, однако, по нашему мнению это не тот вариант, который устроил бы Минфин (в условиях наличия у банков валютной задолженности перед ЦБ).

Валютный и денежный рынок

Вливания из бюджета в конце марта пока не попали на денежный рынок

На прошлой неделе на денежном рынке краткосрочные ставки заметно превышали ключевую ставку ЦБ (11%). Такая нетипичная для последнего времени картина отчасти была связана с урезанием лимитов (с 800 до 660 млрд руб.) недельного РЕПО ЦБ на аукционе в прошлый вторник. Банкам пришлось замещать его более дорогим фиксированным РЕПО (12%), объемы которого повышались до 200 млрд руб. В то же время ЦБ снизил лимиты по РЕПО на фоне возобновления притока ликвидности из бюджета после прохождения налогового периода: за прошлую неделю объем вливаний составил солидные 570 млрд руб. Однако эти средства по какой-то причине не попали на денежный рынок, а осели на корсчетах в ЦБ (скорее всего, одного-двух банков), в прошлую пятницу их уровень достиг рекордных для данного года 2,2 трлн руб. Таким образом, банки-получатели бюджетных средств не компенсировали эффект от урезания лимитов ЦБ. Мы прогнозируем, что в ближайшие дни избыток ликвидности все-таки начнет распределяться между банками, и ситуация на денежном рынке станет более комфортной, краткосрочные ставки опустятся заметно ниже 11%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: