Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
Райффайзенбанк: ВКМ / Рузхиммаш - все по вагонам
Для выяснения «справедливой» доходности предстоящего размещения проведем сравнение облигаций ВКМ-Финанс с обращающимися на вторичном рынке бумагами эмитентов отрасли вагоностроения — ООО Уралвагонзавод-Финанс (УВЗ, специальное вагоностроение) и ОАО Тверской вагоностроительный завод (ТВЗ, пассажирское вагоностроение). Выручка Рузхиммаша в 2004 г. по абсолютному размеру незначительно уступает показателям ТВЗ. При этом в сравнении с УВЗ следует учесть, что только около половины выручки УВЗ приходится на продажи подвижного состава, а другая половина — на технику военного назначения. Более того, Рузхиммаш прогнозирует рост выручки по итогам 2005 г. на 38% по сравнению с 2004 г. в основном за счет значительного увеличения объемов продаж подвижного состава. По итогам 1-го квартала 2005 г. выручка компании составила 2,06 млрд руб. против 1,77 млрд руб. в 1-ом квартале 2004 г. Рентабельность Рузхиммаша значительно превосходит другие вагоностроительные компании, несмотря на некоторое сокращение чистой прибыли в 2004 г. На наш взгляд, основа относительно более высокой рентабельности операций Рузхиммаша — постоянное обновление продуктового ряда компании и популярности новых (сравнительно более рентабельных) моделей у основных покупателей. Несмотря на увеличение суммы финансовой задолженности предприятия в 2004 г., основные коэффициенты долговой нагрузки Рузхиммаша по-прежнему заметно лучше других вагоностроительных компаний. На наш взгляд, текущие показатели отражают осторожность долговой политики компании. Мы не видим причин для ухудшения коэффициентов долговой нагрузки в 2005 г. Напротив, консервативный прогноз финансовых результатов компании предусматривает улучшение данных показателей к концу этого года. На наш взгляд, кредитное качество Рузхиммаша ни в чем не уступает показателям ТВЗ и заметно превосходит УВЗ. Мы оцениваем премию за первичное размещение для бумаги «среднего» второго эшелона в размере до 10 б.п. Таким образом, «справедливая» доходность предстоящего размещения составит 10,90—11,20% год.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |