МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[06.06.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Если в последние 2 недели рынок рублевых облигаций стойко пережил резкое ослабление рубля и снижение цен было крайне незначительным, то незначительное укрепление рубля в пятницу (до 28.37 руб.) тем более привело к росту оптимизма на рынке и цены рублевых облигаций выросли на 0.1-0.2%. Тем не менее, объемы торгов остаются умеренными, в полной мере сигнализируя о наступлении летнего сезона.

Единственно, можно отметить высокую волатильность облигаций АлтайЭнерго, которые в пятницу сначала упали со 101.00 до 97.00% от номинала (после новости о том, что Алтайэнерго не погасила свои векселя), а затем вернулись на 100.00 и выше после того, как ИФК "Алемар" выкупило значительную часть выпуска по оферте (цена 100.02), а факт непогашения векселей оказался рабочим моментом - векселя были предъявлены к погашению с нарушениями.

Необходимо признать, что на данном этапе резкое ослабление рубля было полностью компенсировано огромной рублевой ликвидностью и, конечно же, беспрецедентным ралли в еврооблигациях РФ. Как результат, доходности на рынке рублевых облигаций сохранились вблизи своих минимумов. Тем не менее, о потенциальном upside рынка рублевых облигаций говорить не приходится - доходности настолько низки, что непонятно, действие каких факторов способно опустить ее еще ниже. Скорее всего рынок "обречен" на движение в коридоре +/- 50 б.п. по доходности в ближайшие месяцы.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Статистика по рынку труда США в предыдущую пятницу вновь, как и все последние 2 года, преподнесла инвесторам сюрприз, оказавшись значительно ниже ожиданий. Количество рабочих мест в мае 2005 г. выросло всего на 78 тыс. (ожидали 173 тыс.), что в 4 раза ниже, чем в апреле и при этом стало минимальным значением за 2 года. В итоге, доходность 10Y UST сразу после выхода статистики резко снизилась (с 3.90 до 3.80% годовых), достигнув очередного минимума за 1.5 года.

Однако, наши ожидания оправдались (в пятницу мы предположили что при любых данных по экономике США доходность 10Y UST скорее всего вырастет - до 4.0-4.1% годовых в среднесрочной перспективе) и уже к закрытию рынка в пятницу доходность 10Y UST не менее резко выросла (до 3.98% годовых) на волне фиксации прибыли после 2-мес. ралли US Treasuries.

Соответственно, еврооблигации РФ поворили динамику базового актива. Россия-30 после выхода статистики выросла до нового исторического максимума 112.500, а затем к закрытию упала до 111.250. Спрэд при этом сохранился на историческом минимуме 168-170 б.п. Сегодня доходность 10Y UST находится около 3.95% годовых, а Россия-30 закрепилась на отметке 111.375, сузив спрэд до 165 б.п. (новый минимум).

Отметим, что на рынке есть по-прежнему заметный объем коротких позиций по еврооблигациям РФ со стороны российских игроков, что окажет поддержку ценам евробондов РФ и снижение цен будет ограниченным при ухудшении конъюнктуры рынка US Treasuries. Спрэд при этом, скорее всего, продолжит сужаться в район 160 б.п. по Россия-30. На этой неделе важным для рынка US Tressuries станет выступление главы ФРС США перед конгрессом 9 июня, где он осветит состояние экономики и вопросы денежно-кредитной политики, в том числе процентных ставок. Возможно, рынок получит от Гринспена новые ориентиры для движения.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Алтайэнерго

Россия

Контакт-центр