Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: ВЭБ планирует привлечь валюту у экспортеров


[23.09.2015]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Китай вновь включил режим risk-off на глобальных рынках

Макростатистика по обрабатывающему сектору Китая вновь оказалась негативной, подкрепив опасения участников рынка о слабом состоянии второй по величине экономики мира. Согласно предварительной оценке, значение индекса Caixin PMI в сентябре опустилось до 47 пунктов против 47,3 в августе, что является минимальным за последние 6,5 лет. Негативное восприятие этих данных усиливается вероятным повышением ключевой долларовой ставки до конца этого года (согласно консенсус-мнению членов FOMC), которое, как правило, проходит очень болезненно для развивающихся рынков. Китайские индексы акций просели на 2,2%, котировкам нефти Brent пока удается держаться выше 49 долл./барр. После довольно продолжительного роста распродажа прошла в евробондах РФ (RUSSIA 42, 43 потеряли 2 п.п. в цене).

Валютный и денежный рынок

ВЭБ планирует привлечь валюту у экспортеров

По данным СМИ, в настоящий момент Минфин прорабатывает вопрос размещения ВЭБом (находится под финансовыми санкциями) долгосрочных валютных облигаций в объеме >3,5 млрд долл. по закрытой подписке среди крупных локальных экспортеров и банков (одним из вероятных инвесторов в СМИ называется Сургутнефтегаз, располагающий 32,5 млрд долл.). Валютная ликвидность ВЭБу требуется для рефинансирования внешнего долга (до конца этого года банку требуется погасить 2,5 млрд долл.). Влияние данного размещения на локальный валютный рынок зависит от доходности и предоставления под залог этих облигаций валютной ликвидности от ЦБ РФ. Отметим, что после того, как ЦБ повысил ставки по валютному РЕПО (до LIBOR + 200 б.п.), интерес локальных банков к евробондам заметно убавился. В этой связи это размещение может способствовать удорожанию валютной ликвидности на междилерском рынке (=расширению спреда IRS - XCCY), которая в августе заметно снизилась из-за урезания ЦБ лимитов по рублевому РЕПО (которое привело к росту ставок по валютным свопам). Мы рекомендуем покупать IRS и продавать XCCY.

Рынок ОФЗ

Аукционы ОФЗ: предложение сместилось в длинный конец кривой

На сегодняшних аукционах Минфин предложит 12-летние ОФЗ 26212 с фиксированным купоном и 4-летние ОФЗ 29011 с плавающим купоном 6M RUONIA + 97 б.п. в объеме 10 млрд руб. и 5 млрд руб. соответственно. Решение ведомства предложить самые длинные бумаги обусловлено их сильным ценовым ростом, наблюдавшимся всю прошлую неделю, в результате чего доходности опустились на 30 б.п., а спред к среднесрочным ОФЗ ушел в отрицательную зону с близких к нулю значений (с -5 б.п. до -35 б.п. по ОФЗ 26207-26214). Отметим, что такая динамика была вызвана итогом заседаний ЦБ РФ, а затем усилена ФРС. Кстати говоря, на развитых и других развивающихся рынках такой позитивной реакции на решение ФРС не было. Видимо, участники рынка надеются, что мягкая риторика ФРС позволит ЦБ возобновить цикл снижения рублевой ставки. Мы не разделяем это мнение и считаем длинные ОФЗ перекупленными в сравнении как с ключевой рублевой ставкой (отрицательный спред к аукционной ставке РЕПО), так и со среднесрочным сегментом кривой. В связи с этим мы рекомендуем продавать длинные бумаги вместе с частичной покупкой среднесрочных выпусков.

На последних аукционах плавающие выпуски не пользовались большим интересом, что, скорее всего, обусловлено их низкой премией к ставке 6M RUONIA (по предлагаемым сегодня 29011 она составляет всего 70 б.п. по последним сделкам, проходившим по 101,1% от номинала). Тем не менее, с учетом текущего положения кривой IRS синтетические фиксированные доходности плавающих ОФЗ заметно превышают доходности классических ОФЗ. В настоящий момент мы считаем 29011 более интересным выбором, чем ОФЗ с фиксированной ставкой купона.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: