Мировые рынки

ФРС: ставка без изменений, риторика указывает на более медленный рост ставок

ФРС ожидаемо приняла решение оставить Fed Funds rate неизменной, при этом оценка состояния экономики США ухудшилась по сравнению с декабрьским заседанием. Данные с рынка труда указывают на увеличение числа рабочих мест в экономике, однако инфляция продолжает оставаться ниже долгосрочного целевого показателя в 2%, чистый экспорт был слабым, а рост инвестиций в товарные запасы замедлился. У инвесторов все меньше уверенности в готовности ФРС следовать курсу повышения ставки 4 раза в год, вероятность роста ставки по итогам мартовского заседания FOMC снизилась до 18% (еще вчера она была выше 21%), а первое повышение по-прежнему ожидается не раньше сентября.

Нефть продолжила рост

Опубликованные данные о коммерческих запасах нефти в США, с одной стороны, указали на рекордный уровень товарных запасов нефти в стране за 85 лет, при этом оказались ниже вышедшей ранее статистики API. Кроме того, снизились резервы на терминале в Кушинге. В итоге нефть продолжила рост, завершив день на уровне 33,1 долл./барр., что оказало поддержку и рублю, который сегодня утром торгуется ниже 77 руб./долл.

Валютный и денежный рынок

Падение цен на нефть и связанный с этим рост инфляционных рисков сводит на нет возможность снижения ключевой ставки

Завтра состоится первое в этом году заседание ЦБ по ставке. Нужно отметить, что резкое падение цен на нефть с начала 2016 г. внесло серьезные коррективы как в прогнозы экспертов, так и в ожидания трейдеров. Так, если в декабре 2015 г. еще были эксперты, ожидающие снижение ставки, то сейчас их число сведено к меньшинству. То же касается и оценок трейдеров. По опросу Tradition, сейчас 95% участников опроса ожидают неизменной ставки 29 января 2016 г. Только 3% участников продолжают верить в ее снижение на 50 б.п., а ее повышения на 50 б.п. в январе 2016 г. ждет только 1 человек.

Оперативные данные Росстата о состоянии недельной инфляции пока не фиксируют какого-либо ускорения роста цен, что неудивительно, поскольку эффект нового ослабления рубля сказывается на ценах с довольно большим лагом, и, скорее всего, станет более заметным к весне. Между тем, какое-либо заметное снижение недельной инфляции также констатировать нельзя: она снова составила 0,2% с 19 по 25 января и достигает 0,7% с начала января 2016 г. Мы отмечаем, что позитивная тенденция в сокращении темпов роста цен на фрукты и овощи (после декабрьского всплеска) перекрывается ускорением роста цен на другие продуктовые категории и удорожанием жилищных услуг. Согласно предварительным данным, можно говорить и о том, что и темпы роста цен на основные непродовольственные товары практически не снижаются.

На этом фоне инфляция за январь вполне может составить 0,8-0,9%, что будет соответствовать ее снижению год к году до 9,7-9,8% (т.е. ниже 10%, как и ожидает ЦБ) против 12,9% по итогам 2015 г. Между тем, динамика инфляционных ожиданий, которые повысились в декабре 2015 г. (более поздняя статистика отсутствует), едва ли сильно улучшилась в начале года, принимая во внимание ослабление рубля. Даже если ЦБ не считает, что текущие низкие цены на нефть (~30 долл./барр.) окажутся продолжительными, уже случившееся ослабление рубля и такие разовые факторы, как санкции против Турции, должны внести изменения в прогнозы регулятора. На этом фоне в ближайшее время, и в частности, 29 января 2016 г., на наш взгляд, условий для снижения ключевой ставки не будет.

Рынок корпоративных облигаций

Магнит: в попытке найти правильный баланс между ростом и прибыльностью

Вчера Магнит (S&P: BB+) опубликовал предварительные ключевые финансовые показатели за 4 кв. и 2015 г. по МСФО на основе управленческой отчетности. Рентабельность по EBITDA за 4 кв. составила 11,1% (-0,4 п.п. г./г.) и за год в целом - 10,9% (-0,3 п.п. г./г.), что соответствуют годовому прогнозу компании по марже EBITDA в 10,5-11,3%. Отметим, что в непростых экономических условиях Магнит в конце 4 кв. был вынужден увеличить объем маркетинговых акций для поддержания потребительской активности. В 2016 г. компания ожидает замедления числа открытий магазинов формата "у дома" (900-950 против 1250 в 2015 г.) и гипермаркетов (80 против 87), в то время как планируется увеличение числа магазинов косметики (до 1200 с 1041 в 2015 г.). Капвложения в 2015 г. составили 67 млрд руб., и в 2016 г. они могут вырасти на 2-3 млрд руб., из них до 5 млрд руб. будет инвестировано в усиление вертикальной интеграции компании (увеличение мощностей собственного производства). На дивиденды в 2016 г. планируется направить 25 млрд руб. Согласно заявлениям компании, долговая нагрузка в 2015 г. осталась практически на том же уровне, что и годом ранее (0,91х Чистый долг/EBITDA на конец 2014 г.), и, по оценкам менеджмента, вряд ли превысит 1,0х по итогам 2016 г.