"Ястребы" FOMC расправляют крылья. Протокол с последнего заседания FOMC в очередной раз показал, насколько сильно он может отличаться от заявлений главы ФРС сразу после заседаний. В отличие от успокоительных слов Дж. Йеллен, он свидетельствует об усилении среди членов FOMC мнения, что достижение ключевыми показателями (прежде всего, CPI, а также индикаторами рынка труда) целевых уровней является весомым основанием для более быстрого ужесточения монетарной политики, чем планирует ФРС (первое повышение ставки произойдет не ранее марта 2015 г.). Помимо наиболее ярого "ястреба" Ч. Плоссера, это мнение стали разделять, по крайней мере, еще 2-3 члена комитета. И даже в рядах "центристов" появились сомнения в том, что рынок труда имеет большой объем свободной рабочей силы. Также они признали отсутствие значимых факторов, понижающих инфляционные риски (вероятность падения инфляции существенно ниже 2% уменьшилась). Как следствие, курс монетарной политики может быть изменен в ближайшее время (в сторону или более раннего, или более быстрого повышения ставки) в случае, если статистика не преподнесет неприятных сюрпризов. В этой связи внимания заслуживают сегодняшние данные по первичным заявкам на пособия по безработице и PMI, а также завтрашнее выступление Дж. Йеллен. Естественным выглядит рост доходностей 10-летних UST (на 4 б.п. до YTM 2,44%), что вызвало небольшую коррекцию на рынках GEM (длинные госбонды РФ подешевели на 0,6 п.п.).

Инфляция: снова в рост. Рост цен за 12-18 августа ускорился с 0% до 0,1% (до 7,5% г./г.). Главной причиной стало ускоренное удорожание ряда продуктов питания: свинина подорожала на 0,5% (с 0,3%), курятина - на 0,9% (0,8%), рыба - на 0,3% (0,1%), сыры - на 0,2% (-0,1%), яблоки - на 0,2% (-0,3%). Вместе с ростом цен на бензин (+0,4% с 0,2%) это, по нашим оценкам, могло добавить ~0,05 п.п. недельному показателю. Повышенное инфляционное давление сконцентрировалось в тех категориях, которые затронул запрет на импорт продовольствия. Причем фундаментально, учитывая новый урожай и наличие у сетей запасов на ближайшее время, этот запрет не должен был отразиться в ценах так быстро, тем более что начинают набирать обороты меры госконтроля. Судя по всему, причиной ускорения сейчас является рост инфляционных ожиданий. Опасаясь дефицита и удорожания поставок в будущем, продавцы закладывают эти риски в текущие цены. В результате в августе инфляция может быть существенно выше прогноза МЭР (0,1%), а говорить о дефляции уже не приходится. Официальных комментариев ЦБ по поводу инфляционных рисков, связанных с запретом на импорт, пока не было. Но, следуя риторике последних пресс-релизов, такое развитие событий вкупе с появлением признаков роста инфляционных ожиданий может быть воспринято ЦБ как аргумент в пользу нового повышения ставок (следующее заседание 12 сентября).

МТС (ВВВ-/Ваа3/ВВ+) : геополитика и экономика призывают к осторожности. Сильные результаты за 2 кв. 2014 г. российского мобильного бизнеса (выручка - +6,3% г./г., мобильная передача данных – +39,7% г./г., лучшие показатели среди Большой Тройки) были уравновешены слабой динамикой фиксированного бизнеса (-1% .г/г.), сотовой розницы (+0,6% г./г.) и на Украине (-23% г./г. из-за девальвации гривны, в местной валюте рост составил +2,2% г./г.). В результате консолидированная выручка выросла лишь на 1,4% г./г. Рентабельность по OIBDA снизилась на 1,8 п.п. г./г. до 43,7%, преимущественно из-за разового эффекта высокой базы (в 2013 г. прибыль была выше в связи с восстановлениями после разрешения конфликта с Altimo в Киргизии), а также повышения тарифов на частоты и электричество на Украине. Чистый долг/OIBDA незначительно вырос с 0,82х в 1 кв. 2014 г. до 0,85х из-за увеличения лизинговых обязательств и незначительного сокращения LTM OIBDA. Менеджмент понизил прогноз роста выручки на 2014 г. с 3-5% г./г. до >1% г./г. и OIBDA с >2% до нуля в связи с неопределенностью на Украине, но оставил среднесрочный прогноз неизменным (среднегодовой темп роста выручки на 3-5% в 2014-16 гг. и OIBDA - на 2%). Стоит отметить, что прогноз на 2014 г. подразумевает курс гривны на уровне 15 гривен/долл., что предполагает ее девальвацию еще на 11%, и, видимо, подразумевает ухудшение политической ситуации, а среднесрочный прогноз не учитывает планируемого возвращения в Узбекистан в 4 кв. 2014 г., и поэтому, на наш взгляд, выглядит консервативно. Также прогноз по выручке и OIBDA в РФ на 2014 г. (+4-5% г./г. и +3-5% г./г., соответственно) предполагает во 2П 2014 г. динамику, схожую с 1П, или небольшое замедление. Прогноз капвложений (90 млрд руб. в 2014 г. и по 85 млрд руб. в 2015-16 гг.) и дивидендам (90 млрд руб. за 2014-15 гг.) не изменился, а Чистый долг/OIBDA ожидается на уровне 1,0х на конец года, что выглядит реалистично. Менеджмент отмечает трудности на Украине (прекращение деятельности в Крыму, который приносил ~10% выручки украинского подразделения, отключения и разрушение фрагментов сети в юго-восточных областях). Также руководство предупредило о возможном замедлении в высокодоходных сегментах, таких как роуминг и B2B, в РФ в связи с ухудшением экономической ситуации. Бумаги Роснефти являются лучшей альтернативой евробондам МТС, предлагая к ним премию 25-50 б.п.