Американскую макростатистику "занесло снегом". Порция макроданных, опубликованных по США в конце прошлой недели, в очередной раз оказалась слабой. В январе промышленное производство сократилось на 0,3% м./м., в то время как ожидался его рост на 0,2% (чуть ниже, чем в предшествующем месяце), при этом основной спад (на 0,8% м./м.) произошел в обрабатывающем секторе, в частности, выпуск двигателей снизился на 5%. Причиной замедления стали нетипично сильные снегопады и холодная погода во многих штатах, которые в то же время привели к повышенному потреблению электроэнергии (+4,1%), что оказало позитивное влияние на потребительные расходы, позволив несколько компенсировать традиционный спад розничных продаж в январе. Кстати говоря, погодные условия пока никак не отразились на потребительских настроениях американцев: значение соответствующего индекса в феврале не изменилось м./м. Отметим, что, согласно высказываниям Дж. Йеллен, озвученным на прошлой неделе, ФРС считает, что экономика США сохраняет позитивные тенденции, а последние слабые макроданные (в декабре и январе) являются следствием аномальных погодных условий (как следствие, курс на сокращение QE будет сохранен). Кроме того, глава ФРС еще раз подчеркнула, что снижение уровня безработицы в США до 6,6%, вплотную к целевой отметке (6,5%), не означает автоматического повышения ключевой ставки ФРС. Комитет будет учитывать более широкие показатели рынка труда, которые говорят о том, что снижение безработицы произошло исключительно за счет рекордно низкой доли экономически активного населения. Это подтверждается и низкой загрузкой мощностей (на уровне 78,5%), которая, по-видимому, и сдерживает рост потребительских цен (инфляция все еще остается заметно ниже целевой отметки). Финансовые рынки в очередной раз проигнорировали слабую макростатистику: американские индексы акций прибавили 0,5%, обновив исторический максимум ("пока ФРС дает дешевые деньги надо покупать"), 10-летние UST остались на отметке YTM 2,74% (по-видимому, текущий темп сворачивания QE уже в ценах). На текущей неделе будет опубликован ряд показателей за январь по американскому рынку недвижимости (цены, число новых площадок, продажи на вторичном рынке), однако, и на них также могла негативно повлиять погода, а значит, они, скорее всего, не окажут заметного влияния на настроения инвесторов. Необходимо отметить, что в феврале снегопады продолжились, поэтому выхода "неискаженной погодой" макростатистики по США придется ждать довольно долго.

ЦБ ожидаемо оставил ставки без изменений. Хотя регулятор отмечает слабый рост экономики, ссылаясь на недостаточную инвестиционную активность и риски для розничной торговли, становится понятно, что в условиях нестабильной ситуации на валютном рынке о снижении ставок уже не может быть и речи. В то же время о повышении ставок, на наш взгляд, говорить пока преждевременно (о чем также заявила Э. Набиуллина в специальном пресс-релизе по результатам заседания). Тем не менее, в основном пресс- релизе содержалась фраза о возможности ужесточения монетарной политики, что, пожалуй, стало главным сюрпризом, учитывая консервативность ЦБ. Основной интригой заседания стала позиция ЦБ относительно недавнего валютного шока и его рисков для инфляции. ЦБ заверил, что исходя из фундаментальных факторов ожидает дальнейшего замедления годового показателя инфляции, связывая это со слабой экономической активностью (по нашим оценкам, она может опуститься ниже 6% в 1 кв.), что формально не создает поводов для повышения ставок. Тональность пресс-релиза демонстрирует, что ЦБ, тем не менее, планирует ужесточать политику только в случае появления подтверждений распространения эффекта от девальвации на цены основной группы товаров, признаков чего пока не наблюдается. ЦБ оценивает чистый эффект от валютного шока на инфляцию в пределах 0,5 п.п., что сопоставимо с нашими оценками (макс. +0,7 п.п.), однако о степени его масштаба можно будет судить лишь по прошествии нескольких месяцев и зависеть он будет от дальнейшей динамики курса. При этом, мы считаем, что ужесточать политику ЦБ может и не повышением ставок. Так, регулирование лимитов позволило бы более оперативно ограничивать объем предоставляемой ликвидности (во избежание ее использования для спекуляций), но в то же время не усугубило бы ситуацию на денежном рынке.

ГМС: обострение старого корпоративного конфликта

Согласно пресс-релизу компании, опубликованному в пятницу, распоряжением окружного суда Никосии на Кипре был наложен арест на собственность В.М. Лукьяненко, его сына В.В. Лукьяненко, крупнейшего акционера ГМС (27,4% по состоянию на 13 июня 2013 г.), и еще девяти других ответчиков, включая ГМС и некоторых ее акционеров и директоров на общую сумму порядка 400 млн евро. Истцом выступает известный российский бизнесмен Константин Григоришин, являющийся совладельцем украинского производителя компрессорных установок "Сумское НПО им. М.В.Фрунзе", большая часть активов (Насосэнергомаш, Гидромаш, ВНИИАЭН) которого в свое время перешли ГМС. По мнению главы Группы ГМС А. Молчанова, иск является следствием неудачи г-на Григоришина на аукционе по покупке Казанькомпрессормаша (ККМ) в 2012 г. Отметим, что сумма иска для компании ГМС достаточно высока (для сравнения за 9М 2013 г. долг ГМС составил 16,2 млрд руб. при показателе LTM EBITDA около 5,87 млрд руб.) и теоритечески может привести к удвоению ее долговой нагрузки. Однако такой сценарий, по мнению ГМС, маловероятен, поскольку иск связан с давним конфликтом между В.В. Лукьяненко и К. Григоришиным, к которому непосредственно ГМС не имеет отношения. В ближайшее время компания выпустит подробный пресс-релиз. Мы ожидаем дальнейшее снижение котировок облигаций ГМС-2 (YTM 10,9% @ февраль 2015 г.) и ГМС-3 (YTP 11,1% @ февраль 2016 г.) и не исключаем негативной реакции со стороны агентства S&P (B/негативный). Напомним, что относительно недавно прогноз по рейтингу был изменен на негативный в связи с увеличением инвестиций в оборотный капитал (после консолидации KKM и Apollo): за 9М 2013 г. ГМС имела отрицательный операционный денежный поток.