Пульс рынка

У греческого вопроса появились шансы на позитивное разрешение… По данным соцопросов (WSJ) в преддверии парламентских выборов в Греции, партия "Новая демократия" имеет небольшой перевес голосов (на 1,3-5,7 п.п.) в сравнении с левой партией СИРИЗА, которая выступает за полный отказ от соглашений с ЕС и МВФ. В случае победы первой в Греции будет сформировано проевропейское правительство, готовое следовать ранее достигнутым договоренностям по бюджетной экономии. Победа СИРИЗА будет означать выход Греции из зоны евро, что может привести к довольно острым экономическим шокам: росту цен на продовольствие на фоне сокращения зарплат, а также волне дефолтов в банковской системе. По-видимому, из этих двух зол греки больше склоняются к мерам бюджетной экономии, негативный эффект от которой, по крайней мере в краткосрочной перспективе, является не таким острым. Для Европы более выгодно удержание Греции внутри еврозоны, чтобы избежать разрушительного эффекта домино. Рынки позитивно отреагировали на появление шанса решения греческого вопроса: евро продемонстрировало небольшой рост до 1,26 долл.

... а Испания вступила на греческий путь. В конце прошлой недели Каталония, крупнейший регион Испании, обратилась к правительству за помощью в рефинансировании своего долга по причине высоких процентных ставок на публичных рынках. По мнению главы региона, без этого о росте ВВП не может быть и речи. Напомним, что в начале мая агентство S&P снизило рейтинг Каталонии до уровня BBB-. Также негативный сигнал поступил из банковского сектора Испании: недавно национализированный банк Bankia (в капитал которого правительство внесло 4,5 млрд евро) запросил дополнительное финансирование в объеме 19 млрд евро для покрытия убытков, возникших вследствие обвала цен на недвижимость (размер кредитов, выданных банком строительным компаниям, составляет 37,5 млрд евро) и обесценения ипотечных кредитов. Правительство намерено предоставить Bankia гособлигации, которые могут быть использованы в качестве залога для получения ликвидности. Рынок суверенных бондов отреагировал повышением доходностей 10-летних бумаг Испании на 5 б.п. до локального максимума YTM 6,3%. Учитывая появление позитивных сигналов по греческому вопросу, сегодня некоторые инвесторы все же предпочтут наращивать длинные позиции в надежде "поймать" локальное дно, что может привести к отскоку рисковых активов.

Налоговые платежи не сильно помогли рублю. Обострение дефицита ликвидности на фоне оттока около 250 млрд руб. в пятницу из-за платежей по НДПИ, акцизам и налогу на прибыль (завершение сегодня) привело к росту ставок междилерского o/n РЕПО на 25 б.п. до 6,3% годовых и не смогло удержать рубль от ослабления до тех уровней, где ЦБ начинает продавать валюту (корзина выросла на 25 коп. и поднималась выше 35,65 руб.). Учитывая некоторое улучшение внешнего фона (нефть Brent подорожала до 107,6 долл.), а также выходной день в США (День памяти) сегодня можно ожидать стабилизацию курса рубля.

ЦБ РФ обеспокоен уровнем резервирования. По оценке ЦБ, просроченная задолженность за 4 месяца выросла на 113 млрд руб., а сформированные резервы - лишь на 53 млрд руб. При этом отмечается рекордный уровень прибыли банков, которая составила за указанный период 342 млрд руб. (+17,5% г./г.). Низкий уровень резервирования в сравнении с просроченной задолженностью при высокой прибыльности может стать основанием для ужесточения требований регулятора по резервированию. Также ЦБ РФ отметил снижение доли просроченной задолженности по розничным кредитам (5,0%) ниже просрочки по корпоративному портфелю (5,1%).

Небезынтересная оферта по РенКап БО-3. КБ РенКап (B/B2/B) планирует в ходе аукциона провести выкуп БО-3 в объеме 900 млн руб. (номинал всего выпуска 3 млрд руб.) при максимальной цене 95% от номинала (что соответствует YTP 15,1% @ август 2013 г.). Несмотря на то, что максимальная цена выкупа на 1 п.п. ниже рыночного уровня (цена спроса 96,05%), возможность сразу продать относительно большой объем бумаг может привлечь некоторых инвесторов, желающих избавиться от бумаг третьего эшелона. В свою очередь, банк, по-видимому, может заместить облигации за счет более дешевых депозитов физлиц (по рублевым депозитам ставка < 11% годовых).