Внешние рынки "дрейфуют" в негативе. Тема бюджетного кризиса в США остается основной причиной беспокойства на финансовых рынках: американские индексы акций просели еще на 0,4%, 10-летние бонды UST остались около YTM 2,66%. Суверенные бонды РФ завершили день в небольшом минусе. Пока инвесторы закладывают в цены незначительную вероятность реализации сценария, при котором компромисс между республиканцами и демократами так и не будет найден к концу сентября (что могло бы обернуться техническим дефолтом американского казначейства). Опубликованное вчера значение индекса потребительской уверенности по США за сентябрь свидетельствует о некотором ухудшении ожиданий потребителей в отношении состояния рынка труда (появления новых вакансий) в будущем, что также негативно повлияло и на ожидаемый уровень дохода. Из сегодняшней статистики по США интерес представляют заказы на товары длительного пользования и продажи домов на первичном рынке.

Минфин решил "не увлекаться" длиной. На сегодняшних аукционах будут предложены два выпуска: 3-летние ОФЗ 25082 на 7,56 млрд руб. (остаток от плана на 3 кв.) и 6-летние ОФЗ 26210 на16,2 млрд руб. (неразмещенный остаток выпуска). Ориентиры, озвученные в пределах YTM 6,37-6,42% и YTM 6,90-6,95%, соответственно, уже не предполагают никакой премии к рынку по причине продолжающегося ценового снижения. Смещение в сегмент краткосрочных и среднесрочных выпусков обусловлено, по-видимому, невысоким спросом на длинные бумаги на аукционе в прошлую среду (когда 64% размещения новых ОФЗ 26215 пришлось на несколько крупных заявок, а спрос на ОФЗ 26212 едва превысил предложение). Ралли на валютном рынке и в ОФЗ в ответ на решение FOMC отложить сворачивание QE оказалось краткосрочным: так, выпуск ОФЗ 26207 уже нивелировал большую часть произошедшего в прошлый четверг снижения доходности (сейчас она лишь на 5-7 б.п. ниже уровня прошлой среды). Учитывая низкие ожидания снижения ставки РЕПО ЦБ до конца этого года, а также ограниченный потенциал для дальнейшего укрепления рубля, мы не видим спекулятивного интереса для участия в сегодняшних аукционах. Тем не менее, относительно короткая дюрация, скорее всего, позволит реализовать большую часть предложенных бумаг (весь объем ОФЗ 25082 и часть ОФЗ 26210), главным образом, среди внутренних участников рынка.

ЦБ не видит причин для смягчения денежно-кредитной политики. О том, что регулятор не намерен в ближайшее время снижать ставки, свидетельствуют вчерашние заявления первого зампреда ЦБ РФ К. Юдаевой: 1) "ЦБ будет снижать ставки, когда мы будем видеть и текущий тренд на снижение инфляции, и когда мы будем понимать, что тренд на следующий год остается понижательным, что мы укладываемся в установленные цели"; 2) "у рынка очень высокие инфляционные ожидания, они в принципе сейчас выше, чем наши (ЦБ) прогнозы инфляции на конец года. Мы знаем, что в таких условиях попытки использовать денежно-кредитную политику для стимулирования выпуска не оказывают положительного влияния, они сразу же сказываются на инфляции".

"Недостаточность" капитала оказала давление на рейтинг ПСБ (ВВ/Ва3/ВВ-). Агентство Moody's понизило кредитный рейтинг банка на одну ступень до Ba3, изменив прогноз с негативного на стабильный, также был снижен рейтинг субординированных обязательств до B1. В качестве обоснования была приведена неопределенность, связанная с качеством корпоративного кредитного портфеля в условиях низкого уровня резервирования и достаточности капитала 1-го уровня (исходя из данных по РСБУ, она составила 7,5% на 1 сентября 2013 г., что является одним из самых низких показателей среди банков РФ (для сравнения, у Сбербанка - 7,8%)). Кроме того, ПСБ имеет невысокую чистую процентную маржу (4,5%) в сравнении с качеством кредитов (NPL 90+ на уровне 3,3%). Рентабельность капитала (ROAE - 14%) не позволяет банку демонстрировать высокий темп кредитования. "Суборды" PSB 19 выглядят дорого, котируясь с дисконтом 100 б.п. к "суборду" STPETE 18, его наличие, на наш взгляд, не оправдано имеющимися различиями в кредитном качестве двух банков.