Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Спрос на ОФЗ, по-видимому, был сформирован со стороны управляющих пенсионными средствами и страховыми резервами


[08.12.2011]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

S&P разбушевалось. Вчера агентство поставило на пересмотр с возможностью понижения рейтинги нескольких крупных европейских банков (Deutsche Bank, Commerzbank, UniCredit, Societe Generale, BNP Paribas, Credit Agricole) вслед за аналогичным решением относительно рейтинга Германии, Франции и еще 13 стран Европы, принятом в начале недели. Агентство также планирует поставить на пересмотр рейтинги и других крупных банков региона. Дальнейшие рейтинговые действия будут зависеть от итогов саммита стран ЕС, который открывается сегодня в Брюсселе. Сегодня рынки также ждут результатов заседания ЕЦБ: по мнению большинства экспертов, процентная ставка будет снижена на 0,25 п.п. до 1% годовых. Также не исключается, что регулятор объявит о дополнительных мерах поддержки ликвидности, среди которых, например, снижение требований к обеспечению по инструментам рефинансирования, предоставление кредитов на срок более 1 года и пр.

Приток госсредств не отменяет спрос на госфинансирование. Несмотря на то, что Минфин возобновил пролонгацию депозитов на 2012 г., их "перенос" происходит не в полном объеме, что уравновешивается новым РЕПО с ЦБ, особенно в сегменте сделок сроком более 1 дня. В то же время, бюджетные расходы, которые обычно активизируются в начале месяца, продолжают поступать, смягчая последствия налоговых изъятий. Объем госрасходов за первую неделю декабря, по нашим оценкам, составил ~190 млрд руб., что сдерживает новый спрос на сделки РЕПО с ЦБ, суммарный объем задолженности по которым сейчас ~577 млрд руб. против максимума в 797 млрд руб. в ноябре.

ОФЗ нашли своего покупателя. Несмотря на напряженную ситуацию с рублевой ликвидностью, а также волатильный внешний фон, оказывающий давление на рубль, Минфину удалось разместить 6- летние ОФЗ 26206 на сумму 9,4 млрд руб.(из предложенных 10 млрд руб.) по нижней границе ориентира YTM 8%. По-видимому, спрос был сформирован со стороны управляющих пенсионными средствами и страховыми резервами, которые в большей степени ориентируются на инфляционные риски, которые сейчас, судя по последним данным Росстата, находятся на низком уровне. Стоит отметить, что кривая ОФЗ на дюрации более 1,5 лет находится в области положительных реальных процентных ставок. В то же время длинная дюрация при небольшом спреде (около 250 б.п.) к ставкам o/n РЕПО снижает привлекательность покупки долгосрочных ОФЗ для спекулятивных инвесторов.

Эмитенты не теряют надежды. Лизинговая компания Каркаде (Fitch: B+), новый для рублевого рынка облигаций эмитент, начала маркетинг выпуска Каркаде-2 номиналом 1,5 млрд руб. с ориентиром по ставке купона 12,5-13,5% годовых, что соответствует YTP 13,1-14,2% к годовой оферте. Пока организаторы предоставили не очень много информации для полноценной оценки кредитного профиля компании. Рейтинговое агентство среди позитивных факторов отмечает ликвидный лизинговый портфель (в основном, лизинг автотранспорта), а также потенциальную поддержку со стороны польской нерейтингованной материнской структуры Getin Holding и/или сестринских компаний, в т.ч. Getin Noble Bank S.A. (-/Ba2/BB). Негативными факторами кредитного профиля являются концентрация фондирования, узкая клиентская база и возможное уменьшение маржи ввиду усиления конкуренции. Относительно ликвидный залог автомобилей сглаживает повышенный кредитный риск. На вторичном рынке практически нет краткосрочных выпусков бумаг категории B+ с доходностью более14%, за исключением, пожалуй, облигаций Профмедиа (S&P: B+), котирующихся с YTP 14,84% @ июль 2013 г., которые, впрочем не отличаются высокой торговой ликвидностью. Для инвесторов, расположенных к кредитному риску B+, для реализации стратегии buy & hold мы рекомендуем участие в размещении выпуска Каркаде по верхней границе озвученного ориентира. Отметим, что облигации эмитента соответствуют требованиям для включения их в список РЕПО ЦБ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: