Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Спрос на длинное рефинансирование ЦБ предъявят, в первую очередь, Сбербанк и ВТБ


[09.04.2012]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Слабые данные из США и Китая. Макростатистика по американскому рынку труда оказалась заметно хуже ожиданий: число занятых по платежным ведомостям в несельскохозяйственных отраслях в марте увеличилось лишь на 120 тыс. (консенсус-прогноз - 201 тыс.). Снижение уровня безработицы на 0,1 п.п. до 8,2% (прогноз не предполагал изменения) было проигнорировано рынками. Азиатские индексы акций негативно отреагировали на американские данные, потеряв порядка 1%. Также на финансовые рынки отрицательно повлияли данные по уровню потребительской инфляции в Китае (в марте 3,6% г./г., что на 0,4 п.п. превосходит аналогичный показатель за февраль и на 0,2 п.п. выше прогноза). Ускорение инфляции может ограничить возможности регулятора по смягчению денежно-кредитной политики для стимулирования экономического роста (который, судя по последним данным, замедляется).

ЦБ РФ оставил ключевые ставки неизменными и установил максимальную ставку по депозитным аукционам на 1 неделю (4,75%). Такое решение было ожидаемо, учитывая улучшение экономической ситуации и состояния денежного рынка. Как мы и предполагали, несмотря на наличие в пресс-релизе фразы о приемлемости текущих параметров монетарной политики на "ближайшие месяцы", в сообщении появились признаки обеспокоенности среднесрочными инфляционными рисками. Пожалуй, единственным сюрпризом стало сообщение об установлении с 10 апреля максимальной ставки по депозитным аукционам на 1 неделю в 4,75%, которые послужат дополнением к депозитным операциям с ЦБ по фиксированной ставке 4% (1 день, неделя, до востребования). Мы полагаем, что такая мера носит заблаговременный характер и отвечает среднесрочной цели по повышению эффективности процентной политики ЦБ. Сейчас, когда ликвидность по-прежнему в дефиците, эффект от введения дополнительного инструмента ее изъятия будет близким к нейтральному.

ЦБ возобновляет рефинансирование сроком 12 мес. Сегодня ЦБ проведет аукцион по ломбардным кредитам на 365 дней и аукцион прямого РЕПО на 364 дня под мин. 7,75%. Ситуация с ликвидностью несколько улучшилась, что сопровождается некоторым снижением ставок денежного рынка (o/n до 4,3- 4,8%) и ослаблением спроса на короткое и среднесрочное РЕПО (суммарная задолженность сократилась с 679 млрд руб. на конец марта до 454 млрд руб.). Однако спрос на более длинные средства, о потребности в которых не раз заявляли представители крупных банков, может оказаться значительным. Из двух аукционов наиболее востребованным сейчас нам видится длинное РЕПО с ЦБ. Неслучайно сегодня регулятор установил высокий лимит по этим операциям - 500 млрд руб. Мы по-прежнему полагаем, что спрос на длинное рефинансирование ЦБ предъявят, в первую очередь, Сбербанк и ВТБ - именно эти банки являются главными получателями текущих длинных средств ЦБ (подробнее см. обзор от 30 марта).

Спрос на качественные бумаги остается повышенным. В ходе сбора заявок на 1,5-годовой выпуск Банка Интеза (Moody's: Baa3 c автономным рейтингом Ba3) номиналом 5 млрд руб. спрос достиг 9,75 млрд руб. В результате доходность бумаг составила YTP 9,2%, что на 26 б.п. ниже первоначального ориентира (YTP 9,46-9,99%) и не предполагает премии к рынку (учитывая автономный кредитный рейтинг эмитента и доходность недавно размещенных 2-летних бумаг ВТБ на уровне YTP 8,16%). Учитывая успешные итоги размещения Банка Интеза, можно ожидать, что спрос на новые 3-летние бумаги РСХБ сложится ближе к нижней границе ориентира YTP 8,58-8,78%.

Под навесом предложения от второго эшелона. Сегодня в маркетинг вышел новый 3-летний выпуск СПбТел-7 номиналом 6 млрд руб. (с рейтингом поручителя BB+ от Fitch), ориентир по ставке купона был озвучен в 9,25-9,50% годовых, что соответствует YTP 9,47-9,73%. Поскольку более длинные бумаги СПбТел-1,2,3 котируются на уровне YTP 9,43% @ июнь 2016 г. ориентир по новому выпуску предполагает премию к рынку в размере 25-50 б.п. Диапазон доходности по новым 3-летним бумагам Ленэнерго-4 номиналом 3 млрд руб. составляет YTP 9,20-9,73%, что соответствует премии 95-150 б.п. к кривой ФСК. Учитывая разницу в кредитных рейтингах (3 ступени), для облигаций Ленэнерго-4 мы считаем справедливой премию к ФСК в размере 100 б.п., YTP 9,20%. Стоит отметить, что новый долг привлекается для финансирования инвестпрограммы.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов