Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Снижение рейтинга Турции застало инвесторов врасплох


[21.07.2016]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Снижение рейтинга Турции застало инвесторов врасплох

Несмотря на произошедшие недавно события в Турции, большинство инвесторов не ожидало снижения суверенного рейтинга страны: решение S&P понизить рейтинг на одну ступень до BB вызвало распродажу турецких активов (так, 5-летний CDS на Турцию расширился на 70 б.п., также подешевела турецкая лира на 1,1% за день и на 7,35%. с конца прошлой недели). В качестве обоснования рейтингового действия агентство приводит дальнейшее ухудшение политической ситуации в Турции после неудачной попытки военного переворота 15 июля (сегодня было объявлено о введении чрезвычайного положения на 3 месяца). По мнению агентства, сложившиеся в стране условия ухудшат инвестиционную обстановку и отрицательно скажутся на темпах роста экономики и притоке капитала из-за рубежа. В этой связи стоит отметить высокое отрицательное сальдо счета текущих операций страны (-13,4 млрд долл. за 5М 2016 г.), которое и определяет ее высокую зависимость от внешнего капитала. По некоторым оценкам, турецкая лира может подешеветь к доллару еще на 8%. По тем же причинам не выглядит избыточным и расширение кредитных спредов (исходя из CDS, премия к РФ составляет всего 80 б.п.). Напомним, что о возможности понижения рейтинга Турции (в спекулятивную категорию) заявляло ранее и агентство Moody's. Остальные рынки GEM почти никак не отреагировали на распродажу турецких активов. Повышение доходностей 10-летних UST на 4 б.п. до YTM 1,596% привело к небольшому снижению цен в российском сегменте.

Нефть немного отскочила, но продолжает смотреть вниз

Вышедший вчера отчет EIA оказался неоднозначным: за прошлую неделю коммерческие запасы сырой нефти в США продолжили сокращаться (на 2,3 млн барр.), в то же время запасы бензина по-прежнему растут, несмотря на пик сезона автомобильных поездок в стране. Эти данные привели к небольшому повышению котировок (на 0,4 долл./барр. до 47,32 долл./барр. Brent). С технической точки зрения нефть находится в "нисходящем треугольнике" (горизонтальный уровень поддержки на уровне 45 долл. и наклонный уровень вниз), который в большинстве случаев предполагает движение вниз в случае, если котировки опустятся ниже 45 долл., но в текущей ситуации возможно и сохранение бокового движения.

Экономика

Инфляция продолжила снижение

Вчера Росстат опубликовал оценку ИПЦ за неделю с 12 по 18 июля на уровне 0,1% н./н. Недельные значения инфляции держатся на низком уровне на фоне продолжающейся сезонной дефляции плодовоовощной продукции (-1.5% н./н.), в то время как эффект от индексации тарифов уже перестает быть заметным (0,2-0,4% н./н. против 0,3-0,7% н./н. неделей ранее). Таким образом, с начала года цены выросли на 3,8%, а инфляция в годовом выражении продолжила медленно снижаться (по нашим оценкам, до 7,13% г./г. против 7,15% г./г. неделей ранее). Мы ожидаем, что по итогам июля произойдет ее небольшое ускорение - до 7,2-7,3% г./г. (скажется как небольшое ускорение месячных темпов из-за индексации тарифов, так и влияние эффекта базы под конец месяца). Вместе с тем, в последующие месяцы инфляция продолжит снижение, что, помимо прочего, может стать важным аргументом в пользу продолжения смягчения политики ЦБ в сентябре.

Рынок ОФЗ

Участники переключились на среднесрочные выпуски

Вчерашние аукционы прошли успешно: удалось реализовать весь предложенный объем (25 млрд руб.) без предоставления существенных дисконтов ко вторичному рынку. Интерес к 5-летним ОФЗ 26217 оказался значительным (спрос в 3,3 раза превзошел предложение), отсечка была установлена на уровне 95,47% от номинала, по нему и проходили сделки до аукциона. Неудовлетворенный спрос после аукциона привел к росту котировок до 95,7% от номинала (YTM 8,74%). Лучшей альтернативой этим бумагам являются близкие по дюрации выпуски 26205 и 26214 с YTM 8,8% и YTM 8,92%, соответственно. По нашему мнению, среднесрочные ОФЗ являются наиболее привлекательными на рынке госбумаг, что обусловлено инверсионной формой кривой и наличием относительно большой премии (297-309 б.п.) к ожидаемой рынком инфляции.

Плавающие ОФЗ 29006 также удалось реализовать в полном объеме (10 млрд руб.), а отсечка оказалась всего на 46 б.п. ниже вторичного рынка. Покупка выпуска транслируется в получение плавающей ставки 6М RUONIA + 54 б.п., а также дополнительной премии, которая возникает при снижающейся ключевой ставке (из-за того, что ставка следующего купона определяется как среднее значение RUONIA за предыдущий купонный период). Однако, по нашему мнению, спекулятивный интерес отсутствует, лучшей альтернативой являются среднесрочные классические ОФЗ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов