Вновь плохие новости из Запада. По данным СМИ, сегодня главы МИД ЕС обсудят санкции против РФ (которые были предложены Еврокомиссией), аналогичные недавно введенным США. В частности, предлагается запретить европейским лицам покупать акции и долговые инструменты российских банков, 50% акций которых принадлежит государству, т.е. под санкции потенциально могут попасть Сбербанк, ВТБ, ВЭБ, РСХБ. Для принятия этого пакета санкций должно быть получено одобрение всех 28 членов ЕС, что маловероятно (уже несколько стран высказались против). Вероятно, процесс согласования санкций затянется до осени, когда вновь всплывет газовый вопрос (кстати говоря, реверсные поставки газа из Европы на Украину в июле упали более чем вдвое, возможно, Европа уже начала пополнять свои хранилища на зимний период). США заявили о подготовке нового раунда санкций (с угрозами полной изоляции), по-прежнему обвиняя РФ в авиакатастрофе на Украине (несмотря на то, что расследование только началось). Напомним, что банки РФ являются нетто-кредиторами нерезидентов, поэтому в ответ на эти санкции они резко сократят иностранные активы (прежде всего, депозиты в банках-нерезидентах, 80 млрд долл. на 1 июля 2014 г.). Для рынка ОФЗ плохие новости пришли из Норвегии: из-за санкций правительство заявило о возможном снижении доли РФ (на гособлигации приходится ~4 млрд долл., большая часть в ОФЗ) в своем суверенном фонде, размер которого составляет 890 млрд долл. По нашим наблюдениям, этот фонд заметно нарастил позицию в ОФЗ (на 100 млрд руб.) в конце 2012 г., когда доходности длинных ОФЗ 26207 были на 2 п.п. ниже. Продажа, скорее всего, будет сильно растянута во времени, иначе произойдет сдвиг кривой ОФЗ вверх на 100-150 б.п.

Снижение ключевой ставки ЦБ на заседании в эту пятницу очень маловероятно. Инфляция с 15 по 21 июля по данным Росстата составила те же 0,1%, что и неделей ранее, что ниже, чем в первой половине месяца, но по сравнению с предыдущей неделей ее среднесуточные темпы возросли. Главной причиной сохранения более умеренной инфляции стало продолжающееся сильное падение цен на фрукты и овощи (2,1% в неделю, около 6,3% с начала месяца), которое сильнее сезонного и имеет характер коррекции после всплеска весной. Медленнее растут цены на продукты, которые недавно являлись лидерами удорожания (например, яйца), а также на бензин. Но позитивный эффект "съело" повышение стоимости жилищных услуг и водоснабжения и скачок цен на курятину. Скорее всего, в июле инфляция м./м. будет выше наших изначальных ожиданий (0,6%) в связи с нетипично сильным удорожанием мяса и бензина в начале месяца. В терминах г./г. это будет означать лишь небольшое ее сокращение (до 7,5-7,6%) по сравнению с концом июня (7,8%). На этом фоне мы не ожидаем какого-либо снижения ключевой ставки ЦБ в эту пятницу, но и серьезных причин для ужесточения монетарной политики сейчас не видим, ожидая традиционного усиления дезинфляционной тенденции в августе. Интерес будет представлять упоминание инфляционных рисков, связанных с курсовой динамикой, поскольку рубль укрепился в мае-июне, и это дополнительный фактор, способный несколько ослабить инфляционное давление в ближайшие месяцы.

Магнит (S&P: BB): очередной прорыв. Результаты компании за 2 кв. 2014 г. по МСФО оказались настолько сильными (рост выручки на 31% г./г., маржа по EBITDA - 11,7% против 9,1% в 1 кв.), что позволили ритейлеру повысить годовой прогноз по этим показателям до +26-29% г./г. и до 10,6-10,9%, соответственно. При этом компания сохранила план по открытию магазинов (около 1,100 магазинов в формате "магазин у дома", 80 гипермаркетов и 300-350 магазинов косметики) и капитальным вложениям (~1,7-1,8 млрд долл.). Во 2 кв. Магнит смог вернуть валовую рентабельность на уровень 28,4% (27,2% в 1 кв.), а также снизить общие, административные и коммерческие издержки до 19% от выручки (20,7% в 1 кв.), в основном благодаря успехам в контроле над ростом зарплат и более высокому, чем ожидалось, росту выручки. В этом году Магнит должен рефинансировать долг на ~20 млрд руб. (~25% долгового портфеля), из которых ~50% уже продлено. Чистый долг/EBITDA ритейлера снизился до < 0,9х. Менеджмент отмечает, что эффективная процентная ставка (сейчас ~8,3%) не превысит 8,4-8,5% к концу года, в то время как стоимость заемного капитала на рынке с начала года выросла на 1,5-2 п.п. Облигации Магнита имеют низкую ликвидность и котируются с премией 100 б.п. к ОФЗ, что выглядит дорого. Мы не ожидаем выхода эмитента на первичный рынок облигаций по текущим ставкам. По итогам года, по нашим оценкам, операционного потока хватит для осуществления капвложений. Остаток потребности в рефинансировании (10 млрд руб.) будет закрыт, скорее всего, за счет кредитов.