Мировые рынки

По-прежнему нет аргументов для роста нефти

В отсутствие значимой макростатистики по США (за исключением повышения задолженности по кредитным картам в мае, что может означать некоторый всплеск потребительской активности) американские индексы акций продемонстрировали нейтральную динамику, оставаясь вблизи максимумов. Новости по нефтяному рынку (вчера индийская нефтегазовая компания ONGC объявила о сокращении издержек, при этом break-even цена нефти для компании опустилась до 51 долл./барр.) по-прежнему не содержат аргументов для восстановления котировок (интерес представляет недельный отчет EIA, публикуемый завтра). С технической точки зрения котировки Brent (46,7 долл./барр.) вновь находятся в "медвежьем" тренде.

Банковская система

Случай "Югра": взвешенная решительность регулятора

Введение временной администрации и наложение моратория на удовлетворение требований кредиторов банка "Югра", который по активам входит в ТОП-30 банков РФ, означает, что регулятор в целях расчистки банковской системы (от недобросовестных и/или неустойчивых участников) не ограничивается лишь малыми и средними банками. Так, розничным вкладчикам Югры АСВ (из кредита ЦБ) придется выплатить ~170 млрд руб., что станет рекордной выплатой по одному страховому случаю за всю историю работы агентства. Учитывая дефицит капитала у многих даже крупных банков в условиях реализовывающихся кредитных рисков (большая часть процентного и комиссионного дохода идет на формирование резервов по кредитам, уже обесцененным, но еще не признанным в отчетности таковыми), логичны опасения в отношении того, кто может стать следующей "целью". По нашему мнению, ликвидировать госбанк не имеет смысла, а ликвидация любого из ТОП-10 частного банка маловероятна, учитывая наличие большого объема средств не только физических лиц, но и корпоративных клиентов (среди них есть и крупнейшие компании), а также привлеченных от других банков. Это потребовало бы от государства расходов (как прямых, так и косвенных), существенно превышающих сумму (500 млрд руб.), которая достаточна для докапитализации (bail-out). Отметим, что банк Югра на 1 июля почти не имел средств корпоративных клиентов (2,2 млрд руб.), а также средств других банков и облигаций, т.е. он является изолированным и вряд ли станет прямым катализатором реализации системных рисков в отличие от любого негосударственного банка из ТОП 10 (тем более системообразующего). Тем не менее, ликвидации или реструктуризации других банков (в т.ч. и крупных из ТОП 50), при которой незащищенные кредиторы теряют свои средства, вероятно, продолжатся (прежде всего, как ответ регулятора на недобросовестное поведение менеджмента и собственников). Их прямое влияние на банковскую систему будет ограничено ввиду того, что в настоящий момент лишь 38% всех сделок между банками приходится на необеспеченное кредитование (скорее всего, между системообразующими банками), остальная часть приходится на РЕПО, а объем выпущенных ими облигаций невелик. Но есть и косвенное влияние: потенциальный отток депозитов корпоративных клиентов из малых и средних банков может создать у них дефицит ликвидности, особенно, если у банка не окажется свободного обеспечения для привлечения средств на МБК. Кроме того, на рынке недвижимости может возрасти предложение на продажу имущества, получаемого АСВ при взыскании активов из конкурсной массы ликвидированного банка (недвижимость является распространенным залогом). Это может спровоцировать реализацию уже системных рисков в случае, если это предложение окажет заметное давление на рынок недвижимости (падение цен более чем на 20%), что вызовет margin calls по большому объему кредитов (=необходимость довнести обеспечение/погасить кредиты).

Валютный и денежный рынок

Спрос на ликвидность к окончанию периода усреднения возрос

На прошлой неделе основной приток ликвидности в банковскую систему происходил по бюджетному каналу, в основном за счет того, что Казначейство увеличило объем размещения по сделкам РЕПО. В аукционах участвовало от 5 до 9 банков, которые в общей сложности смогли привлечь ликвидности в 560 млрд руб. (т.е. 113 млрд руб./день с начала прошлой недели, по данным ЦБ). По нашему мнению, этот фактор сильно помог в выполнении требований усреднения банкам, испытывающим проблемы с ликвидностью. Но и этих средств оказалось недостаточно: им пришлось привлекать ликвидность через фиксированное РЕПО с ЦБ (задолженность возросла с 40 до 70 млрд руб.), и, скорее всего, на МБК, что не могло остаться незамеченным для ставок. Интересно отметить, что в то же самое время, у других банков накопилась избыточная ликвидность: вероятно, они смогли завершить усреднение ранее, и в заключительный его день разместили свободные средства в рамках тонкой настройки (объем депозитов возрос до 868 млрд руб., +213 млрд руб.). Скорее всего, банки попытаются разместить этот избыток по более высокой ставке на сегодняшнем депозитном аукционе. Лимит (540 млрд руб.) практически не изменился с прошлой недели, поэтому депозитный аукцион, скорее всего, завершится переспросом (500 млрд руб., привлеченных в прошлый раз, скорее всего будут пролонгированы).