Секвестр американского бюджета не слишком расстроил рынки. Компромисс между республиканцами и демократами в последнюю минуту так и не был достигнут, и 1 марта Б. Обаме пришлось подписать указ о запуске секвестра бюджета: в этом финансовом году расходы должны быть урезаны на 85 млрд долл. (из 1,2 трлн долл. в течение 10 последующих лет). Каждая из партий, похоже, решила, что автоматическое снижение расходов бюджета больше повредит имиджу противника, чем им самим. Секвестр бюджета произойдет в основном за счет сокращения расходов на оборону (на 13%, или 43 млрд долл.) и здравоохранение (2%, или 16,3 млрд долл.). Эти меры приведут к сокращениям сотрудников налоговых служб и транспортного контроля, что может, по мнению некоторых наблюдателей, вызвать административный хаос. Тем не менее, факт секвестра не сильно расстроил инвесторов в основном благодаря сделанным накануне заявлениям Б. Бернанке о том, что все еще неустойчивое состояние американской экономики (прежде всего, рынка труда) предполагает сохранение мер QE. Кроме того, коррекции финансовых рынков позволила избежать макростатистика по США, которая свидетельствует о наличии некоторого запаса прочности у экономики, чтобы компенсировать негативный эффект fiscal cliff. Так, в январе, несмотря на падение личных доходов населения (на 3,5% м./м. по причине повышения налогов - 1-я часть fiscal cliff), расходы оказались на 0,2% м./м. выше. Также в феврале выросло значение индекса настроения потребителей (77,6). Лучше ожиданий вышел индекс ISM (о состоянии обрабатывающих отраслей). Бонды РФ продемонстрировали умеренно позитивную ценовую динамику (выпуск Russia 42 подорожал на 0,5 п.п. до 116,4% от номинала) на фоне снижения доходностей базовых активов (10-летние UST ушли на отметку YTM 1,83%). Сегодня мы ожидаем сохранения на рынках боковой динамики.

Ставки денежного рынка опустятся вслед за притоком средств из бюджета. Напряженность на денежном рынке на прошлой неделе, вопреки ожиданиям, ослабла лишь немного (ставка RUONIA оставалась на уровне близком к 6%). Как мы и ожидали, НДПИ, часть экспортной пошлины и налог на прибыль (25-28 февраля) привели к изъятию бюджетом около 300 млрд руб. Из них 100 млрд руб. были покрыты за счет возвращения наличности в систему, а оставшиеся 200 млрд руб. - за счет привлечения дополнительных средств у ЦБ: задолженность по РЕПО увеличилась с 1,35 до 1,5 трлн руб., а операции валютный своп выросли на 35 млрд руб. Примечательно то, что в связи с крупными налоговыми выплатами ЦБ все-таки расширил лимиты o/n РЕПО (до 140-250 млрд руб. с 10-160 млрд руб. неделей ранее). Мы неоднократно отмечали, что ужесточение регулятором лимитной политики по этим операциям не способствует улучшению ситуации. Но банкам не хватило и этих лимитов: каждый день они почти полностью их выбирали. На этом фоне удивительным выглядит тот факт, что банки продолжают поддерживать аномально высокие остатки на корсчетах в ЦБ (>800 млрд руб.), причем еще более необъяснимым в этой ситуации стал рост депозитов в ЦБ с 85 до 176 млрд руб., что совершенно нетипично для наблюдаемого дефицита ликвидности. На этой неделе мы ожидаем традиционного для начала месяца улучшения ситуации с ликвидностью. В первые дни месяца должны поступить средства из бюджета, кроме того, банки могут снизить корсчета в связи с окончанием периода усреднения. Как следствие, краткосрочные ставки должны опуститься до минимальной ставки РЕПО с ЦБ (5,5%).

Казначейство расширяет объем предложения, предлагая на этой неделе в рамках депозитных аукционов сроком на 7 дней 100 млрд руб. (40 млрд руб. неделей ранее), но минимальная ставка подросла на 10 б.п. до 5,9%. Несмотря на то, что профицит федерального бюджета в январе-феврале, по нашим оценкам, мог быть значительно ниже, чем в прошлом году (из-за с массового возврата НДС госкомпаниям), мы прогнозируем, что объемы размещения бюджетных депозитов в ближайшие месяцы продолжат расти. Мы также считаем, что удлинение сроков размещения (сейчас 7 дней) было бы востребовано, чтобы этот инструмент не конкурировал с РЕПО с ЦБ.