Мировые рынки

Все внимание на итоги заседания FOMC

Основным событием сегодняшнего дня станет итог 2-дневного заседания FOMC (в 21-00 мск), в преддверии которого вчера инвесторы делали осторожные ставки (американские индексы акций завершили день небольшим ростом, нефть подорожала до 50 долл./барр. Brent) в пользу мягкой риторики относительно монетарной политики. Согласно опросу Bloomberg, мнения аналитиков по поводу повышения ставки на этом заседании разделились почти поровну. Лучшим исходом для финансовых рынков представляется сохранение ставки на текущем уровне со ссылкой на замедление китайской экономики, низкую инфляцию (в августе инфляция осталась на уровне 0,2% г./г.) и спад в промышленном секторе США. Однако, судя по недавним комментариям представителей ФРС, такой вариант выглядит маловероятным. По нашему мнению, основной интерес представляет ожидание FOMC в отношении траектории ключевой долларовой ставки, а также трансляция этого ожидания участникам рынка (пока есть большое расхождение). Если ФРС не удастся убедительно транслировать свои ожидания, спада волатильности на финансовых рынках не произойдет. Несмотря на повышение доходности 10-летних UST (на 2 б.п. до YTM 2,3%), на рынке российских евробондов продолжился ценовой рост (так, выпуски RUSSIA 42,43 подорожали на 60 б.п.).

Экономика

Недельная инфляция снизилась, но ее компоненты демонстрируют разнонаправленную динамику

По новым данным Росстата, недельная инфляция с 8 по 14 сентября опустилась до 0,1% (чуть выше этой отметки без учета округления) после того, как она находилась на уровне 0,2% в течение двух предыдущих недель. На этом фоне инфляция год к году закрепилась на отметке 15,8%. Какой-либо единый фактор снижения инфляции выделить трудно. С одной стороны, мы отмечаем, что ускорилось удешевление плодоовощной продукции (до - 1,2% после -0,9%), замедлился рост цен на сахар, крупы, муку, но многие другие продукты в этот период, напротив, начали дорожать быстрее. Обращает на себя внимание продолжающееся повышение стоимости жилищных услуг, равно как и цен на проезд в общественном транспорте. Фактором неопределенности остается степень удорожания основных непродовольственных товаров и стоимости зарубежного туризма в ответ на ослабление рубля в конце августа: данные об этих категориях в недельном отчете отсутствуют, а их вклад в итоговую инфляцию значительный. Однако пока из имеющихся данных можно говорить о том, что среднесуточный темп роста цен на той неделе существенно снизился, и сохранение его на текущем уровне предполагало бы инфляцию за весь сентябрь около 0,6%. Между тем, даже этот уровень несколько выше той ценовой динамики, которую мы закладывали в наш новый прогноз по инфляции на конец 2015 г. в 12,5%. Такое развитие событий, несмотря на некоторую позитивную коррекцию инфляции на прошлой неделе, по-прежнему делает вероятность сценария неизменной ключевой ставки до конца 2015 г. очень высокой.

Рынок ОФЗ

Рынок ОФЗ с энтузиазмом воспринял рост цен на нефть

Сохранившийся на внешних рынках позитивный настрой позволил Минфину провести успешное размещение ОФЗ 26215: был реализован весь объем 7,8 млрд руб. при почти 3-кратной переподписке без премии ко вторичному рынку (доходность по цене отсечения составила всего YTM 11,37%). В целом классические ОФЗ вчера продемонстрировали заметный ценовой рост (так, доходность длинных ОФЗ 26207 опустилась на 10 б.п. до YTM 11,18-11,15%), что стало следствием сильного укрепления рубля к доллару (с 67 руб. до 65 руб.), последовавшим за нефтью. Основной неизвестной выступает решение ФРС в отношении ключевой ставки, которое может внести существенные коррективы в текущий благоприятный настрой на рынках. Мы рекомендуем занимать спекулятивные короткие позиции в длинных ОФЗ (с YTM < 11,2%).

Интерес к плавающим ОФЗ 24018 оказался низким: спрос едва покрыл половину предложенных 6,4 млрд руб., размещено было всего 2,76 млрд руб. Как мы уже неоднократно отмечали, ОФЗ 24018 не имеют потенциала для ценового роста, котируясь с почти нулевой премией к 6M RUONIA (по цене отсечения 101,5% от номинала премия составляет всего 10 б.п.).