Мировые рынки

Рынки "тонут" в нефти

После небольшой передышки во вторник мировые фондовые рынки возобновили падение: основные азиатские индексы акций снижаются более чем на 3%, а фьючерсы на основные европейские и американские индексы теряют 1,5-2,5%. Причиной для очередной волны негативных настроений инвесторов стал отчет Международного энергетического агентства (МЭА), в котором говорится, что рынок нефти может "утонуть в избыточном предложении". Агентство ожидает, что рост экспорта иранской нефти перевесит снижение добычи в странах, не входящих в ОПЕК, и избыток предложения составит порядка 1 млн барр. в день. При этом МЭА предполагает, что во второй половине года ситуация несколько улучшится по мере снижения добычи странами, не являющимися членами ОПЕК, чему уже нашлось подтверждение: крупнейшая шельфовая нефтяная компания Китая Cnooc заявила о планируемом снижении добычи нефти в 2016 г. на 4%. Тем не менее, одним из основных выводов отчета является тезис, что ценам на нефть еще есть куда снижаться, так как мировые запасы находятся на высоких уровнях, добыча вне ОПЕК пока стабильна, и Иран возвращается на рынок. В первой половине года переизбыток нефти на рынке может составить 1,5 млн барр. в день. В результате, котировки нефти марки Brent снизились примерно на 3% до уровня 28 долл./барр. Сегодня начинается Мировой экономический форум в Давосе, где ситуация на мировых рынках, безусловно, должна стать одной из главных тем для обсуждения.

Рынок корпоративных облигаций

Операционные результаты металлургов - в рамках ожиданий

Вчера НЛМК (BB+/Ba1/BBB-) и Евраз (BB-/Ba3/BB-), первыми среди российских металлургов опубликовали операционные результаты за 4 кв. и за 2015 г. в целом, которые не преподнесли сюрпризов. В 4 кв. на фоне традиционно сезонно слабого внутреннего спроса, а также в целом падения промпроизводства в РФ (сокращение строительной активности, слабый спрос со стороны автопрома, трубной промышленности) и у НЛМК, и у Евраза произошло сокращение производства сортового проката (у НЛМК за 4 кв.: -38% кв./кв., за 2015 г.: -5% г./г., у Евраза в 4 кв.: -26% кв./кв., за 2015 г.: -11% г./г.), объемы производства стали у НЛМК в 4 кв. снизились на 6% кв./кв. и г./г., и за 2015 г. остались без изменения, у Евраза, напротив, в 4 кв. произошел небольшой прирост (+2% кв./кв.) после завершения ремонтов, а за 2015 г. объемы производства стали снизились на 7,5% г./г.

В целом наблюдалась тенденция сокращения доли готовой продукции с наращиванием производства и продаж полуфабрикатов (НЛМК: рост продаж полуфабрикатов на 22% кв./кв., за 2015 г. - на 24% г./г.; Евраз: доля полуфабрикатов выросла с 32% в 3 кв. до 45% в 4 кв., рост производства на 12% г./г., объемы продаж готовой металлопродукции снизились в РФ на 9% в 2015 г. при росте экспорта полуфабрикатов на 4%).

Также Евраз представил информацию о снижении цен (в долларах США) по всем своим видам продукции как в 4 кв., так и за год в целом (в РФ полуфабрикаты -16% кв./кв. в 4 кв., -37,6% г./г. в 2015 г., строительный металлопрокат: -11% кв./кв. в 4 кв., -33% г./г. в 2015 г., ж/д продукция: -6% кв./кв. в 4 кв., -28% г./г. в 2015 г.).

Представленные операционные результаты, по нашим оценкам, приведут к снижению выручки и EBITDA кв./кв. в 4 кв. из-за большей доли полуфабрикатов и снижения цен на все виды металлопродукции. При этом текущая девальвация рубля может оказать поддержку рентабельности не ранее чем в 1 кв. 2016 г.