Пульс рынка

Рынки получают смешанные сигналы. Вчера фондовые индексы США закрылись в небольшом минусе на фоне умеренно негативной корпоративной отчетности и отсутствия изменений в риторике ФРС по итогам двухдневного заседания FOMC. ФРС подтвердила намерение продолжить стимулирование экономики в прежнем объеме и сохранить базовую процентную ставку в диапазоне 0,0-0,25% как минимум до 2015 г. Было отмечено, что экономика США продолжает умеренное восстановление, при этом беспокойство регулятора по-прежнему вызывает уровень безработицы и сокращение капиталовложений компаний. Статистика по рынку недвижимости США вышла лучше ожиданий рынка, однако, сейчас инвесторы больше уделяют внимание рынку труда. Сегодня Министерство труда США обнародует данные по числу заявок на пособия по безработице, которое, как ожидается, упадет на 18 тыс. до 365 тыс. Доходность UST10 выросла на 3 б.п. до 1,79%. Несмотря на умеренно негативную статистику в еврозоне (сводный PMI, индекс доверия предпринимателей в Германии), европейские индексы выросли на 0,1-0,4% на фоне неожиданно сильной отчетности технологического сектора. Новости о том, что Греция получила дополнительное время на реформы рынка труда и реализацию мер бюджетной экономии, о чем сообщала газета The New York Times, были опровергнуты ЕЦБ и Минфином Германии. По итогам дня евро незначительно укрепился до 1,2974 к доллару.

Минфин не нашел спрос на аукционе ОФЗ. Как мы и ожидали, предложенный диапазон доходностей YTM 7,12%-7,17% по 7-летним ОФЗ 26208 в объеме 30 млрд руб. не заинтересовал инвесторов. В результате аукцион не состоялся. В целом вчера на рынке ОФЗ не наблюдалось значительной динамики, длинный выпуск ОФЗ 26207 вырос в цене лишь на 10 б.п. до103,9%. Сегодня на фоне улучшения внешнего фона и укрепления рубля (с начала торгов сегодня +0,2% к бивалютной корзине) можно ожидать небольшой положительной коррекции.

АЛРОСА (BB-/Ba3/ВВ-) организует рефинансирование краткосрочного долга. Открыта книга заявок по 3-летним биржевым выпускам на общую сумму 10 млрд руб. с ориентиром YTM 8,93 – 9,26%, что соответствует спреду к кривой ОФЗ в 193-226 б.п. и не исключает альтернатив даже по верхней границе диапазона. Обращающиеся выпуски АЛРОСА, 20,23 выглядят дорого, торгуясь с YTM 8,60-8,7% @ июнь 2015 г. (спред к кривой ОФЗ ~160-170 б.п.), что больше соответствует доходностям бумаг 1-го эшелона. Напомним, что большой объем краткосрочного долга (на 30 июня 2012 г.1,7 млрд долл. к погашению до конца года) возник в результате выпуска в 1 кв. 2012 г. еврокоммерческих бумаг (ECP) в целях выкупа газовых активов у ВТБ, и, как мы отмечали, транслируется в высокие риски рефинансирования при незавершении сделки по перепродаже активов до конца года. На начало октября, по информации менеджмента, велись переговоры с 4 потенциальными покупателями, но продажа более вероятна все же в 2013 г. Компания планирует рефинансирование с помощью банковских кредитов и рублевых облигаций. Зарегистрированная программа биржевых облигаций предусматривает возможность размещения выпусков еще на 50 млрд руб.

О'Кей (Fitch: B+) дебютирует на рынке облигаций. 4-й крупнейший российский ритейлер предлагает 3-летние рублевые бумаги общим номиналом 5 млрд руб. Ориентир по доходности 10,25% - 10,62% год. предполагает премию к недавно размещенным БО-1 Х5 (В+/В2/-) ~60-97 б.п. Несмотря на сопоставимый уровень рейтинга, более консервативный уровень долговой нагрузки О'Кей (Чистый долг/EBITDA - 1,5х против 3,4х у Х5) мы полагаем, что должна быть предложена определенная премия за 1) меньший масштаб бизнеса (выручка О'Кей меньше, чем у Х5 более чем в 4 раза) и 2) дебют на рынке, при этом участие интересно даже по нижней границе диапазона. Текущим приоритетом стратегии развития компании является активная экспансия в московском регионе. Всего в этот проект компания планирует инвестировать ~500 млн долл. до 2016 г. (~25 млн долл. из этой суммы уже вложено). В результате О'Кей планирует около 100 новых магазинов, формат которых, по словам компании, скорее будет близок к формату дискаунтера. В настоящий момент компания развивает гипермаркеты и супермаркеты.