Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Рублевые корпоративные облигации


[21.02.2006]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия
Пока весь интерес к первичному рынку

В банковской системе остается достаточное количество ликвидности, чтобы удержать рынок от значительных понижательных движений. При этом в преддверии предстоящих размещений участники вторичного рынка не склонны и к активным покупкам. В целом торги не характеризуются единой тенденцией. Текущий низкий уровень ставок на денежном рынке подкрепляет спрос лишь на отдельные бумаги второго и третьего эшелонов с относительно высокой доходностью.

Мы продолжаем смотреть оптимистично на динамику российского внешнего долга в среднесрочной перспективе, предполагая сокращение спрэда суверенных еврооблигаций к U.S. Treasury на 20-30 б.п. (сужение спрэда EMBI+ Russia до 80-90 б.п.) Основанием для таких ожиданий являются как сильные фундаментальные факторы (учитывая возможное погашение части госдолга досрочно), так и отставание российских еврооблигаций от облигаций других развивающихся стран с октября 2005 года. Вместе с ростом интереса к российскому внешнему долгу рублевые облигации также могут встретить дополнительный спрос, не забывая о наличии фундаментальных оснований к укреплению национальной валюты.

Единственным, но достаточно весомым, фактором способным ослабить спрос на российские еврооблигации в краткосрочной перспективе является динамика U.S. Treasuries. Мы считаем возможным дальнейший рост доходности базовых активов США на более высоких данных по инфляции. В этой связи, следует обратить внимание на выход в среду показателя базовой инфляции потребительских цен в США.

IPO «Разгуляя» позитивно для его долга

Как показывает практика проведения IPO российских компаний на российских торговых площадках, этот процесс позитивно сказывается на прозрачности деятельности. Хотя формальные требования по предоставлению инвесторам отчетности по МСФО в таких случаях отсутствуют, такие компании как «Седьмой Континент» и «Лебедянский» с момента выпуска акций формируют отчетность МСФО на ежеквартальной основе. Мы ожидаем, что «Разгуляй», чье первичное размещение намечено на начало марта, пойдет по тому же пути.

Еще одним позитивным моментом является привлечение в компанию дополнительных недолговых денежных ресурсов. В частности, в ходе размещения «Разгуляя» планируется привлечь $144 млн., хотя в компанию придет лишь около $30 млн. (остальное достанется контролирующему акционеру).

Мы считаем, что по совокупности этих факторов, существует достаточно значительный потенциал сужения спрэда по обращающимся бумагам «Разгуляя». Мы оцениваем потенциал такого сужения в 100 б.п.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: