Мировые рынки

Лидерство М. Ле Пен не проходит незаметно для рынков

Отсутствие торгов в США обусловило низкую активность на глобальных рынках, при этом европейские индексы акций остаются вблизи максимумов, пока игнорируя риски, которые могут реализоваться, например, в случае победы М. Ле Пен на президентских выборах (вероятно, пройдут в два тура 23 апреля и 7 мая), которая занимает популистскую позицию неприятия "системы" и традиционных элит (в этом ее позиция схожа с позицией Д. Трампа). Тем не менее, на рынке долга в некоторой степени проявляется беспокойство инвесторов (победа М. Ле Пен создает риски выхода Франции из еврозоны и возможной конвертации долга страны в национальную валюту, что означает его обесценение). Так, с начала года спред между 10-летними госбондами Франции и Германии расширился на 35 б.п. до 75 б.п. Отметим, что в настоящий момент, согласно консенсусу соцопросов, М. Ле Пен со 100%-ной вероятностью пройдет во 2-й тур, в котором, скорее всего, проиграет, независимо от того, какой второй кандидат победит в 1-м туре. В качестве обоснования такого исхода приводится вероятная мобилизация политически неактивных обеспеченных слоев населения (имеющих правоцентристские взгляды) в случае убедительной победы М. Ле Пен в 1-м туре.

Валютный и денежный рынок

Рубль пока не готов к ослаблению, несмотря на заявления чиновников

На этой неделе рубль вновь демонстрирует укрепление (в район ниже 58 руб./долл.), таким образом, заявление главы МЭР о том, что "сезонное укрепление рубля спецмер не требует, курс ждет некоторое ослабление и стабилизация", оказало лишь временный эффект. Также в пользу более слабого рубля высказывались и представители Минсельхоза ("укрепление рубля - это серьезный минус для экспортных позиций РФ"). Тем не менее, судя по сократившемуся интересу на последних аукционах ОФЗ, участники рынка, прежде всего - нерезиденты, ожидают ослабления рубля. По нашему мнению, основными причинами, по которым не происходит трансляция ожиданий в котировки, являются небольшие возможности у спекулятивных инвесторов (связано с регулятивными ограничениями), а также действующая директива, согласно которой крупнейшие госэкспортеры обязаны продавать экспортную выручку (чтобы не допустить рост чистых валютных активов). По итогам 1 кв. сальдо счета текущих операций, по нашим прогнозам, составит около 20 млрд долл., что с лихвой перевешивает спекулятивное давление на рубль и покупки валюты Минфином (накопленный объем пока незначителен). В этой связи тренд на укрепление рубля может сохраниться вплоть до марта, когда предстоит прохождение пика погашения внешнего долга. По нашему мнению, покупка долларов дешевле 58 руб. выглядит интереснее инвестирования в рублевую ставку (10%), поскольку при текущей цене нефти Brent (55,5 долл./барр.) мы ждем ослабления рубля до 63-65 руб./долл. во 2-3 кв.

Умеренные темпы абсорбирования ликвидности помогут ставкам снизиться

На сегодняшнем аукционе ЦБ ожидаемо снизил лимит привлекаемых средств до 440 млрд руб. (при погашении 834 млрд руб., размещенных на прошлом аукционе). Подобное решение, на наш взгляд, полностью мотивировано значительным прогнозируемым оттоком ликвидности в период выплат по основным налогам (27 февраля) – регулятор оценил средний отток по бюджетному каналу за неделю в 297 млрд руб. Рост наличности в обращении, по прогнозам ЦБ, сохранится на незначительном уровне (-8 млрд руб.). Приток ликвидности на предстоящей неделе произойдет вследствие погашения депозитов банков (834 млрд руб.). Отметим, что лимит, установленный на аукционе, будет меньше, чем чистое прогнозируемое поступление средств в систему (529 млрд руб. в среднем). Вероятно, решение ЦБ оставить часть ликвидности в системе связано с тем, что из-за праздников выплаты налогов придутся на следующий день после изъятия средств на депозитном аукционе, и есть риск всплеска ставок, особенно принимая во внимание их уже повышенный уровень. Подобный уровень лимита будет способствовать более быстрому снижению ставки RUONIA (10,32%) к уровням, близким к ключевой.