Рынки ушли в боковик. Опубликованная в конце прошлой недели порция макроданных по США в целом оказалась нейтральной: промышленное производство в декабре выросло на 0,3% м./м. (несмотря на заметное увеличение в предшествующем месяце), что совпало с ожиданиями. Наибольший прирост произошел в сегменте транспортных средств (+1,6%). Мощности загружены на 79,2%. Данные по индексу настроений потребителей свидетельствуют об их ухудшении по причине холодных погодных условий. Рынки нейтрально восприняли макростатистику: американские индексы акций прибавили 0,4%, доходность 10-летних бондов UST опустилась на 2 б.п. до YTM 2,82%. Рынки США сегодня будут закрыты в связи с празднованием Дня Мартина Лютера Кинга, поэтому активность на других площадках будет низкой.

Рост ставок денежного рынка должен возобновиться. По итогам прошедшей недели мы отметили, что некоторые факторы воздействовали на ликвидность не столь негативно, как того можно было ожидать. Существенную помощь денежному рынку оказал новый кредитный аукцион ЦБ по 312-П, итогом расчетов по которому (с учетом погашения задолженности по предыдущему аукциону 14 октября) стал чистый приток ликвидности на 200 млрд руб. Кроме того, Казначейство несколько раньше, чем прогнозировалось, активизировало размещение свободных средств, предоставив банкам дополнительную ликвидность на 75 млрд руб. Тем не менее, данное улучшение было "съедено" более интенсивным, чем ожидалось, оттоком средств на бюджетные счета: за неделю он составил более 350 млрд руб. (против нашей оценки в 100 млрд руб.). В связи с выплатой основных налогов (НДС до 20 января, НДПИ, акцизов и части экспортной пошлины - до 24 января) отток со стороны консолидированного бюджета на этой неделе должен только усилиться. При этом мы полагаем, что дополнительной ликвидности, которую банки могут параллельно получить на депозитных аукционах Казначейства (макс. 140 млрд руб. на этой неделе со сроками погашения в феврале) может оказаться недостаточно, чтобы его компенсировать. Как следствие o/n ставки денежного рынка на этой неделе должны находиться выше 6%, а на пике уплаты налогов в конце месяца - приблизиться к верхней границе процентного коридора ЦБ в 6,5%.

Евраз (В+/Ва3/ВВ-): операционные результаты не свидетельствуют об улучшении конъюнктуры. В конце прошлой недели компания представила операционные показатели за 4 кв. 2013 г., которые мы оцениваем нейтрально. Производство стали не изменилось кв./кв. (3,99 млн т), при этом произошло смещение его структуры в пользу полуфабрикатов (с 25% до 31%), что, по-видимому, стало следствием роста спроса на внешнем рынке и сезонного спада заказов на сортовой прокат со стороны строительного сектора. Заметное снижение производства ЖРС (на 10% кв./кв.) обусловила оптимизация затрат: так, в октябре 2013 г. был продан Высокогорский ГОК (за 20 млн долл.), который в 2013 г. произвел 1,7 млн т железной руды (всего в РФ Евраз произвел 4,7 млн т). В 4 кв. компания немного нарастила добычу коксующегося угля (+5,1% до 5 млн т) за счет увеличения мощности недавно введенной в эксплуатацию шахты Ерунаковская-VIII (Южкузбассуголь), но цены на уголь заметно не изменились (~55 долл./т). В качестве позитивного момента стоит отметить небольшое повышение в 4 кв. цен как на листовой, так и на сортовой прокат в Европе (на ~6%). На фоне представленных данных снижение долговой нагрузки в 4 кв. (показатель Чистый долг/LTM EBITDA находился на уровне 3,8х по итогам 3 кв. 2013 г.) могло произойти лишь за счет сокращения инвестиций и/или высвобождения средств из оборотного капитала (информации о закрытии сделки по продаже EVRAZ Highveld Steel and Vanadium пока нет). Позитивным моментом для металлургического сектора является недавнее заявление А. Улюкаева о готовности правительства поддержать отрасль (в т.ч. и через госгарантии) в условиях негативной рыночной конъюнктуры. На рынке евробондов лучшей альтернативой бумагам Евраза является выпуск NORDLI 18 (YTM 7,15%), которые котируются с премией 40-45 б.п. к близким по дюрации EVRAZ 18 (@9,50%). Также относительно кривой Евраза недооцененным выглядит выпуск RASPAD 17 (YTM 6,65%), премия составляет 70 б.п.