Розничные продажи не разочаровали. Опубликованные вчера данные свидетельствуют о росте объема розничных продаж (за исключением авто- и топливной компоненты) в декабре на 0,7% м./м., что оказалось заметно лучше ожиданий (+0,4% м./м.), не предполагавших существенного влияния предновогодних распродаж. Сокращение продаж автомобилей было ожидаемо и составило 1,8% м./м. против повышение на 1,9% м./м. в ноябре. В целом такая динамика розничных продаж указывает на сильные данные по ВВП США в 4 кв. (будут опубликованы 30 января), несколько компенсируя слабый отчет по рынку труда (по-видимому, замедление payrolls было обусловлено в основном разовым эффектом аномально низких температур). Американские рынки акций отреагировали на вышедшую статистику ростом (индексы прибавили более 1%, частично отыграв потери в предыдущую торговую сессию). Повышение доходностей 10-летних UST на 3 б.п. до YTM 2,87% свидетельствует о небольшом смещении ожиданий в пользу сворачивания QE. На долговых рынках GEM наблюдалось умеренное снижение цен. Из сегодняшних данных интерес представляет индекс цен производителей, а также публикация Бежевой книги (которая используется как основной документ на заседании FOMC).

Минфин не стал предлагать длинные бумаги. На сегодняшних аукционах будут предложены 2,5-летние ОФЗ 25082 и 6,5-летние ОФЗ 26214 в объемах 10 и 20 млрд руб., соответственно. Вчера котировки ОФЗ 26214 были в дипазоне YTM 7,51-7,55% (рынок находится ближе к нижней границе). Отсутствие заметного роста цен бумаг (продавцами выступали как локальные банки, так и иностранные хедж-фонды), несмотря на позитивную динамику базовых активов накануне (после слабых payrolls доходности 10-летних UST опустились на 15 б.п.), обусловлено, скорее всего, ожиданиями большого объема предложения на сегодняшнем аукционе (что в целом оправдалось). Учитывая план размещения на 1 кв. 2014 г. (49% приходится на 7-10-летние выпуски), мы считаем, что участие в аукционе по ОФЗ 26214 представляет интерес с премией к рынку (>YTM 7,57%, ближе к доходности чуть более длинных ОФЗ 26205). По нашему мнению, спекулятивного интереса для покупки краткосрочных ОФЗ 25082 (YTM 6,62%) нет, т.к. мы ожидаем усиления дефицита рублевой ликвидности уже к концу января. В то же время инвестиция в ОФЗ 25082 оправдана получением относительно высокой маржи над o/n ставкой РЕПО ЦБ (~110 б.п.) при низких рыночных рисках (что может представлять интерес на текущем рынке).

Рост задолженности по кредитам под нерыночные активы позитивен для ставок на этой неделе. Сегодня на утро она повысилась с 1,19 до 1,39 трлн руб., что является рекордным уровнем для данного инструмента. Прирост в 200 млрд руб. возник в результате расчетов по аукционам 312-П: на фоне поступления 480 млрд руб. от нового аукциона 13 января 2014 г. вчера банки погасили из старой задолженности по аукциону, проведенному 14 октября (500 млрд руб.), только 300 млрд руб., а 200 млрд руб. были выплачены досрочно - еще в середине декабря 2013 г. (по данным ЦБ). Раннее погашение, возможно, было связано с тем, что у некоторых банков могли возникнуть проблемы с нормативами ликвидности, ввиду чего в декабре частично были возвращены аукционные кредиты (со сроком погашения около месяца) при одновременном росте более длинных кредитов, но уже на фиксированных условиях. Однако с точки зрения ситуации с ликвидностью и ставками наиболее важно то, что после вчерашних расчетов эта более дорогостоящая задолженность по фиксированным операциям не сократилась. То, что банки смогли нарастить объем кредитов под нерыночные активы до 1,39 трлн руб., как минимум, говорит о том, что с тех пор как на 1 октября 2013 г. ЦБ оценивал их предел в 1,3 трлн руб., потенциал по этому инструменту значительно вырос. Тем не менее, локальное снижение ставок, к которому привел этот приток, по нашим оценкам, не должно быть продолжительным. Мы по-прежнему видим риски возобновления роста ставок МБК с 20-х чисел января.