Райффайзенбанк: Размещение второго выпуска облигаций ООО

Райффайзенбанк: Размещение второго выпуска облигаций ООО "Хоум Кредит энд Финанс Банк"

[16.05.2005] Райффайзенбанк

17 мая начнется размещение облигаций ООО «Хоум Кредит энд Финанс Банк» (одного из крупнейших банков на рынке потребительского кредитования). Объем выпуска: 3 млрд руб.; срок до погашения: 5 лет; срок до оферты: 1 год. На аукционе будет определена ставка купона до оферты. Райффайзенбанк совместно с Внешторгбанком является организатором выпуска. На наш взгляд, сравнение предстоящего размещения с доходностями обращающихся банковских облигаций не является продуктивным в силу специфичности рынка потребительского кредитования и присутствующих на нем игроков.

Основными ориентирами для определения «справедливой» доходности предлагаемого выпуска являются обращающиеся облигации ХКФБ 1-ой серии и бумаги Банка Русский Стандарт со сравнимыми сроками до погашения. ХКФБ уступает Русскому Стандарту по размерам активов и кредитного портфеля. Но, на наш взгляд, это полностью компенсируется более агрессивными темпами роста банка и структурой акционерного капитала (рейтинги чешской материнской компании банка — на инвестиционном уровне, причем рейтинг по версии Standard & Poor’s превосходит суверенный российский рейтинг на одну ступень). Таким образом, мы считаем, что кредитное качество эмитентов находится на одном уровне. Наш вывод о равнозначности кредитного качества ХКФБ и Русского Стандарта совпадает с рыночными оценками. Облигации ХКФБ 1 торгуются по 7,00—8,00% год. со спредом к кривой облигаций Москвы на уровне 135—244 б.п. — в целом соответствующим оценкам доходности облигаций Русского Стандарта со схожей дюрацией. «Справедливый» спред облигаций ХКФБ к кривой облигаций Москвы на срок до оферты (1 год) составляет 250—275 б.п. «Справедливая» доходность облигаций ХКФБ 2 (с однолетней офертой), по нашим оценкам составляет 8,65—8,90% год.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ХКФ Банк

Контакт-центр