Райффайзенбанк: Размещение облигаций ОАО

Райффайзенбанк: Размещение облигаций ОАО "СЗТ" серии 03

[28.02.2005] Райффайзенбанк

3 марта на ММВБ начнется размещение облигаций ОАО Северо-Западный Телеком (СЗТ). Объем выпуска: 3 млрд руб., срок до погашения: 6 лет, срок до оферты: 3 года. Условия займа предусматривают амортизацию основной суммы долга. 30% от номинала будет погашено через 5 лет, 30% — через 5,5 лет и 40% — в дату погашения через 6 лет. На аукционе будет определена ставка ежеквартального купона до 3-х летней оферты. Организатор прогнозирует доходность к оферте на уровне 10,0—10,4% год. Долговая нагрузка эмитента находится на уровне ниже среднеотраслевых показателей. По показателям чистой и валовой рентабельности бизнеса СЗТ лишь немного уступает лидерам отрасли. Следующая таблица отражает основные финансовые показатели отрасли фиксированной связи по состоянию на 30 сентября 2004 г.

Даже с учетом дополнительного займа уровень долговой нагрузки будет находиться на уровне ниже среднеотраслевых. По всей видимости, большинство инвесторов не будут испытывать проблем с увеличением лимитов на дочку Связьинвеста в преддверии предстоящего размещения. Соответственно, мы не ожидаем, что инвесторы переоценят иск СЗТ с выходом нового займа аналогично ЮТК. Напомним, что спрэд облигаций ЮТК к другим дочкам Связьинвеста расширился до уровня 250—300 б.п. с начала этого года на фоне переоценки инвесторами финансовых рисков компании и понижения рейтинга компании агентством Standard & Poor’s.

Обращающийся выпуск облигаций СЗТ на прошедшей неделе торговался со средним спрэдом к кривой облигаций Москвы на уровне 245 б.п. Кроме того, в качестве ориентира по доходности предстоящего размещения могут быть использованы выпуски УРСИ-4 и Сибирьтелеком 4 со сходным сроком до погашения (32 и 28 мес., соответственно), которые на прошедшей неделе торговались со средним спрэдом к кривой облигаций Москвы 245 и 255 б.п., соответственно. Премия за первичное размещение для трехлетней бумаги в текущих условиях составляет 40-50 б.п. Таким образом, «справедливая» доходность предстоящего выпуска составляет 10,00—10,20% год.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

СЗТ

Контакт-центр