Райффайзенбанк: Размещение дебютного выпуска облигаций Хайленд Голд Финанс

[04.04.2005] Райффайзенбанк

6 апреля, на ММВБ начнется размещение облигаций Хайленд Голд Финанс (SVP Найленд Голд Майнинг Лимитед). Объем выпуска: 750 млн руб.; срок до погашения: 3 года; срок до оферты: 1,5 года. На аукционе будет определена ставка ежеквартального купона до оферты. Структурой выпуска предусмотрено поручительство Хайленд Голд Майнинг Лимитед. Организаторы пока не публиковали прогнозов по доходности предстоящего размещения. Акции Хайленд Голд Майнинг Лимитед обращаются на Лондонской фондовой бирже. Миноритарным владельцем акций является Barrick Gold Corporation (третья по объему производимого золота компания в мире). Хорошая динамика международных цен на золото определяет динамику основных финансовых показателей компании, обладающей вторым по размеру объемом месторождений в России. В то же время значительный объем чистого долга (т.е. долга за вычетом имеющихся денежных средств и их эквивалентов) с учетом предстоящего размещения в целом соответствует показателям третьего эшелона рублевых облигаций. Зависимость компании от изменяющейся конъюнктуры мировых цен на золото (как мы понимаем, эмитент не хеджирует сколько-нибудь заметных объемов своего золотого производства) и отсутствие публичной кредитной истории также не позволяют нам уравнять этот выпуск со вторым эшелоном.

Единственная компания из золотодобытчиков, представленная на рынке, ОАО МНПО Полиметалл (доходность 9,74%, спрэд за последнюю торговую неделю , 388-404 б.п.) заметно превосходит эмитента по всем основным финансовым показателям и динамике развития: по объемам выручки (по предварительным итогам 2004 г. 226 млн долл., +137%), операционной прибыли (78 млн долл., +225%). Мы оцениваем премию за кредитное качество Хайленд к Полиметаллу в размере 350-400 б.п. Мы оцениваем кредитное качество эмитента как средний третий эшелон (другим примером таких облигаций может послужить выпуск ПИТ Инвестментс 2-ой серии, который на прошедшей неделе разместился по доходности 14,76% год.). На наш взгляд «справедливая» доходность предстоящего размещения составляет 14,50—15,00% год. (спрэд к облигациям Москвы 814—864 б.п.).

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Полиметалл

Хайленд Голд Финанс

Контакт-центр