Мировые рынки

Мировые рынки завершают негативный квартал на позитивной ноте

В последний день третьего квартала азиатские индексы прибавляют до 3%, и фьючерсы на американские и европейские индексы акций находятся в плюсе, немного отыгрывая одно из худших квартальных падений за последнее время. По данным Bloomberg, в 3 кв. 2015 г. снижение основных мировых индексов составило 11%, из которых особенно выделяются китайский Shanghai Composite (-31%) и бразильский BOVESPA (-37%). Нефть марки Brent снижается в среду на неожиданном росте запасов, по данным Американского института нефти. Из важной макростатистики сегодня ожидается публикация данных по инфляции и безработице в еврозоне, индекс PMI Чикаго и запасов нефти по данным Управления энергетической информации, а также выступления главы ФРС Дж. Йеллен и членов FOMC Л. Брэйнард, Дж. Булларда и У. Дадли.

Экономика

Падение экономики месяц к месяцу остановилось, но рост ожидается нескоро

По оценкам Минэкономразвития, в августе уже второй месяц подряд снижения ВВП м./м. (здесь и далее с исключением сезонности) не наблюдается. В терминах г./г. темпы падения ВВП остановились на уровне 4,6%-4,7%. В то же время прекращение падения м./м. наблюдается лишь в нескольких секторах экономики, важнейшие из которых - розничные продажи и сельское хозяйство. Мы отмечаем, что, как и в прошлые месяцы, продолжается рост в добывающей промышленности. В остальных сегментах ситуация остается достаточно тяжелой. В августе продолжилось падение (м./м.) строительства (в т. ч. жилищного), инвестиций, платных услуг населению. После краткосрочного улучшения в июле темпы падения м./м. в обрабатывающей промышленности почти вернулись к показателям мая-июня. В связи с этим, на наш взгляд, рассчитывать на какое-либо заметное восстановление российской экономики уже в этом году не приходится. Мы считаем, что продолжающееся падение реальных заработных плат пока не дает поводов для восстановления потребления. Перспективы роста инвестиций также достаточно туманны на фоне кризиса в строительном сегменте, сокращения бюджетного финансирования и дефицита длинных денег в экономике. В связи с этим мы скептически относимся к предположениям о том, что в этом году экономика может выйти на траекторию роста, и оставляем наш прогноз падения ВВП в целом за 2015 г. на уровне 4,0%. (за январь-август -3,8% г./г. по оценкам МЭР).

Рынок ОФЗ

Аукционы ОФЗ: интерес представляют лишь плавающие бумаги

На сегодняшних аукционах Минфин предложит 5-летние ОФЗ 26214 (YTM 11,25-11,4%) с фиксированным купоном и 9-летние 29006 с купоном 6M RUONIA + 120 б.п. в объеме 10 млрд руб. и 5 млрд руб., соответственно. За неделю, прошедшую с прошлого аукциона, ситуация на рынке госбумаг не изменилась: кривая консолидировалась на ранее достигнутых уровнях (длинные ОФЗ - около YTM 11%, среднесрочные выпуски - с небольшой к ним премией 25-30 б.п.) в условиях более-менее стабильного валютного курса (65,5 - 66,75 руб./долл.). Мы считаем, что основной риск для рынка ОФЗ, как и для других GEM, представляет собой политика ФРС: повышение ключевой долларовой ставки (которое большинство членов FOMC ожидают до конца этого года) может спровоцировать укрепление доллара к основным валютам, в том числе и рублю, что приведет к коррекции и на рынке ОФЗ. В этой связи мы не рекомендуем покупать ОФЗ с фиксированной ставкой купона (если, конечно, Минфин не предложит премию по доходности ко вторичному рынку), которые уже учитывают снижение ключевой рублевой ставки на 100 б.п. По нашему мнению, текущей перекупленности ОФЗ способствует главным образом низкий объем предложения новых бумаг со стороны Минфина в сравнении с объемом погашений (так, за 9М 2015 г. чистое размещение составило -100 млрд руб.), что не позволяет эффективно осуществлять короткие продажи. Кстати говоря, Минфин урезал свой план по заимствованиям на этот год на 100 млрд руб. (до 700 млрд руб., что предполагает размещение в среднем 15 млрд руб. на оставшихся аукционах в этом году).

Выпуск 29006, последние сделки по которому проходили на уровне 101% от номинала, предполагает премию более 100 б.п. к ставке 6M RUONIA. Для сравнения, для ОФЗ с фиксированной ставкой этот спред является отрицательным. Мы считаем 29006 интересными для покупки с ценовым дисконтом ко вторичному рынку.