Еврозона привнесла негатив на рынки. Порция макростатистики по США, свидетельствующая о снижении числа новых обращений за пособиями по безработице до локального минимума (с начала восстановления экономики), вчера имела второстепенное значение. На первый план вновь вышли проблемы еврозоны, о которых напомнили данные по ВВП. Экономика еврозоны в 4 кв. сократилась на 0,6% кв./кв., что является наихудшим показателем с 1 кв. 2009 г. При этом, в соответствии с консенсус-прогнозом, ожидалось падение на 0,4%. Сжатие экономики происходит не только на периферии (Италия, Испания, Греция, Португалия), но и в центре (Франция). Эти данные пока не оказали никакого воздействия на доходности гособлигаций еврозоны - вероятно, инвесторы верят в то, что ЕЦБ в экстренном случае окажет поддержку. Однако и света в конце туннеля все еще не видно. Помимо еврозоны все более сильный эффект на финансовые рынки в ближайшее время будет оказывать потенциальный секвестр бюджета США, который может снизить темп роста ВВП на 0,6 п.п. и ухудшить ситуацию на рынке труда. Вчера доходности 10-летних UST опустились до YTM 1,98%.

ВЭБ выбрал евро. ВЭБ разместил два выпуска евробондов со сроком до погашения через 5 и 10 лет номиналом 1 млрд и 500 млн евро, при этом спред к среднерыночным свопам составил 195 б.п. и 215 б.п., соответственно. Отметим, что близкие по дюрации долларовые бонды VEB 17 и VEB 22 котируются на уровне 214 б.п. и 235 б.п. В целом бумаги 1-го эшелона демонстрировали негативную ценовую динамику: например, длинные бонды Russia 42 подешевели вчера на 15 п.п. до 116,7% от номинала.

ПСБ (-/Ba2/BB-) привлекает субординированный долг, несмотря на его избыток. Последнюю возможность увеличить капитал за счет традиционных "субордов" также как и ТКС, КБ РенКап, Восточный Экспресс, решил использовать ПСБ. Доходность в ходе доразмещения "суборда" PSB 19 на 200 млн долл. (к обращающимся 400 млн долл.) была определена на уровне YTM 9,0%. Судя по снижению цен на вторичном рынке, повышенного спроса на бумаги ПСБ не наблюдалось, что обусловлено в том числе и частым появлением банка на первичном рынке (так, в августе был размещен ПСБ-13 номиналом 5 млрд руб., в октябре - PSB 19 на сумму 400 млн долл.). При этом ПСБ испытывает, главным образом, дефицит основного капитала (T1): несмотря на то, что дополнительный капитал (T2) составляет максимально разрешенные 50% T1, показатель Н1 составил всего 11,12% на 1 января 2013 г. По нашим оценкам, сейчас лишь 63% всего субординированного долга учитывается в расчете Н1 (соответственно, 37% является избыточным объемом). Включение этого "навеса" в расчет собственного капитала будет происходить пропорционально приросту T1, что может произойти за счет или нераспределенной прибыли (раз в год), или допэмиссии акций. Учитывая, что после 1 марта нового предложения традиционных "субордов" больше не будет, мы рекомендуем их к покупке. Кстати говоря, с начала этого года все "суборды" продемонстрировали ценовой рост: так, PSB 19 и NOMOS19 подорожали на 1,5-2 п.п.

Не слишком щедрое предложение от Магнита. Магнит (S&P: BB-/стабильный) вчера начал маркетинг 3-летнего выпуска номиналом 5 млрд руб. с ориентиром YTP 8,78-8,99%, который соответствует спреду к суверенной кривой в размере 275-295 б.п. В сравнении с обращающимися бумагами эмитента (в частности, БО-7 котируются с YTM 8,55% @ сентябрь 2015 г. = ОФЗ + 255 б.п.) этот ориентир выглядит интересным. Однако в сравнении с недавно размещенными 5-летними облигациями РусГидро-7,8 (YTP 8,68% @ февраль 2018 г. = 260 б.п.) ориентир по новым бумагам не выглядит таким уж щедрым. По нашим оценкам, разница в кредитном рейтинге эмитентов (2 ступени по шкале S&P) должна транслироваться в премию 50 б.п. в терминах спреда к ОФЗ, что делает новые бумаги Магнита интересными с доходностью не ниже YTP 8,88%.