Мировые рынки

Максимумы пугают инвесторов

После роста накануне, вчера американские индексы акций взяли паузу, по-видимому, не решившись продолжить игру на повышение, находясь вблизи исторических максимумов. Вновь появились опасения того, что экономическим стимулам Д. Трампа не суждено быть реализованными при текущем раскладе политических сил в Конгрессе. В то же время низкие инфляционные риски в США (по факту замедление инфляции в отсутствие роста зарплат при занятости, близкой к полной) предполагают лишь очень умеренное ужесточение монетарной политики ФРС (еще одно повышение ставки до конца этого года оценивается с вероятностью всего 42%) не позволяют рассчитывать на заметную коррекцию рынков (для этого необходимо, чтобы публикуемая корпоративная отчетность оказалась хуже ожиданий). Доходность 10-летних UST опустилась до YTM 2,3%, при этом доллар ослаб к основным мировым валютам в район годового минимума (согласно индексу DXY).

Экономика

Промпроизводство в июне: неустойчивый рост за счет временных факторов

По данным Росстата, в июне рост промпроизводства снизился до 3,8% г./г. (против 5,6% г./г. в мае) на фоне сокращения темпов роста в обрабатывающей промышленности (2,9% г./г. против 5,7% г./г. в мае) и энергетике (0,6% г./г. против 4,7% г./г. в мае). Сезонно-сглаженная динамика м./м. оказалась отрицательной (-0,5% м./м.), что указывает на неустойчивость восстановительных тенденций. За 1П 2017 г. промышленность выросла на 2% г./г. При этом столь оптимистичные цифры были достигнуты не за счет обрабатывающих производств (которые подросли лишь на 1,2% г./г.), а за счет добычи полезных ископаемых (3,1% г./г.) и энергетики (2,5% г./г.). Отметим, что даже этот рост стал возможен во многом за счет временных факторов. Так, добывающие отрасли получали поддержку от эффекта низкой базы прошлого года. В частности, хотя за 1П добыча нефти возросла г./г., с начала года произошло сокращение с учетом сезонности (в рамках выполнения соглашения ОПЕК+). В итоге сектор добычи в основном поддерживался выработкой газа (в свете роста спроса со стороны стран Европы) и угля (на фоне роста мировых цен). В то же время, сектор энергетики получил импульс из-за аномально низких для весны-лета температур. В секторе обработки восстановление в целом происходит достаточно медленно, хотя по ряду важных товаров наблюдается опережающий рост: химия (удобрения (11% г./г.), каучук (8,8% г./г.), шины (4,7% г./г.)), металлургия (изделия из черных металлов +11% г./г.) машиностроение (автомобили +20% г./г., вагоны 92% г./г., сельхозтехника +13% г./г.). Основной позитив по-прежнему вносят экспортоориентированные производства, с одной стороны, из-за слабых темпов восстановления внутреннего рынка, а с другой – на фоне благоприятной конъюнктуры мировых цен. По итогам 2017 г. мы ожидаем рост промпроизводства в пределах 1% г./г. Возможное ухудшение динамики во 2П 2017 г. может быть связано с сокращением выпуска добывающих отраслей, а также за счет снижения выпуска в секторе энергетики.

Поздний урожай фруктов и овощей вызвал рост импорта

По оперативным данным ФТС, импорт из стран дальнего зарубежья в июне составил 17,7 млрд долл. (+31% г./г.). Импорт машин и оборудования (+42% г./г.) сохранил высокие темпы роста на фоне постепенного восстановления внутреннего инвестиционного спроса (так, по данным Росстата, за 1 кв. инвестиции выросли на 2,3% г./г., что оказалось значительно лучше, чем в 4 кв. 2016 г.). Импорт самолетов и судов увеличился более чем в 2 раза, электрооборудования - более чем на 50%. Рост также наблюдается в пищевом сегменте. Отметим, что если темпы роста импорта несезонных видов продукции (мясо, молоко, рыба) особенно не меняются, то ввоз плодоовощной продукции в июне резко вырос (на 26% м./м. против 4,5% м./м. в среднем с начала года). Подобный всплеск нетипичен для этого времени года, и, очевидно, связан с неблагоприятными погодными условиями внутри страны, что сдвинуло сбор урожая фруктов и овощей этого года на июль-август. В свою очередь, выпадающие поставки были компенсированы импортными закупками. В перспективе мы ожидаем продолжение роста импорта на фоне постепенного восстановления внутреннего спроса (как потребительского, так и инвестиционного), а также сохранения стабильного курса рубля. Отметим, что из-за высокой доли импорта в потреблении, он гораздо более чувствителен к оживлению внутреннего спроса, чем производство (учитывая наличие в нем промежуточных товаров, например, строительных материалов, с одной стороны, и эффект отложенного спроса на импорт в условиях относительно крепкого курса рубля, с другой).