Глобальные рынки

Новость о провале законопроекта республиканцев в сфере здравоохранения умеренно негативна для доллара.

Ключевой новостью начала недели стала информация о том, что Сенат США, столкнувшись с проблемой нехватки голосов, отказался от идеи голосования по новому проекту республиканцев в сфере здравоохранения. Вместо этого теперь Конгресс США может попытаться отменить большую часть положений действующего Obamacare. Любые сложности с реализацией предвыборных обещаний Д.Трампа могут оказывать негативное влияние на рисковые активы и позиции доллара на валютном рынке.

Большого негатива на глобальных рынках пока не наблюдается. Фьючерсы на американские индексы незначительно снизились, но к открытию европейских торгов вернулись уже на положительную территорию. Доходности 10-летних американских гособлигаций вернулись к отметке 2,3% годовых. Наиболее сильно на новости отреагировал доллар на валютном рынке – пара евро/доллар забралась выше отметки 1,15 долл. и торгуется на максимальных уровнях с мая 2015 г.

Из других событий отметим сегодняшнюю публикацию протоколов с последнего заседания Резервного Банка Австралии. РБА оценивает экономические данные за второй квартал как в целом позитивные, обращает внимание на улучшение на рынке труда и подтверждает, что нейтральный уровень ключевой ставки оценен в 3,5%. Инвесторы восприняли текст протоколов как умеренно-жесткий, на фоне чего курс австралийского доллара забрался выше отметки в 0,79 долл. и также торгуется на максимальных уровнях с мая 2015 г.

В ближайшие дни ожидаем консолидацию доходностей 10-летних UST вблизи текущих уровней.

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды консолидировались после роста в конце прошлой недели и на фоне относительной стабилизации доходности UST.

В понедельник российские суверенные евробонды консолидировались после роста в конце прошлой неделе и на фоне относительной стабилизации доходности базовых активов. Так, UST-10 вчера большую часть дня находилась в диапазоне 2,3%-2,33% годовых. В то же время нефть Brent под вечер перешла к снижению котировок к отметке 48,5 долл./барр., ослабив поддержку российскому сегменту. В итоге, бенчмарк RUS’26 в доходности остался на уровне 4,18%, длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – YTM 4,99%-5,04%, новый 30-летний выпуск RUS’47 – YTM 5,2%.

В корпоративном сегменте вчера заметное снижение было в евробонде AFK-19, который просел в цене почти на 6 фигур, доходность выросла на 3,8 п.п. (YTM 12,3%), что было вызвано сообщением от АФК Система о наступлении технического дефолта по кредитным обязательствам на сумму 3,9 млрд руб. из-за ареста активов. Менеджмент сообщил, что данное объявление было связано с нарушением ковенанта по данному инструменту, по евробондам и рублевым облигациям нарушений нет, также как и по другим инструментам. Безусловно, ситуация с арестом активов и ход судебного разбирательства с Роснефтью и Башнефтью на 170,6 млрд руб. вызывает беспокойство инвесторов, особенно новости о техдефолте, хотя и не по значительному объему обязательств. Евробонды AFK-19, вероятно, продолжат находиться под давление, по крайней мере, до решения суда по иску.

Сегодня с утра нефть Brent после снижения накануне продолжает находиться на уровне 48,4- 48,6 долл./барр. UST-10 торгуются в спокойном ключе, удерживаясь в доходности 2,3%-2,31% годовых. Рынки продолжают пребывать в ожидании важного события недели – заседания ЕЦБ (20 июля). В этом ключе российские евробонды, вероятно, в ближайшие 1-2 дня будут торговаться вблизи текущих уровней, ожидая новых сигналов от глобальных ЦБ. Внимание инвесторов вызывают сохраняющиеся трудности с реализацией инициатив Д.Трампа в Конгрессе, в частности реформа Obamacare. В поле зрения остается рассмотрение антироссийских санкций.

Российские евробонды могут консолидироваться следом за UST, которые несколько стабилизировались. Рынки ждут заседания ЕЦБ 20 июля.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль в понедельник консолидировалась чуть выше отметки 59 руб/долл.

В понедельник пара доллар/рубль провела большую часть времени в диапазоне 59-59,40 руб/долл. Вся группа валют EM не демонстрировала однонаправленной динамики. Фаза оптимизма после выступления на прошлой неделе главы ФРС Дж.Йеллен перед Конгрессом США завершилась, и в ближайшие дни отношение инвесторов к валютам EM может зависеть от итогов заседания ЕЦБ, которое состоится в этот четверг.

Среди основных валют EM рубль вчера демонстрировал наиболее слабую динамику, снизившись по итогам дня против доллара на 0,46%. Некоторое давление на рубль исходило со стороны нефтяных котировок. Цены на нефть марки Brent потеряли по итогам дня 1,1%, вернувшись к отметке 48,40 долл/барр. Согласно данным EIA, в июле добыча сланцевой нефти в Штатах составляла 5,472 млн барр/сутки, и, по прогнозам Минэнерго, через месяц показатель увеличится еще на 113 тыс. барр/сутки. Напомним также, что сегодня вечером будут опубликованы еженедельные данные по запасам нефти от API, а завтра – по запасам и добыче нефти от EIA.

Локальную поддержку рублю на этой неделе могут оказывать внутренние истории – в четверг инвесторы получат дивиденды от Лукойла и Татнефти (общий объем мы оцениваем в 155 млрд руб.), на следующую неделю приходится пик налоговых выплат в июле, что в совокупности может приводить к повышенному спросу на рублевую ликвидность. Но мы считаем влияние этих факторов ограниченным, и, на наш взгляд, основное влияние на рубль будет оказывать нефть и отношение инвесторов к риску EM.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в понедельник подросла до 9,21%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ незначительно снизился до 2,88 трлн руб. Сегодня ЦБ РФ проведет депозитный аукцион, сроком на одну неделю (лимит 690 млрд руб.).

Пара доллар/рубль без резких движений в нефти в ближайшие пару дней может консолидироваться в диапазоне 58,80-59,60 руб/долл.

Облигации

В понедельник отдельные выпуски ОФЗ немного подешевели после трехдневного роста, но рынок в целом сейчас настроен, скорее, нейтрально.

В понедельник рынок ОФЗ долго не мог определиться с направлением движения, поскольку волатильность на глобальных рынках была очень низкой. Цены на нефть Brent практически не отходили от отметки 49 долл. за барр., а доходность UST-10 оставалась вблизи 2,32%. Выраженного тренда на долговых рынках других крупных развивающихся стран также не наблюдалось. Тем не менее, по итогам дня котировки ОФЗ с погашением в 2022 г. и позднее все же закрылись в легком "минусе", а отдельные выпуски (26220, 26222, 26221) подешевели на 0,25-0,35 п.п.

Считаем небольшую коррекцию вполне естественной после хорошего трехдневного роста рынка и пока не видим причин для ее развития в ближайшие дни. Отметим также, что все выпуски ОФЗ срочностью до 4 лет вчера, напротив, слегка прибавили в цене, что свидетельствует, скорее, о нейтральном взгляде инвесторов на рынок в целом. Кривая доходности ОФЗ по окончанию торгов сложилась уровне 7,76%-8,08%. От Минфина мы сегодня ожидаем анонса размещения среднесрочного и долгосрочного выпусков с фиксированным купоном на завтрашних аукционах, поскольку усилившийся после недавнего выступления Дж Йеллен глобальный "аппетит к риску" позволяет рассчитывать на спрос со стороны нерезидентов.

Сценарий консолидации рынка ОФЗ до заседания ЕЦБ в четверг остается актуальным.

Корпоративные события

Moody's снизило рейтинги Силовых машин (B2/-/-) с "В1" до "В2" (НЕГАТИВНО).

В понедельник агентство Moody's снизило рейтинги Силовых машин "В1" до "В2", сохранив по ним Негативный прогноз. Напомним, что 4 апреля агентство Moody's уже понижало рейтинг компании до "B1" с "Ba2". Основной причиной данного решения стал значительный рост долговой нагрузки и ухудшение ликвидной позиции Силовых машин. Вчерашнее снижение рейтингов произошло, по сути, по тем же основаниям, и отражает ожидания Moody's о том, что финансовый профиль и ликвидность Силовых машин продолжит ухудшаться в 2017 году. Таким образом, агентство завершило процесс пересмотра рейтингов компании, инициированный 4 апреля этого года. Учитывая Негативный прогноз Moody's по рейтингам от 4 апреля, данное решение не стало большой неожиданностью, однако последующее лишение бумаг компании "ломбардного статуса" может привести к существенному падению их ликвидности.

На наш взгляд, машиностроительному концерну вполне по силам будет преодолеть временные финансовые трудности, связанные со сдвигом плановой контрактации крупных проектов на 2017-2018 гг. и уменьшением доли авансирования длинноцикловых контрактов. Позитивными факторами для бизнеса являются крупный портфель заказов на сумму более 300 млрд руб. и поддержка со стороны контролирующего акционера. В частности, в мае Силовые машины привлекли заем в размере 20 млрд руб. от ООО "Севергрупп" на пополнение оборотных средств. Долгосрочным инвесторам, для которых ликвидность облигаций не играет ключевой роли, мы рекомендуем оставаться в бумагах. Мы также считаем выпуски СилМашБо3 и СилМашБо4 (YTM 9,7-10%) с 2-летней офертой потенциально интересными для включения в портфели в случае новостей об улучшении ликвидной позиции эмитента.