Мировые рынки

Д. Трамп "продавил" нефть ниже 50 долл.

Основным событием вчерашнего дня стало решение Д. Трампа выйти из Парижского соглашения по климату (по его мнению, это позволит создать в США 2,7 млн рабочих мест), т.к. он считает, что это соглашение несправедливо в отношении США (он не стал исключать возможность заключения другого соглашения по климату на более выгодных условиях). Эта новость привела к снижению цен на нефть почти на 2,5 долл. до 49,6 долл./барр. Brent, то есть весь рост цен, произошедший после продления договоренности ОПЕК+ по ограничению добычи нефти, был нивелирован. Позиция президента США расценивается участниками рынка как намерение продолжать быстрое развитие американской добычи сланцевой нефти, что не позволит сократить запасы коммерческой нефти в США (=глобальный избыток нефти), как того хотят страны ОПЕК. Тем не менее, на прошлой неделе эти запасы сократились на 6,4 млн барр., продолжив спад, что в отсутствие решения по соглашению по климату способствовало бы повышению цен на нефть.

Вышедшие значения индексов PMI и ISM Mfg за май свидетельствуют о сохранении позитива в секторе американского промышленного производства, включая обрабатывающие отрасли. На этом фоне американские индексы акций продолжили расти (+0,7% по S&P), в очередной раз обновив максимум. В то же время доходность 10-летних UST остается вблизи локального минимума YTM 2,2%, что указывает на наличие среди участников большой неопределенности в отношении рисковых активов. Из сегодняшних данных интерес представляет отчет по американскому рынку труда (payrolls).

Валютный и денежный рынок

Рублевая цена на нефть вновь на локальном минимуме

Падение цен на нефть в очередной раз было проигнорировано курсом рубля, в результате чего рублевая цена на нефть опустилась до своего годового минимума (в район 2815 руб./барр. Brent), в то же время среднее за 12М значение составляет 3070 руб./барр. Учитывая заметное падение спроса нерезидентов на ОФЗ на последних аукционах Минфина (и, как следствие, сокращение притока капитала в госсектор), а также сезонное снижение сальдо счета текущих операций (это видно уже из данных за апрель: +2,9 млрд долл. против +8,7 млрд долл. в марте), столь инертное поведение курса рубля вызывает удивление. По нашему мнению, может присутствовать локальный фактор (в частности, нетипично высокий вывоз капитала частным сектором и ввоз капитала госсектором в 1 кв. и в апреле могли быть связаны с покупкой резидентами ОФЗ через иностранную юрисдикцию (офшор), т.е. оказывать поддержку рублю). Тем не менее, динамика рынка ОФЗ может указывать на ослабление этого фактора, вследствие чего мы ожидаем некоторое ослабление рубля в ближайшие месяцы, по крайней мере, в рамках возвращения рублевой цены на нефть к своему 12М среднему (при стабильной нефти это означает движение курса долл./руб. вверх на 9%).

Экономика

ПМЭФ-2017: смогут ли предложения ЦСР претвориться в жизнь?

Обсуждение вопросов, связанных с факторами и стратегиями роста экономики РФ, получило новый импульс на проходящем сейчас Международном экономический форуме. Основная дискуссия о перспективах экономического роста сводилась к вопросу достижении темпов роста в 3,5-4%. В целом, меры, предложенные А. Кудриным и возглавляемым им Центром стратегических разработок (ЦСР), как мы видим, получают поддержку Правительства по ключевым позициям. ЦСР предлагает увеличить инвестиции в человеческий капитал, повысив расходы на образование и здравоохранение, стимулировать частные инвестиции в основной капитал путем улучшения прозрачности во взаимоотношениях бизнеса и государства, провести реформу государственного управления. В числе тактических задач ЦСР и Правительство видят сохранение бюджетного правила и удержание инфляции вблизи целевого уровня ЦБ. В то же время, в ряде деталей ЦСР и экономический блок все же расходятся. Во-первых, Правительство пока не согласно с предложением Кудрина повысить цену отсечения по нефти в бюджетном правиле до 45 долл./барр. Во-вторых, планы реформирования государственного аппарата Правительства не предполагают касаться правоохранительной и судебной системы, как это предлагает ЦСР. В-третьих, пока масштабная приватизация госсобственности (например, полная приватизация всех нефтегазовых компаний, как предложил Кудрин), в ближайшей перспективе на повестке дня не стоит. На наш взгляд, говорить о безусловной эффективности предложенных мер очень рано. Пока неизвестны конкретные детали планов Минэконмравития и ЦСР, с помощью которых планируется достижение вышеперечисленных целей. Кроме того, эффективность большинства предложений сильно зависит от характера их реализации (например, каким образом будет проведена приватизация, как именно будет организована реформа госуправления и т.п.). Например, аналогичные меры предлагались и ранее, но многие из них либо практически не были выполнены, либо выполнены достаточно формально, что в итоге не привело к ускорению экономики.