Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Прогноз по нулевому росту промышленности в РФ в 2014 году по-прежнему реалистичен


[16.04.2014]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Экономика Китая замедляется не так быстро, как ожидалось. Рост ВВП Китая за 1 кв. 2014 г. в годовом выражении составил 7,4%, что заметно ниже показателя в предшествующий квартал (+7,7%), но лучше консенсус-прогноза (+7,3%). На замедление повлияли в том числе и неблагоприятные погодные условия в США, которые имели негативный эффект на американский импорт. Помимо данных по ВВП Китая, некоторому повышению аппетита к риску способствовала публикация сильной корпоративной отчетности за 1 кв. 2014 г. (в частности, Coca-Cola и Johnson & Johnson). Американские индексы акций прибавили 0,7%, при этом доходности 10-летних UST не изменились (YTM 2,64%). Рост потребительской инфляции в США в марте на 0,4 п.п. до 1,5% (ожидалось 1,4%), которая все еще остается заметно ниже целевых 2,0%, нейтрально воспринимается рынками. В сегменте бондов РФ давление продавцов сохранилось: длинные бонды Russia 42 подешевели на 1,6 п.п. до 93,7% от номинала, G-спред расширился до локального максимума 267 б.п. (против 200 б.п. у бумаг Brazil 41). Отмена аукциона по размещению ОФЗ не сильно поддержала рынок госбумаг в условиях ослабления рубля (вчера корзина укрепилась на 23 копейки до 42,4 руб., поднявшись в диапазон 42,35-43,3 руб., где ЦБ РФ продает 400 млн долл. в день).

Промышленность "растеряла" энергию. Исходя из опубликованных вчера данных Росстата, рост промышленности в марте замедлился до 1,4% г./г. (2,1% г./г. месяцем ранее), а за 1 кв. составил только 1,1%. Ухудшение полностью объясняется падением в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды. В марте энергетика упала на 6,6% г./г. после снижения на 0,3% г./г. в феврале (что само по себе, по нашим оценкам, могло сократить темпы роста промышленности в марте почти на 1 п.п.). Между тем, темпы роста обрабатывающей и добывающей промышленности изменились несущественно: 3,5% и 0,6% в марте против 3,4% и 0,8% в феврале, соответственно. В энергетическом секторе наибольшее падение продемонстрировала генерация тепловой энергии (-10,3% против +1,2% в феврале). Мы также отмечаем заметное снижение добычи газа (-5,7% против +1,2% в феврале). Возможно, это связано с нетипично теплыми погодными условиями марта 2014 г. (март 2013 г., напротив, был аномально холодным). Мы не исключаем, что теплая погода сказалась и на уменьшении потребностей в энергии и со стороны европейских стран, которые, к тому же, в последнее время активно накапливали запасы. Это, в свою очередь, могло ослабить добычу экспортируемых из РФ в ЕС энергетических ресурсов. Среди обрабатывающих отраслей в марте мы не видим какого-либо сегмента, который продемонстрировал бы устойчивое улучшение. Стоит отметить лишь разовый скачек выпуска газовых турбин и ускорение производства основных видов топлива. Но ни то, ни другое не создает поводов для позитивных ожиданий: турбины производятся редко, и их периодическое отражение в индексе завышает показатель, а статистика по нефтепереработке традиционно очень волатильна. Соответственно, без результатов данных секторов общий промышленный рост в марте был бы еще ниже. С учетом новых данных, наш достаточно пессимистичный прогноз по нулевому росту промышленности в 2014 г. по-прежнему реалистичен.

АЛРОСА (BB-/Ba3/BB): внимание на рефинансирование в мае. Вчера компания отчиталась за 4 кв. 2013 г., продемонстрировав рост выручки на 20% кв./кв. до 47,1 млрд руб. на фоне увеличения продаж алмазов на 35% кв./кв. до 10,8 млн карат (в т.ч. и за счет снижения запасов на 0,9 млн карат). Средняя цена реализации ожидаемо снизилась на 5,6% кв./кв. до 121,7 долл./карат из-за больших объемов поставок алмазов технического качества. EBITDA выросла на 12% кв./кв. до 17,8 млрд руб., а маржа составила 38% (40% в 3 кв.). Операционный денежный поток вырос еще больше (до 22,4 млрд руб.) благодаря сокращению инвестиций в оборотный капитал, и его хватило для финансирования капитальных вложений (14,4 млрд руб.). Чистый долг/EBITDA по итогам года составил 1,9х. В ходе телеконференции, менеджмент сообщил, что сделка по продаже газовых активов Роснефти за 1,4 млрд долл. отложена на неопределенный срок из-за несогласия последней с ценой после дополнительного due dilligence. Напомним, что ранее АЛРОСА уже откладывала завершение сделки (первоначально ее закрытие планировалось до конца декабря 2013 г.). Денежные средства от продажи должны быть направлены на погашение краткосрочной задолженности (56,3 млрд руб.). Компания также заявила, что имеет договоренности с S&P о том, что до конца мая агентство не будет пересматривать ее рейтинг, а АЛРОСА за этот период рефинансирует 90% короткого долга в основном за счет кредитов (публичные инструменты по-прежнему не рассматриваются). Наша рекомендация продавать ALROSA 20 от 17 сентября 2013 г. реализовалась: дисконт к PGILLN 20 (YTM 6,78%) сократился почти до нуля. Учитывая возможное снижение рейтинга компании, мы по-прежнему считаем лучшей альтернативой бумаги PGILLN 20.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: