Мировые рынки

Рынки ждут выступления Дж. Йеллен

В отсутствие публикации важных экономических данных, внимание рынков по-прежнему сосредоточено на риторике американского регулятора. В этой связи главным событием этой недели станет выступление Дж. Йеллен в пятницу на конференции в Джексон-Хоул, в рамках которого глава ФРС вполне может поддержать "ястребиный" настрой некоторых членов FOMC - У. Дадли и С. Фишера (которые выступают за ужесточение политики в ближайшее время). Тем не менее, принимая во внимание, что конференция будет в большей степени посвящена теоретическим аспектам монетарной политики, поэтому вряд ли глава ФРС будет детально комментировать стратегию FOMC. При этом недавние комментарии регулятора относительно уверенного прироста рабочих мест в американской экономике, а также отсутствия рисков со стороны слабой динамики розничных продаж дают сигнал о том, что комитет все же нацелен на повышение ставки уже в этом году.

Экономика

Падение ВВП в июле не показало признаков ускорения

Вчера А. Улюкаев озвучил оценку министерства динамики ВВП в июле: темпы падения экономики остались на уровне 2 кв. 2016 г. (-0,6% г./г.). Министр отметил, что с учетом сезонности экономический рост вышел из отрицательной зоны, а к концу года он должен перейти к положительным значениям. Оценки министерства близки к нашему базовому сценарию, однако пока мы не видим возможности для устойчивого роста ВВП ни в годовом выражении, ни в квартальном (с учетом сезонности) до конца этого года (мы ожидаем близких к нулевым сезонно скорректированных значений кв./кв.). По нашим оценкам, в целом падение ВВП за 2016 г. составит 0,5%.

Рынок корпоративных облигаций

МКБ: непроцентный доход позволил нарастить прибыльность

Во 2 кв. 2016 г. МКБ (ВВ-/В1/ВВ) получил чистую прибыль в размере 3,4 млрд руб. (это соответствует ROAE 14%), что является высоким уровнем в сравнении с прошлым годом (в 2015 г. чистая прибыль составила 1,5 млрд руб.). За счет повышения доходности активов (произошло сокращение ликвидных активов на 118 млрд руб.) и снижения стоимости фондирования (задолженность перед ЦБ полностью погашена), банк увеличил чистый процентный доход до вычета резервов на 23% кв./кв. (+2 млрд руб.), который, однако, был весь нивелирован более высокими отчислениями в резервы под обесценение. В результате чистый процентный доход остался почти без изменений (+10% кв./кв.). Основной вклад в повышение прибыли (в 2 раза кв./кв.) внес непроцентный доход (от операций с финансовыми инструментами, валютой, активами, имеющимися в наличии для продажи, от операционного лизинга) вследствие позитивной динамики на финансовых рынках (в частности, снижения процентных ставок), что свидетельствует не в пользу устойчивости достигнутого результата. В условиях близкого к нулевому прироста кредитного портфеля заметного улучшения его качества не наблюдается: показатель NPL 90+ уменьшился всего на 4% (1,2 млрд руб.), при этом списано было 2,2 млрд руб. Судя по динамике NPL 1-90, дальнейшего ухудшения качества кредитов не происходит. Сформированные резервы покрывают NPL 90+ на 147%. Полученная прибыль вместе со снижением RWA (на 10%) привели к повышению достаточности капитала 1-го уровня на 1,4 п.п. На 1 августа по РСБУ показатель Н1.0 составил 14,39%, что соответствует запасу капитала в размере 64 млрд руб. (9,6% кредитного портфеля без финансовых организаций - этого достаточно для покрытия всех кредитов с признаками обесценения). Рублевые краткосрочные выпуски МКБ БО-6 с YTP 10,9% @ апрель 2017 г. выглядят дорого в сравнении к кривой ОФЗ (так, 25080 котируется с YTM 9,35% @ апрель 2017 г.), учитывая различие в налогообложении и RW. Лучшей альтернативой "новому" суборду CRBKMO 18 (купон 8,7% годовых, YTM 6,9%) является более короткий старый суборд STPETE 17 с YTM 5,24%.