Мировые рынки

Падение нефти породило опасения относительно глобальной экономики

Котировки нефти Brent не удержались выше 42 долл./барр., опустившись ниже 150-дневной скользящей средней, что технически означает дальнейшее падение (возможно глубокое). Сегодня некоторую поддержку нефти могут оказать данные EIA (предварительно запасы нефти в США на прошлой неделе сократились). На фоне негативной динамики цен на нефть некоторые эксперты сдвигают свои прогнозы по ликвидации перепроизводства нефти уже на более поздние сроки (на 2017 г.). Вышедшая вчера порция макроданных по США оказалась неоднозначной, в частности, потребительские расходы в июне продолжили рост (на 0,4%) темпами, опережающими увеличение доходов (+0,2%), что свидетельствует об использовании сбережений для потребления (уровень сбережения снизился до годового минимума) и указывает на неустойчивость позитивной тенденции.

Валютный и денежный рынок

РЕПО от ЦБ на всех не хватило

На вчерашнем аукционе РЕПО на предложенные 10 млрд руб. спрос составил 139 млрд руб., при этом ставка отсечения была установлена на уровне 11,61% годовых (что выше даже ставки фиксированного РЕПО). Таким образом, на денежном рынке присутствует неудовлетворенный спрос 129 млрд руб. (как следствие, вчера в систему пришло порядка 341 млрд руб., это разница между предыдущей задолженностью по РЕПО перед ЦБ и образовавшимся вчера спросом), который, скорее всего, весь сместился в фиксированное РЕПО, поскольку на рынке междилерского РЕПО никакого всплеска ставок сегодня с утра не наблюдалось. Также не исключено, что произошла некоторая продажа валюты теми банками, которые испытывают затруднения с рублевой ликвидностью. То есть повышенные рублевые ставки вместе с конвертацией валюты под предстоящие дивиденды являются основными факторами, обуславливающими текущую стабильность рубля относительно падения нефти (в результате чего рублевая стоимость нефти Brent упала ниже 2800 руб.).

Рынок ОФЗ

Аукционы ОФЗ: погашения обеспечат спрос

На сегодняшних аукционах Минфин решил не предлагать выпуски с плавающей ставкой купона. Кстати говоря, за последнюю неделю котировки 29011 упали на 0,75 п.п. до 104,7% от номинала, что транслируется в фиксированную синтетическую доходность 8,74% (это немного выше доходностей классических ОФЗ с близким сроком до погашения). К размещению будут предложены 5-летние ОФЗ 26217 и 15-летние ОФЗ 26218 в объемах 20 и 10 млрд руб., соответственно. За неделю, прошедшую с предыдущих аукционов, несмотря на ослабление рубля, на рынке госбумаг наблюдался ценовой рост, в результате которого доходности вдоль всей кривой снизились на 10-20 б.п. (это соответствует динамике GEM). Поддержку оказывают высокие рублевые ставки относительно других локальных бумаг GEM, а также весьма умеренное ослабление рубля в сравнении с падением цен на нефть (что мы связываем с продолжающимся периодом дивидендов, так, Газпром все еще не произвел выплату). В этой связи (из-за возможного ослабления рубля во второй половине августа) среднесрочные выпуски при текущем наклоне кривой являются лучшей альтернативой. Учитывая, что вчера сделки в 26205 проходили с YTM 8,79-8,84% (@ апрель 2021 г.), мы рекомендуем выставлять заявки по 26217 по ценам не выше 95,5% от номинала (YTM 8,8%). Длинный выпуск 26218 может быть интересен наличием некоторой премии (порядка 8-10 б.п. к 26212), ожидаем размещения с YTM 8,65%. Заметную поддержку окажет внутренний фактор: средства, полученные от сегодняшнего погашения двух выпусков ОФЗ 26203 и 46017 в объеме 217 млрд руб., частично будут реинвестированы и, по нашему мнению, в большем объеме в среднесрочные бумаги.