Мировые рынки

На рынках нарастают "медвежьи" настроения

Вышедшая накануне макростатистика по Китаю, свидетельствующая о продолжившемся в октябре замедлении производства тяжелой промышленности, не способствовала улучшению настроений на финансовых рынках, американские и европейские индексы продемонстрировали снижение (0,3-0,5%). Помимо замедления Китая на рынок нефти (вчера котировки Brent опустились ниже 47 долл./барр.) оказывает давление и увеличение добычи нефти в Иране, а также начало поставок в октябре, по данным СМИ, дешевой нефти в Европу (Польшу) Саудовской Аравией. По нашему мнению, и рынок нефти и рынок акций сейчас находятся в медвежьей зоне. На этом фоне после небольшого восстановления сегодня суверенные бонды РФ, скорее всего, подешевеют. Из сегодняшних событий помимо данных по рынку труда США интерес представляет выступление Дж Йеллен.

Экономика

Улучшение инфляционных ожиданий - сигнал к возможному снижению ставки в декабре

Согласно оценкам Росстата, инфляция пятую неделю подряд остается на уровне 0,2% (с 3 по 9 ноября). Инфляция год к году закономерно снижается, так как текущие, хотя и повышенные темпы роста цен, все же не сопоставимы с всплеском в ноябре 2014 г. из-за девальвации (1,3% м./м.). Но ее сокращение недостаточно выраженно - до 15,5% против 15,6% на конец октября. Драйвером инфляции остается значительное удорожание овощей, в основном только огурцов и помидоров. В остальных сегментах, включая непродовольственные товары, эффект от ослабления рубля постепенно снижается. Помимо этого, появились последние оценки опроса инФОМ о том, что после продолжительного повышения (в июне-сентябре) инфляционные ожидания в октябре существенно снизились. Учитывая, что инфляционное давление теперь уже концентрируется только в отдельных категориях товаров, и инфляция остается в рамках прогноза ЦБ, такая информация при прочих равных повышает вероятность более раннего снижения ключевой ставки - в декабре 2015 г.

Рынок ОФЗ

ОФЗ-ИН нашли своего покупателя

Аукцион по размещению инфляционных бумаг 52001 привлек большой спрос в объеме 73,2 млрд руб., что более чем в 2 раза превысило предложение. Минфин реализовал весь объем, установив цену отсечения на уровне 99,15% от номинала (что предполагает небольшой дисконт к котировкам вторичного рынка). В удовлетворенных заявках присутствовали крупные лоты по 2 млрд руб. и один лот на 10 млрд руб., что может свидетельствовать о наличии нерезидентов среди покупателей, которые ожидают включения выпуска в индекс Barclays. Кстати говоря, по нашему мнению, именно их активность в последнее время привела к существенному падению доходностей классических ОФЗ (вчера длинные бумаги опускались до YTM 9,4%): покупка ОФЗ обусловлена уверенностью в стабильном курсе рубля. Вчерашнее падение нефти, повлекшее за собой ослабление рубля (доллар поднялся выше 65,5 руб.), может спровоцировать распродажу, по крайней мере, в рамках фиксации полученной прибыли. Сегодня с утра выпуски 26207 и 26212 котируются на 0,7-0,8 п.п. ниже вчерашних уровней (с YTM 9,56%-9,59%).

Рынок корпоративных облигаций

Ростелеком: долговая нагрузка не меняется

Выручка Ростелекома (ВВ+/-/ВВВ-) в 3 кв. 2015 г. снизилась на 3% г./г., что привело к ухудшению прогноза на 2015 г.: теперь менеджмент ожидает небольшого снижения против небольшого роста. Рентабельность по OIBDA в 3 кв. и по результатам 9 мес. 2015 г. составила 34,7%, что выше годового прогноза в 33-34%. Прогноз по капвложениям без учета инвестиций в проект "Устранения цифрового неравенства" был снижен с "около 20%" до "ниже 20%". Долговая нагрузка в терминах Чистый долг/LTM OIBDA осталась на уровне 1,7х. Стоит отметить, что 18 ноября состоится обсуждение новой дивидендной политики, в рамках которой Ростелеком планирует существенно повысить дивиденды. Таким образом, в случае ее одобрения, на значительное снижение долговой нагрузки рассчитывать не стоит, даже с учетом ожидаемого сокращения капвложений в следующем году в результате выполнения основной части инвестиционной программы. Выпуск Ростел-18 котируется с YTM 11-11,1% к погашению через 2 года, лучшей ему альтернативой являются БО-3 ВымпелКома (YTP 11,49% @ октябрь 2017 г.).