Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Обесценение рубля - случайность или закономерность?


[03.06.2013]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

На хороших данных из США рынки пошли вниз. Статистика в целом оказалась позитивной: значение чикагского индекса PMI в мае вышло на уровне 58,7 (заметно выше консенсус-прогноза - 50). Американские потребители вновь были на позитиве: индекс настроений составил 84,5 против 83,7 в предыдущем месяце. Несмотря на это, динамика личных доходов и расходов в апреле несколько разочаровала (доходы м./м. не изменились, а расходы снизились на 0,2% м./м.). Хорошие данные по США, как мы и ожидали, были "инвертированно" восприняты рынками: индексы акций просели на 1,5%, доходности 10-летних UST почти не изменились (YTM 2,15%). Рост доходностей как корпоративных, так и государственных облигаций продолжился. Сегодняшняя статистика по промпроизводству США (PMI, ISM Mfg), скорее всего, также вряд ли будет негативной, что может усилить коррекцию на рынках.

Обесценение рубля: случайность или закономерность? С середины прошлой недели произошло заметное ослабление рубля: стоимость бивалютной корзины увеличилась на 80 копеек до 36,40 руб. на открытии торгов сегодня, а по отношению к доллару ослабление было еще более выраженным. На первый взгляд, такая реакция курса не выглядит удивительной, учитывая падение цен на нефть Brent (сегодня - ниже психологически важной отметки 100 долл./барр.). В начале года мы наблюдали более значительное падение цен на нефть, но существенного ослабления рубля не произошло. Мы уже отмечали, что при довольно нейтральной позиции по платежному балансу и неактивных интервенциях ЦБ определяющую роль для курса сейчас все больше играют спекулятивные факторы. Анализ динамики волатильности курса и цен на нефть в последнее время косвенно указывал на высокие риски разбалансировки курса в ту или иную сторону. Мы отмечаем все большую чувствительность рубля к настроениям на глобальных валютных рынках, которые сейчас ухудшаются. Так, с начала этого года рубль двигается в одном "фарватере" с турецкой лирой, при этом сейчас в терминах YTD наблюдается общее схождение валют (рубля, турецкой лиры, бразильского реала и пр.) в большинстве случаев за счет их ослабления к доллару. Таким образом, мы считаем, что в краткосрочной перспективе потенциала для опережающего ослабления рубля нет.

Денежный рынок: шаткое равновесие. Короткие ставки, несмотря на окончание налогов, оставались повышенными. Потребность в ликвидности не снизилась, даже когда в конце недели начали поступать бюджетные средства (>130 млрд руб.). По нашим оценкам, избежать роста o/n ставок >6,3% удалось во многом благодаря щедрым лимитам по РЕПО с ЦБ: лимит o/n операций составлял 410-610 млрд руб., по недельным - 2,08 трлн руб., что в сумме предполагало возможность дополнительного привлечения средств до 700 млрд руб. Кроме того, Казначейство предлагало 160 млрд руб. Вместо этого недельное РЕПО с ЦБ банки даже погасили на 100 млрд руб., на o/n РЕПО взяли лишь ~100 млрд руб. и у Казначейства - лишь 35 млрд руб. (против погашения 90 млрд руб.), практически не изменив общую задолженность перед госсектором (~2,5 трлн руб.). Т.к. реальная потребность оказалась намного ниже лимитов, аукционные ставки оставались близкими к минимуму, но спрос на ликвидность при этом был существенным. Часть его была компенсирована в т.ч. и более высокой активностью по валютным свопам (банки привлекли и впоследствии погасили ~100 млрд руб.). Мы полагаем, что давление на ставки в июне продолжится. Сдержать их рост могло бы снижение ключевых ставок ЦБ, возможность чего допускают и представители регулятора, несмотря на ускорившуюся инфляцию (по нашим оценкам, по итогам мая - 7,3%).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов