Доходности базовых активов опустились к локальным минимумам. В отсутствие каких-либо значимых новостей американские индексы акций немного откатились от максимумов (S&P – на 0,11%). Спрос на UST заметно возрос, о чем свидетельствуют как результаты аукционов по размещению 2- и 5-летних выпусков (доля buy&hold инвесторов возросла), так и резкое снижение доходностей 10-летних UST (на 8 б.п. до YTM 2,44%). Этот уровень является минимальным с июня прошлого года и на 60 б.п. ниже, чем в начала 2014 г. Таким образом, приход Дж. Йеллен на пост главы ФРС привел к повышению уверенности инвесторов в том, что ужесточение монетарной политики (=повышение ключевой ставки) произойдет еще нескоро, несмотря на то, что уже появились инфляционные риски. По-видимому, ФРС опасается, что без искусственного стимулирования американская экономика быстро "остынет". В этой связи интерес представляет публикуемая сегодня уточненная оценка ВВП США за 1 кв. (консенсус-прогноз предполагает спад кв./кв. на 0,5%, предыдущая оценка +0,1%). Сдвиг доходностей базовых активов вызвал позитивную переоценку в евробондах GEM, при этом несколько лучше рынка выглядел российский сегмент: длинные бумаги Russia 42 подорожали на 2 п.п. до 104,3% от номинала, G-спред сузился до 209 б.п., премия к Бразилии сократилась до 23 б.п. Также ценовой рост продемонстрировали и длинные российские корпоративные бумаги 1-го эшелона (SIBNEF 22, NVTKRM 22).

Ускорение роста ВВП не должно обнадеживать. По оценке Минэкономразвития, годовые темпы роста ВВП в апреле повысились до 1,1% против 0,8% в марте, месячный темп роста с исключением сезонности составил 0,1% против 0,0% в марте. По нашим оценкам, главным фактором незначительного ускорения ВВП в прошлом месяце было промышленное производство, в то время как строительство, розничные продажи, транспорт, сектор услуг не показали видимых улучшений. Мы уже отмечали некоторую странность ускорения роста промышленности в последние месяцы на фоне падения внутреннего спроса и негативного внешнего фона. Исходя из отраслевой разбивки, значительный вклад в рост промышленности внесла нефтепереработка, также отмечается определенное восстановление в металлургии и производстве вагонов. В большинстве других отраслей наблюдается либо падение, либо стагнация. Поэтому мы считаем, что нынешнее незначительное ускорение роста ВВП вызвано разовыми факторами и не является признаком появления позитивных тенденций в экономике. Мы ожидаем, что в ближайшие месяцы темпы роста ВВП снова начнут снижаться (наш прогноз на 2014 г. - падение на 0,3%).

ОФЗ не встретили высокий спрос. В ходе вчерашнего аукциона Минфину удалось реализовать 5-летние ОФЗ 26216 лишь в объеме 4,6 млрд руб. из предложенных 10 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила YTM 8,63%, при этом котировки днем ранее находились в пределах YTM 8,5-8,6%. Большая часть поданных заявок на сумму 10,6 млрд руб. предполагала заметную премию к рынку, предоставлять которую ведомство по-прежнему не готово. Падение интереса к ОФЗ (в сравнении с аукционом неделей ранее, когда 14-летние бумаги были размещены с более чем 2-кратной переподпиской), по нашему мнению, стало следствием ослабления рубля в условиях отсутствия позитивных новостей по Украине. Вышедшие вчера данные по недельной инфляции (20-26 мая) свидетельствуют об ее ускорении до 0,3% (выше 7,5% в годовом выражении), что не является аргументом в пользу смягчения денежно-кредитной политики, по крайней мере, до 3 кв. (пик инфляции ожидается в июне). Дела на первичном корпоративном рынке пока идут заметно лучше, чем в государственном сегменте (хотя появляются признаки ухудшения конъюнктуры). Книга заявок на покупку 2-летних ЕАБР-9 номиналом 5 млрд руб. была закрыта с YTP 9,88% (=ОФЗ + 165 б.п.), что предполагает дисконт по доходности к недавно размещенному 2-летнему выпуску АИЖК ~12 б.п.