Договоренности о гуманитарной помощи поддержали рынки. В понедельник они продолжили рост на фоне появления новых признаков некоторой стабилизации ситуации на Украине: в этот раз поводом для оптимизма стала одобренная Международным комитетом Красного Креста и Киевом гуманитарная помощь из РФ для восточных областей Украины. Европейские рынки акций выросли в диапазоне 1-2%, американские фондовые индексы закончили торговую сессию ростом в пределах 0,7%, а доходность Russia 42 резко снизилась с 6,07% до 5,75% при стабильных котировках 10-летних UST. При этом, лидеры ЕС и НАТО настороженно относятся к гуманитарной миссии: в частности, Президент Еврокомиссии Ж. М. Баррозо и генсек НАТО А. Ф. Расмуссен выразили беспокойство, что Россия может попытаться ввести войска на Украину под видом гуманитарной помощи. Напомним также, что Верховной Радой Украины сегодня будет рассматриваться вопрос о введении санкций против РФ, которые могут коснуться, в частности, транзита российских нефти и газа через территорию страны. Помимо событий на Украине, стоит отметить вчерашнюю речь вице-председателя ФРС США С. Фишера, который выразил озабоченность по поводу слабого темпа восстановления американского рынка жилья и низкого уровня экономической активности, что может расцениваться как аргумент против более раннего повышения ставок.

ВВП РФ: испытания впереди. По первой оценке Росстата, реальный рост ВВП во 2 кв. замедлился до 0,8% г./г. против 0,9% г./г. в 1 кв. 2014 г. Несмотря на то, что визуально темпы роста экономики изменились незначительно, мы отмечаем тревожные сигналы в изменении динамики компонент ВВП. По нашим оценкам, если бы не сокращение темпов падения инвестиций в основной капитал (с 4,8% г./г. до 1,4%. г./г.), которое, как мы опасаемся, носило временный характер, в действительности во 2 кв. наблюдался бы близкий к нулю или вовсе отрицательный показатель роста ВВП. Ключевую роль в фундаментальном ухудшении состояния реального сектора, как мы полагаем, сыграло сильное замедление роста потребления населения. По нашим оценкам, ослабление потребительской активности в этот период могло "съесть" до 1 п.п. роста экономики. В соответствии с последними данными, рост оборота розничной торговли замедлился во 2 кв. вдвое - с 3,6% г./г. до 1,8% г./г., что косвенно подтверждает наши предположения. Значительное негативное влияние на динамику ВВП во 2П 2014 г. будет оказывать сложная геополитическая ситуация. Мы отмечаем, что введенные против РФ с начала года санкции, с одной стороны, привели к ограничению доступа к внешнему рынку для крупных компаний, тогда как стоимость рублевых заемных средств растет. Дальнейшее удорожание кредитных ресурсов мы связываем с несколькими факторами, в т.ч. повышением инфляционного фона, дефицитом длинного рублевого фондирования, ростом долларизации и пр. С другой стороны, сохраняющаяся неясность для реального сектора относительно рисков новых санкций не способствует возобновлению инвестиционной активности и приводит к "заморозке" текущих проектов. Не в пользу какого-либо улучшения настроений говорит продолжающаяся тенденция к сокращению товарно-материальных запасов, которая свидетельствует об отсутствии подвижек в оценке компаниями-производителями будущего спроса. Определенное негативное воздействие окажет и решение по запрету продуктового импорта из ЕС, США, Канады, Австралии и Норвегии: для экономики в целом это будет выражаться в дополнительной инфляции, также могут пострадать и некоторые сектора из-за роста издержек. В результате мы опасаемся довольно значительного ухудшения динамики ВВП во 2П 2014 г. и сохраняем наш прогноз, предполагающий его падение на 0,3% в 2014 г.

Новый аукцион 312-П не удержит ставки. На вчерашнем аукционе кредитов под нерыночные активы на 3 мес. спрос превысил предложение: общий объем заявок составил 628,5 млрд руб. при лимите в 600 млрд руб. (эту сумма банки в итоге и привлекли). Ставка аукциона сложилась на уровне 8,26%, т.е. лишь на 1 б.п. выше минимальной (после того, как ЦБ с 28 июля поднял ключевую ставку на 50 б.п., она возросла до 8,25%). Высокий спрос при росте стоимости заимствований, тем не менее, не должен удивлять: банкам за счет нового аукциона необходимо было рефинансировать ~480 млрд руб. прежней 3-месячной задолженности, а для такого рода пролонгации не нужен дополнительный залог. Таким образом, в среду 13 августа во время расчетов по новому аукциону и погашению старого в систему должно поступить ~120 млрд руб. нетто. Тем не менее, мы ожидаем, что общий позитивный эффект от данных поступлений на ставки будет умеренным и краткосрочным, т.к. параллельно в этот период усиливаются изъятия на бюджетные счета, кроме того, сейчас наблюдается тенденция к росту наличности в обращении.