Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Несмотря на эффект от индексации тарифов, инфляционный тренд не вызывает серьезных опасений


[09.07.2015]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

США выступили против GREXIT

Основным событием вчерашнего дня стал технический сбой биржи NYSE (торги не осуществлялись почти половину сессии), который не помешал американским индексам акций упасть на 1,5% на фоне продолжившейся коррекции китайского рынка акций (-5,9%). Однако сегодня наблюдается отскок после того, как китайский регулятор ввел 6-месячный мораторий на продажу акций со стороны акционеров компаний с долей более чем 5%. Судя по данным СМИ, к теме греческого долга активно подключилась американская сторона: в частности, секретарь Казначейства США Джек Лью призвал европейских лидеров предоставить послабления Греции по ее долгу (пойти на реструктуризацию всего долга в объеме 317 млрд евро), чтобы избежать GREXIT, который может нанести большой урон мировой экономике. Это, скорее всего, позволит решить греческий вопрос в пользу Греции (сегодня правительство предоставит свой вариант реформ, который будет рассмотрен лидерами ЕС в это воскресенье). Тем не менее, настроения на рынках не улучшились: доходности 10-летних UST остаются на локальном минимуме – YTM 2,19%. Восстановление цен на нефть оказало поддержку российским евробондам (котировки мало изменились).

Экономика

Несмотря на эффект от индексации тарифов, инфляционный тренд не вызывает серьезных опасений

Согласно последним данным Росстата, инфляция с 30 июня по 6 июля подскочила до 0,7% против 0-0,1% в течение нескольких предыдущих недель. Но этот всплеск не был неожиданным, так как ежегодно с 1 июля проходит индексация тарифов ЖКХ, и в этом году она в среднем в 2-2,5 раза превысила темпы аналогичного периода 2014 г. (коммунальные услуги подорожали на 5,4-6,3%, жилищные платежи - на 3,3%). По нашим предварительным оценкам, инфляция достигла 0,7% в основном за счет вклада повышения тарифов, который в действительности несколько превысил официальные прогнозы (0,4-0,5%), но и другие компоненты продемонстрировали ненулевой рост цен, что дало дополнительный инфляционный эффект. В результате, показатель инфляции год к году временно поднялся до ~15,7% (после 15,3% на конец июня), но, как мы ожидаем, он опустится к прежнему уровню уже к концу месяца. Изначально, мы прогнозировали, что инфляция в июле составит около 0,4% м./м., что позволит ей снизиться даже до 15,2% г./г. Это сопоставимо с новыми оценками ведомств (МЭР: 0,4-0,5% м./м., или 15,2-15,3% г./г., Минфин: 0,4-0,6%, или 15,2-15,4% г./г.). Но для такого сценария необходимо, чтобы во второй половине месяца наблюдалась дефляция около 0,2-0,3%, что по-прежнему вероятно, но пока не нашло подтверждения в свежих данных - удешевление плодоовощной продукции не ускорилось, а замедлилось, снижение цен на основные продукты и непродовольственные товары происходит недостаточно быстро. Как бы то ни было, текущие цифры в целом не создают какой-то серьезной угрозы общему позитивному тренду по инфляции, при котором она начнет резко сокращаться г./г. с августа.

В таком случае, если ЦБ примет решение не снижать ключевую ставку 31 июля (на 50 б.п., наша оценка), то это можно будет объяснить, скорее, новыми (в т.ч. и от более резкого падения курса), чем текущими инфляционными рисками, так как исходя из статистики на сегодняшний день, инфляция вполне может оказаться и ниже 11% на конец 2015 г.

Рынок ОФЗ

На аукционах фиксированная ставка оказалась невостребованной

На вчерашних аукционах Минфину вновь не удалось реализовать все предложенные ОФЗ: без предоставления значительной премии разместить удалось лишь 12,86 млрд руб. При этом, как мы и ожидали, интерес участников к 4-летним ОФЗ 26216 с фиксированной ставкой купона предполагал существенную премию ко вторичному рынку: большая часть заявок (на сумму 13 млрд руб.) была выставлена выше отсечки, установленной на уровне YTM 11,29% (за день до аукциона котировки находились около YTM 11,2%). В результате Минфину удалось разместить всего 2,86 млрд руб. из 5 млрд руб. По нашему мнению, рост доходностей классических ОФЗ, скорее всего, продолжится, особенно в среднем и длинном сегментах кривой, учитывая вероятное продолжение ослабления рубля, из-за чего ЦБ может замедлить темп снижения ключевой ставки.

В отличие от фиксированной ставки интерес к ОФЗ 29011 с плавающим купоном был заметно выше: весь объем 10 млрд руб. был размещен по средневзвешенной цене 100,63% от номинала (за день до аукциона котировки находились на уровне 100,75% от номинала). Высокая текущая доходность (на горизонте 3 месяцев) обуславливает к ним повышенный интерес, в то же время мы считаем, что выпуски уже достигли своих справедливых уровней.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов