Мировые рынки

Российские евробонды "впали в немилость"

Опубликованная стенограмма ФРС не преподнесла сюрприза: большинство членов комитета готово повысить ставку в декабре (вероятность фьючерсы оценивают в 67%). Доходность 10-летних UST снизилась до YTM 1,74% от локальных максимумов. Несмотря на стабильные котировки нефти и доходности базовых активов, продажи продолжились в госбондах РФ: котировки Russia 43 просели еще на 1 п.п. до 115% от номинала, премия 5-летних CDS на РФ расширилась до 238 б.п. (219 б.п. в начале месяца). Мы не исключаем, что продавцами выступают не только нерезиденты, но и локальные банки, испытывающие дефицит валютной ликвидности (этот дефицит, по нашему мнению, будет нарастать к концу года, спреды IRS-CCS могут еще расшириться с текущих 140-170 б.п.).

Валютный и денежный рынок

Рубль чувствительно реагирует на коррекцию нефти

За последние 2 дня нефть подешевела на 1,9 долл. до 51,6 долл./барр. (Brent), при этом рубль - на 1,4 руб. до 63,4 руб./долл. Напомним, что при дорожавшей нефти рубль укреплялся всего на 25-35 копеек с каждым долларом прироста цен на нефть. Это указывает на потенциал для дальнейшего ослабления рубля (по-видимому, Роснефть сейчас не продает валюту под предстоящую "автоприватизацию"), несмотря на то, что нефть остается в сильном повышательном тренде (150 MA > 200 MA). Мы ожидаем повышения рублевой цены на нефть (то есть слабое укрепление рубля при растущей нефти и более сильное ослабление при падающей).

Экономика

Недельная инфляция: эффект базы "схлопнулся"

По данным Росстата, недельная оценка инфляции с 4 по 10 октября осталась на отметке 0,1% н./н. Таким образом, с начала года цены выросли на 4,2%, в годовом показателе произошли лишь незначительные улучшения (6,43% г./г. против 6,45% г./г. на конец сентября). Тот факт, что темпы снижения инфляции г./г. так существенно замедлились, на наш взгляд, связан с 1) ускорением среднедневных темпов роста цен – сейчас они вернулись к уровням начала июня после сезонно благоприятного летнего периода (0,019% в день против 0,09% в день в сентябре); 2) исчерпанием эффекта базы (в сентябре средние темпы роста цен были заметно ниже прошлогодних значений (приблизительно на 0,015-0,02% в день), а сейчас они сравнялись, см. график). К концу месяца мы ожидаем ускоренного роста цен на фоне удорожания фруктов и овощей, что увеличит месячный темп инфляции в октябре до уровня в 0,6% м./м. (0,2% м./м. в сентябре). В результате в годовом выражении инфляция будет близка к 6,3% г./г. (6,4% г./г. в сентябре).

Рынок ОФЗ

Плавающие ОФЗ нашли своих покупателей, несмотря на распродажи

Вчера на аукционе Минфину удалось в полном объеме реализовать 10 млрд руб. ОФЗ 29011, предложив лишь небольшой дисконт (15 б.п.) к ценам вторичного рынка (отсечка 102,855% от номинала). Наша рекомендация на перераспределение вложений в госбумаги в пользу сокращения дюрации за счет покупки в т.ч. плавающих выпусков оправдывается: их цены практически не изменились на фоне общего падения котировок классических длинных бумаг. Вчера распродажи продолжились: ценовые потери 26215, 26207, 26212 составили 45 б.п., доходности достигли локального максимума YTM 8,45-8,5% ("ловить падающий нож" не рекомендуем). Отметим, что на остальных рынках GEM доходности 10-летних бумаг вчера выросли не более чем на 5 б.п. (12 б.п. по ОФЗ). Основное предложение на продажу исходит от нерезидентов, которые последнюю неделю активно выходят из российского рынка. Причинами могут быть как укрепившийся рубль (фиксация прибыли в ожидании его дальнейшего ослабления), так и усилившиеся геополитические риски (по данным СМИ, правительства стран ЕС готовятся обсудить на будущей неделе свои действия в ответ на ситуацию в Сирии). В то же время спрос на ОФЗ со стороны локальных инвесторов ограничивается некомфортной ситуацией с рублевой ликвидностью (из-за произошедших расчетов по Башнефти).