Запоздалая реакция на выступление Дж. Йеллен. После недолгой паузы на финансовых рынках возобновился ценовой рост, при этом американские индексы прибавили 0,5%, обновив исторический максимум. Основной причиной такой позитивной динамики является выступление главы ФРС, которое не предполагает ускорения темпов ужесточения монетарной политики, несмотря на сильную макростатистику (опубликованное вчера значение индекса PMI за август свидетельствует о развитии сферы услуг умеренными темпами, продажи домов на первичном рынке за июнь были пересмотрены в сторону повышения). По сути, был дан "зеленый свет" инфляции, который для рынков акций означает дальнейший рост. Также не предполагает повышение ключевой ставки в ближайшее время и рынок UST, доходность 10-летних бондов вчера снизилась еще на 3 б.п. до YTM 2,37%. Мягкую политику ФРС разделяет и ЕЦБ, который подает сигналы о возможном запуске QE для борьбы с дефляционными рисками. Наступление сил ДНР в преддверии возможной сегодня встречи В. Путина с П. Порошенко в Минске не вызвало негативной реакции на рынке российских евробондов. Возможно, инвесторы ожидают появления сигналов о мирном урегулировании кризиса на Украине, которые могут вызвать заметный рост российских евробондов.

МЭР обновляет прогнозы. По данным Интерфакса, МЭР предоставило рабочую версию скорректированных макропрогнозов. Первое, что обращает на себя внимание, это то, что ведомство не снизило прогноз по ВВП на 2014 г. (+0,5%), хотя и пересмотрело его компоненты, но вдвое сократило ожидания по темпам роста экономики на 2015 г. (до 1% против 2% ранее). При этом на 2014 г. почти вдвое был повышен прогноз по росту производства (до 1,7%), но не снижены цифры по динамике инвестиций в основной капитал (-2,4%), тогда как оба показателя по итогам 7М 2014 г. уже продемонстрировали более слабую динамику, чем ожидается за весь год: +1,5% и -2,6%, соответственно. Это еще больше настораживает, учитывая, что со времени анонсирования предыдущего прогноза против РФ были введены новые санкции, что создает дополнительные риски для инвестиционной активности, как с точки зрения делового климата, так и роста стоимости заимствований. Можно было бы предположить, что оптимизм МЭР связан с отдачей от госинициатив, но это слабо согласуется с одновременным сильным снижением ведомством прогноза по инвестициям на 2015 г., поскольку положительный эффект от уже утвержденных инвестиций в инфраструктуру из ФНБ и возможных новых проектов, напротив, должен лишь усилиться с течением времени. Мы по-прежнему считаем возможным более сильное падение инвестиций в основной капитал в 2014 г. Отдельный интерес представляет достаточно резкое повышение прогноза по инфляции. В 2014 г. ведомство теперь ожидает выход на инфляцию в 7-7,5%, что совпадает с нашими новыми предварительными оценками, на 2015 г. ведомство теперь более пессимистично - 6-7% (наш прогноз - 5,7%). Поскольку прогнозы по курсу рубля не изменились (RUB/USD - 35,5 руб. в 2014 г. и 37 руб. в 2015 г.), очевидно, что такие корректировки связаны с иными причинами. В 2014 г. дополнительный инфляционный эффект в 1-1,5 п.п. практически полностью относится к запрету на импорт, что соответствует нашим оценкам. Более пессимистичный прогноз на 2015 г., скорее всего, связан с тем, что МЭР уже может учитывать потенциальный эффект от возможного повышения налоговой нагрузки и тарифов в 2015 г. Между тем, эти инициативы только обсуждаются и, будут ли они приняты, еще неизвестно, что ограничивает нас в возможности корректировки прогнозов на данном этапе.

Оферта МСП Банка: ставка из старой реальности не устроила инвесторов. В результате оферты по выпуску МСП-2 номиналом 5 млрд руб., эмитенту пришлось выкупить 90,5% выпуска. Новая ставка купона на период после оферты была установлена на уровне 9,2% годовых, что соответствует YTP 9,41% к следующей оферте через год (=ОФЗ +110 б.п.). При текущем уровне ключевой ставки ЦБ РФ (8%), а также ожиданиях ее дальнейшего повышения итог оферты не вызывает удивления. Напомним, что недавно на оферте по выпуску РСХБ-6 было предъявлено 54,6% от номинала выпуска (не исключено, что это весь объем, находившийся в обращении), несмотря на относительно высокую ставку купона 9,95% годовых (YTP 10,2% к годовой оферте = ОФЗ +170 б.п.).