Райффайзенбанк, совместно с Внешторгбанком и Московским банком реконструкции и развития, является организатором выпуска. МГТС — крупнейший по числу абонентов оператор фиксированной связи в России, занимающий доминирующее положение на рынке связи г. Москвы.

Долгосрочный кредитный рейтинг МГТС по международной шкале Standard & Poor’s по заимствованиям в иностранной валюте составляет ВВ– (на уровне таких компаний как Газпром, ТНК и Вымпелком). По результатам 2004 г. выручка МГТС выросла на 17% и составила 15 млрд руб., чистая прибыль практически не изменилась по сравнению с 2003 г. и составила 1,9 млрд руб. Рентабельность МГТС по EBITDA (доходам до вычета процентных расходов, затрат по налогам и амортизационных отчислений) и чистая рентабельность компании заметно превосходят среднеотраслевые показатели. Финансовая задолженность МГТС находится на минимальных для отрасли значениях, что подтверждается лидерством компании по показателям долг/EBITDA (всего 0,76 по итогам 2004 г.) и долг/активы (всего 11% по состоянию на конец 2004 г.).

На наш взгляд, кредитное качество МГТС превосходит показатели наиболее кредитоспособных дочерних компаний Связьинвеста. С учетом некоторого роста спредов облигаций эмитентов телекоммуникационной отрасли (в среднем на 20—25 б.п.) на прошедшей неделе «справедливый» спред к кривой облигаций Москвы по облигациям МГТС 5-ой серии составит 175—200 б.п. без учета премии за первичное размещение по текущим рыночным условиям.

«Справедливая» доходность облигаций 5-ой серии МГТС к двухлетней оферте (по текущим рыночным уровням) составляет 8,75—9,00% год.

комментарий