Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Масштаб антикризисных мер ФРС ограничивается политическими рисками, до ноября запуска QE3 ожидать не стоит


[12.07.2012]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

ФРС оставила рынки без намека на QE3. Стенограмма с заседания FOMC свидетельствует об отсутствии консенсуса среди членов комитета по поводу дополнительных мер стимулирования, несмотря на то, что прогнозы основных экономических индикаторов (в частности, ВВП) были пересмотрены в сторону понижения. На наш взгляд, масштаб антикризисных мер ФРС ограничивается политическими рисками (обострением противостояния республиканцев и демократов), связанными с приближающимися выборами в США, поэтому до ноября ожидать запуска QE3 не стоит. Усиление негативных тенденций в глобальной экономике может спровоцировать игру на понижение рисковых активов. В этой связи интерес представляют данные по ВВП Китая за 2 кв. (консенсус - 7,7%), которые будут опубликованы завтра.

Размещение евробондов Газпрома прошло с традиционным ажиотажем. Спрос превысил предложение в 15 раз по бумагам в долларах и в 7 раз - в евро. Размещения прошли почти без премии ко вторичному рынку. Выпуск Gazprom 22 был размещен в объеме 1 млрд долл. со ставкой купона 4,95%, при этом близкие по дюрации Gazprom 22 (@ 6,51%) котируются с YTM 4,85%/4,97%. Выпуск Gazprom 17 объемом 750 млн евро со ставкой 3,75%, размещенный с премией (5-10 б.п.) к Gazprom 17E (YTM 3,66%, @ 5,136%), на вторичном рынке котируется на 70-100 б.п. выше номинала. Несмотря на неопределенный внешний фон, успешное размещение Газпрома вчера привело к ценовому росту всего спектра российских евробондов 1-го эшелона в среднем на 50 б.п. Вслед за Газпромом сегодня на первичный рынок вышел ВТБ, предложив 3-летний выпуск в сингапурских долларах с ориентиром по ставке купона 4,0% год., что соответствует G-спреду 376 б.п. и премии к рынку 15 б.п. (G-спред VTB 14SGD - 343 б.п.).

Аукционы по ОФЗ привлекли высокий спекулятивный интерес. Как мы и ожидали, спрос на ОФЗ превысил предложение (на 30% по 5-летним и на 125% по 15-летним бумагам). Размещения прошли по верхним границам ориентиров (YTM 7,88% и YTM 8,65%). Несмотря на значительный объем заявок в пределах объявленных ориентиров, 15-летние бумаги были реализованы не полностью (~73% от предложения), что обусловлено большим объемом (~50% от всего спроса) заявок по цене отсечения, которые не могли быть удовлетворены из-за невозможности частичного удовлетворения таких заявок по действующему механизму. По-видимому, в ближайшее время этот недостаток будет устранен. Больший объем (18,1 млрд руб., 90% предложения) реализации 5-летних ОФЗ 25080, по-видимому, отражает ожидания ценового роста бумаг (в рамках сужения спреда к рублевым бондам Russia 18). Неполное удовлетворение спроса по длинным бумагам привело к их ценовому росту на вторичном рынке на 30 б.п. выше средневзвешенной цены. Несмотря на укрепление рубля (вчера корзина снизилась на 20 копеек до 36 руб.), рынок ОФЗ в целом остался на ранее достигнутых ценовых уровнях. Неопределенный внешний фон являются, по нашему мнению, фактором, сдерживающим ценовой рост ОФЗ .

"Инфляционные" облигации от РЖД как защита от снижения реальных ставок. Сегодня закрывается книга заявок на покупку 10-летних бумаг РЖД-32 номиналом 10 млрд руб. со ставкой полугодового купона, равной ИПЦ + премия (210 б.п.). Мы отмечаем, что основной интерес к инфляционным инструментам проявляют управляющие пенсионными средствами, которые в той или иной степени ориентируются на инфляцию. Тем не менее, мы отмечаем и спекулятивную привлекательность этих бумаг, которая связана с возможностью получения дополнительного дохода (в сравнении с обычными облигациями) в случае, если уровень реальных ставок (доходность по 10-летним корпоративным облигациям 1-го эшелона) не превысит премию к ИПЦ (210 б.п.). Мы считаем, что режим управляемого плавающего валютного курса является одним из основных факторов (помимо интенсификации оттока капитала, снижения инфляции) сохранения реальных ставок в положительной зоне с середины 2009 г. С другой стороны, превышение реальными ставками темпа роста ВВП (скорректированного на динамику прироста публичного долга) является неравновесной ситуацией. В этой связи, основываясь на наших прогнозах по росту ВВП РФ в пределах 3-4%, мы оцениваем средний уровень реальных ставок в долгосрочной перспективе в диапазоне 2-3%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: